"Kenapa yield diskonto (d) yang dikuotasikan selalu lebih kecil dari yield investasi riil (BEY)?"

"Karena dua konvensi berbeda: yield diskonto dihitung dari nilai par (angka lebih besar) dengan basis 360 hari, sedangkan yield investasi dihitung dari harga beli (angka lebih kecil, karena dibeli dengan diskon) dengan basis 365 hari. Pembagi lebih kecil dan basis hari lebih besar sama-sama mendorong BEY lebih tinggi dari d."

"Apa bedanya basis 360 hari dan 365 hari dalam pasar uang?"

"Basis 360 hari (actual/360) adalah konvensi historis pasar uang yang menganggap satu tahun = 360 hari untuk memudahkan perhitungan bunga per bulan (30 hari × 12). Basis 365 hari (bond-equivalent) merefleksikan kalender aktual. Mengonversi dari basis 360 ke 365 saja sudah menaikkan yield efektif sekitar 1,4%."

"Instrumen apa saja di Indonesia yang memakai konvensi diskonto ini?"

"Surat Perbendaharaan Negara (SPN), Sertifikat Bank Indonesia (SBI), dan Negotiable Certificate of Deposit (NCD) adalah contoh instrumen pasar uang yang diterbitkan dan diperdagangkan dengan skema diskonto — dijual di bawah nilai par dan dilunasi sebesar par saat jatuh tempo."

Harga & Yield Instrumen Diskonto

Instrumen pasar uang seperti SPN, SBI, dan NCD tidak membayar kupon berkala — investor membelinya dengan harga di bawah nilai par (diskon) dan menerima nilai par penuh saat jatuh tempo. Selisihnya adalah “bunga” implisit. Masalahnya, yield yang dikuotasikan pasar (yield diskonto) secara sistematis understate return riil yang sebenarnya diterima investor.

Cara Pakai

Geser tingkat diskonto (d) dan tenor untuk melihat harga beli instrumen dibanding nilai par Rp 1.000.000, serta perbandingan dua angka yield: yield diskonto (angka yang dikuotasikan di pasar) versus yield investasi/bond-equivalent yield (BEY, return riil yang sesungguhnya didapat pembeli).

Rumus Kunci

$$\text{Harga} = \text{Par} \times \left(1 - d \times \frac{t}{360}\right)$$$$BEY = \frac{\text{Par} - \text{Harga}}{\text{Harga}} \times \frac{365}{t}$$

di mana $d$ = tingkat diskonto tahunan, $t$ = tenor dalam hari.

Contoh Angka

Instrumen dengan nilai par Rp 1.000.000, tingkat diskonto d = 8,0%, tenor t = 91 hari.

Harga = 1.000.000 × (1 − 8,0% × 91/360) = 1.000.000 × (1 − 0,020222) = Rp 979.778
Diskon = 1.000.000 − 979.778 = Rp 20.222
BEY = (20.222 / 979.778) × (365/91) = 0,020640 × 4,010989 = 8,28%
Selisih terhadap yield diskonto kuotasi = 8,28% − 8,00% = 0,28 poin persentase

Artinya: instrumen yang “dijual dengan yield 8,00%” sebenarnya memberi return riil 8,28% bagi pembeli — angka kuotasi selalu lebih kecil dari return sesungguhnya.

Harga & Yield Instrumen Diskonto

Cara Pakai

Rumus Kunci

Contoh Angka

Terkait