‹ Daftar slide
Pertemuan 6: Dasar Alokasi Aset (Strategis vs Taktis)
RPS minggu 6 · 2x50 menit
Dasar Alokasi Aset
Strategis vs Taktis — Wealth Protection & Investment Decision (MM FEB UNDIP)
Peta Pembelajaran Hari Ini
Sub-CPMK 6: merancang alokasi aset dasar sesuai profil risiko klien. Tiga indikator yang harus Anda kuasai.
Indikator 1
Menjelaskan MPT (Markowitz, 1952) & efficient frontier
Indikator 2
Membedakan alokasi strategis vs taktis
Indikator 3
Merancang alokasi 3-kelas-aset sesuai profil
Motivasi: Brinson 1986 — 91,5% Variasi Return dari Alokasi
Studi ikonik Brinson, Hood & Beebower (1986) menunjukkan 91,5% variasi return quarterly pension fund ditentukan alokasi aset — bukan stock picking atau market timing.
Kontribusi Alokasi Aset
~91,5%
Brinson et al. (1986) — variasi return quarterly
Kontribusi Stock Picking + Timing
~8,5%
Sisanya — lebih kecil dari yang diasumsikan
Studi ini mengubah industri: bukan "mana saham yang bagus" tapi "berapa proporsi tiap kelas aset". Itulah inti WM.
Bagian 1 · 1/4
Konsep Modern Portfolio Theory
Diskusi kelas: bisakah portofolio dengan rata-rata return tinggi & risiko rendah sekaligus?
MPT Markowitz (1952): Risk-Return-Utility
Markowitz (1952) "Portfolio Selection" — portofolio optimal untuk tingkat return tertentu memiliki risiko minimum (mean-variance optimization).
Modern Portfolio Theory: investor rasional memilih portofolio pada efficient frontier sesuai risk tolerance. Penggabungan aset dengan korelasi < 1 menghasilkan risiko lebih rendah untuk return tertentu.
E(Rp) = Σ wi × E(Ri) ; σp2 = ΣΣ wi wj σij
MPT adalah Nobel 1990 (Markowitz). Konsep: diversifikasi gratis (only free lunch in finance).
Efficient Frontier & Capital Allocation Line
Frontier adalah himpunan portofolio optimal (return tertinggi per unit risiko). CAL menggabungkan risk-free dengan market portfolio.
Diversifikasi & Korelasi
Korelasi = kunci diversifikasi. ρ ≤ 1 → diversifikasi mengurangi risiko tanpa mengorbankan return.
ρ = +1 (Positif Perfek)
- Dua aset bergerak sinkron
- Tidak ada diversifikasi
- Contoh: 2 bank BUMN
ρ = 0 (Tidak Berkorelasi)
- Pergerakan independen
- Diversifikasi efektif
- Contoh: saham + emas jangka panjang
ρ < 0 (Negatif)
- Bergerak berlawanan
- Diversifikasi paling efektif
- Contoh: saham defensif + obligasi
Korelasi = kunci. Aset perfekt positif (ρ=1) tidak mengurangi risiko. Aset negatif (ρ<0) paling efektif.
Hitung dari Nol: Risiko Portofolio 2-Aset
Skenario: Saham E(r)=12%, σ=20% (bobot 60%); Obligasi E(r)=7%, σ=8% (bobot 40%); ρ=0,2. Hitung return & risiko portofolio.
| Langkah | Perhitungan | Nilai |
|---|---|---|
| 1. Expected return portofolio | 0,6×12% + 0,4×7% | 10,0% |
| 2. Variansi (komponen saham) | 0,6² × 20² = 0,36 × 400 | 144 |
| 3. Variansi (komponen obligasi) | 0,4² × 8² = 0,16 × 64 | 10,24 |
| 4. Covariance term | 2 × 0,6 × 0,4 × 20 × 8 × 0,2 | 15,36 |
| 5. Total variansi σp2 | 144 + 10,24 + 15,36 | 169,60 |
| 6. σp | √169,60 | 13,02% |
Kesimpulan
σp = 13,02%
vs rata-rata berbobot (0,6×20 + 0,4×8) = 15,2% → diversifikasi saves 2,2%
Bagian 2 · 2/4
Strategic vs Tactical Asset Allocation
Diskusi kelas: apakah TAA selalu mengalahkan SAA jangka panjang?
Strategic Asset Allocation (SAA)
SAA = alokasi jangka panjang sesuai profil risiko & tujuan. Rebalance periodik, tidak diubah kecuali profil atau tujuan berubah.
Profil Konservatif
- 20% saham, 70% obligasi, 10% kas
- Return target 4–6%/thn
- σ rendah ~5%
Profil Balanced (Andi)
- 60% saham, 30% obligasi, 5% emas, 5% kas
- Return target 7–9%/thn
- σ sedang ~13%
Profil Agresif
- 80% saham, 15% obligasi, 5% kas
- Return target 10–12%/thn
- σ tinggi ~20%
SAA adalah policy portfolio — tidak diubah kecuali profil atau tujuan berubah. Rebalance periodik untuk menjaga proporsi.
Tactical Asset Allocation (TAA) & Dynamic AA
TAA: penyesuaian jangka pendek mengikuti kondisi pasar. Dynamic AA: perubahan systematic sesuai volatilitas.
Tactical Asset Allocation
- Overweight/underweight kelas aset berdasarkan view pasar
- Contoh: saat saham murah (krisis), overweight 70% (vs target 60%)
- Memerlukan timing & view pasar
- Risiko: market timing salah → underperform
Dynamic Asset Allocation
- Perubahan systematic sesuai volatilitas
- Contoh: target volatility fund (vol target 10%)
- Rule-based, mengurangi bias emosi
- Cocok untuk klien yang ingin sedikit otomasi
Untuk klien ritel, SAA + rebalance periodik sudah cukup. TAA memerlukan view pasar & timing — sulit dilakukan konsisten.
Mini-Kasus: SAA vs TAA untuk Klien Balanced
SAA 50/40/10 vs TAA risk-off saat pandemi 2020. Mana yang menang?
| Strategi | Aksi Maret 2020 | Hasil 2020 |
|---|---|---|
| SAA + rebalance | Tahan, beli saham jatuh | Tangkap rebound +60% Apr–Des 2020 |
| TAA risk-off (ideal) | Jual saham sebelum crash | Hindari drawdown −20% (ideal) |
| TAA realistis | Jual saham Maret-April (telat) | Kembali terlalu lambat, miss rebound |
TAA terlihat bagus di belakang (hindsight), sulit di depan. Lebih aman: SAA + rebalance otomatis (belajar dari crash, jangan cut loss).
Bagian 3 · 3/4
Implementasi Alokasi Aset
Diskusi kelas: berapa frekuensi rebalance ideal?
Tiga Kelas Aset: Saham · Obligasi · Kas
Tiga kelas utama + alternatif (emas, properti). Angka return dihedge — tergantung periode historis.
| Kelas Aset | Return Historis | Volatilitas (σ) | Contoh Indonesia |
|---|---|---|---|
| Saham | 10–12%/thn (dihedge) | 20–30% | IHSG, BBCA, BBRI |
| Obligasi | 6–8%/thn | 4–8% | SUN 10-thn ~6,8%, SBN ritel |
| Kas/Deposito | 3–5%/thn | Rendah | Deposito LPS-covered, RDPU |
| Emas (alternatif) | 9,7%/thn long-term IDR (dihedge) | 15% | Antam, reksadana emas |
Untuk Indonesia, IHSG long-term ~10–12% IDR (dihedge), SUN 10-thn ~6,8% (verifikasi tanggal).
Rebalancing: Kalender vs Threshold
Rebalancing memaksa "jual mahal beli murah" — disiplin kontra-siklus.
Kalender
- Rebalance pada interval tetap (tahunan/semesteran)
- Sederhana, mudah dijalankan
- Risiko: drift signifikan di antara interval
Threshold
- Rebalance saat bobot menyimpang >5% atau >10%
- Lebih responsif terhadap drift
- Memerlukan monitoring lebih sering
Rebalancing mendisiplinkan profit-taking. Tanpa ini, saham bisa mendominasi 70% portofolio saat bull market — risiko meningkat saat koreksi.
Hitung dari Nol: Rebalancing Threshold
Skenario: Target SAA 50/40/10 dengan total Rp 1 miliar. Setelah 1 thn, saham naik 20% jadi Rp 600 jt, obligasi flat Rp 400 jt, kas Rp 100 jt. Total Rp 1,1 miliar.
| Langkah | Perhitungan | Nilai |
|---|---|---|
| 1. Bobot aktual | 600/1.100, 400/1.100, 100/1.100 | 54,5% / 36,4% / 9,1% |
| 2. Threshold relatif 5% (target 47,5–52,5%) | saham 54,5% > 52,5% | Trigger rebalance |
| 3. Target baru (basis Rp 1,1 m) | 50% × 1,1 m, 40% × 1,1 m, 10% × 1,1 m | Rp 550 / 440 / 110 jt |
| 4. Aksi jual saham | Rp 600 jt − Rp 550 jt | Jual Rp 50 jt |
| 5. Aksi beli obligasi + kas | Rp 40 jt obligasi + Rp 10 jt kas | Beli Rp 50 jt |
| 6. Profit-taking terkunci | jual mahal (saham naik) beli murah (obligasi flat) | Rp 50 jt profit saham |
Kesimpulan
Rp 50 jt
Profit saham dikunci lewat rebalance — disiplin kontra-siklus bekerja
Bagian 4 · 4/4
Pitfall Alokasi Aset
Diskusi kelas: home bias — mengapa investor Indonesia lebih banyak beli saham lokal?
Pitfall: Home Bias, Recency, Over-trading
Tiga pitfall paling mahal dalam alokasi aset. Atasi dengan SAA + rebalance + buy-and-hold disiplin.
Home Bias
75% portofolio saham Indonesia — eksposur country risk tinggi. Atasi: 10–20% reksadana global.
Recency Bias
Chase performa terbaru — beli reksadana yang naik thn lalu. Atasi: pilih berbasis rekam jejak 5-thn.
Over-trading
Sering jual-beli → biaya transaksi + tax drag. Atasi: rebalance periodik, bukan harian.
Tiga pitfall paling mahal. Atasi dengan SAA + rebalance + buy-and-hold disiplin. Hindari chasing performance.
Ringkasan & Persiapan P7
MPT Markowitz
Diversifikasi gratis — frontier optimal
SAA > TAA
Untuk klien ritel, SAA + rebalance lebih reliable
Rebalance
Kalender tahunan atau threshold 5% — profit-taking
Pekan depan: instrumen konkret untuk SAA — saham, obligasi, reksadana, deposito Indonesia.
Tugas P6: rancang SAA pribadi: target alokasi % saham/obligasi/emas/kas sesuai profil risiko Anda.
Penutup & Refleksi SAA Pribadi
SAA adalah komitmen jangka panjang — bukan keputusan trading harian.
Refleksi P6:
- Tuliskan target SAA pribadi sesuai profil risiko (konservatif/balanced/agresif).
- Hitung alokasi aktual Anda saat ini — adakah drift signifikan (>5%)?
- Apakah ada home bias? (terlalu dominan saham Indonesia)
- Apakah Anda tergoda TAA / market timing? Refleksi 1 keputusan TAA yang salah.
- Strategi: tulis Investment Policy Statement (IPS) pribadi untuk mengikat rencana.