Lemah

Harga sudah mencerminkan seluruh data harga & volume masa lalu. Analisis teknikal tak bisa mengalahkan pasar. Diuji via autokorelasi return & random walk.

Setengah Kuat

Harga mencerminkan seluruh informasi publik (laporan keuangan, pengumuman). Analisis fundamental tak bisa konsisten menang. Diuji via event study.

Kuat

Harga mencerminkan semua informasi, termasuk yang privat/rahasia. Bahkan insider tak bisa menang. Diuji via kinerja insider & manajer investasi profesional.