"Kenapa P0 bisa 'meledak' menuju tak terhingga kalau g mendekati r?"

"Karena rumus Gordon Growth membagi dividen dengan (r − g). Kalau g mendekati r, pembagi itu mendekati nol sehingga hasil baginya membesar tanpa batas secara matematis — ini bukan bug, tapi tanda bahwa asumsi pertumbuhan konstan selamanya (perpetuitas) sudah tidak masuk akal untuk kombinasi input tersebut. Syarat wajib model ini adalah r harus lebih besar dari g."

"Kapan sebaiknya pakai Gordon Growth (satu tahap) dibanding Two-stage?"

"Gordon Growth cocok untuk perusahaan mapan dengan kebijakan dividen yang sudah stabil dan diyakini tumbuh konstan jangka panjang. Two-stage lebih realistis untuk perusahaan yang sedang tumbuh cepat (misalnya bank atau consumer goods yang ekspansi agresif) tapi diperkirakan melambat ke tingkat pertumbuhan matang dalam beberapa tahun ke depan."

"Apakah DDM cocok dipakai untuk semua saham, termasuk yang tidak membagikan dividen?"

"Tidak. DDM hanya valid untuk saham dengan kebijakan dividen yang dapat diproyeksikan secara wajar. Untuk saham growth yang menahan seluruh laba (tidak bagi dividen), DDM akan menghasilkan nilai nol atau tidak terdefinisi — gunakan metode lain seperti DCF/FCFE atau valuasi relatif (P/E, P/BV sektor sejenis)."

DDM Gordon Growth & Two-Stage: Nilai Saham dari Dividen

Dividend Discount Model menjawab pertanyaan paling mendasar dalam valuasi saham: kalau seorang investor hanya mengharapkan aliran dividen, berapa harga wajar yang pantas dibayar hari ini? Model ini banyak dipakai untuk saham-saham mapan dengan kebijakan dividen stabil, seperti bank BUKU besar atau emiten consumer goods, di mana proyeksi laba ditahan untuk ekspansi relatif kecil.

Cara Pakai

Masukkan D1 (dividen per lembar yang diperkirakan tahun depan), g (laju pertumbuhan dividen jangka panjang), dan r (tingkat imbal hasil yang disyaratkan investor). Dalam mode default (Gordon Growth, satu tahap), widget menghitung PV delapan tahun dividen eksplisit ditambah satu batang “Nilai sisa” yang merangkum seluruh dividen tahun ke-9 dan seterusnya. Centang toggle “Two-stage” untuk memodelkan lima tahun pertumbuhan tinggi (g + 8 poin persen, dibatasi maksimum 30%) sebelum dividen melambat ke pertumbuhan stabil g selamanya sejak tahun keenam.

Rumus Kunci

Gordon Growth (satu tahap), syarat $r > g$:

$$P_0 = \frac{D_1}{r-g}$$

Two-stage:

$$P_0 = \sum_{t=1}^{5} \frac{D_1(1+g_H)^{t-1}}{(1+r)^t} + \frac{D_6/(r-g)}{(1+r)^5}$$

di mana $D_6 = D_1(1+g_H)^4(1+g)$ adalah dividen tahun keenam saat pertumbuhan sudah stabil di $g$, dan $g_H = \min(g+8\%,\ 30\%)$ adalah laju pertumbuhan tinggi di lima tahun pertama.

Contoh Angka

Saham PT Bank Makmur Sejahtera Tbk (ilustrasi): D1 = Rp150/lembar, pertumbuhan dividen jangka panjang g = 5%, imbal hasil yang disyaratkan investor r = 12%.

Syarat $r > g$ terpenuhi (12% > 5%), model valid
$P_0 = \dfrac{150}{0{,}12 - 0{,}05} = \dfrac{150}{0{,}07} = Rp\ 2.142{,}86$

Harga wajar saham ini menurut model Gordon Growth adalah sekitar Rp 2.143 per lembar. Coba geser r turun mendekati g — perhatikan bagaimana P0 melonjak tajam dan akhirnya memicu peringatan model tidak valid.

DDM Gordon Growth & Two-Stage: Nilai Saham dari Dividen

Cara Pakai

Rumus Kunci

Contoh Angka

Terkait