Program Magister Manajemen · Konsentrasi Kekayaan · FEB UNDIP

Strategic Analysis for Wealth Management

Pertemuan 12 — Etika & Fiduciary Duty dalam Wealth Management

RPS minggu 12 · 2×50 menit

Tujuan & Indikator Capaian

Sub-CPMK 12: menjelaskan etika & fiduciary duty dalam WM.

Indikator 1

Fiduciary vs Suitability

Membedakan dua standar etis dengan contoh praktik RM bank Indonesia.

Indikator 2

5 prinsip CFA AMC

Penerapan Asset Manager Code CFA Institute dalam praktik WM.

Indikator 3

Analisis konflik

Identifikasi sumber konflik kepentingan dan mitigasi disclosure/firewall.

Mengapa Fiduciary Penting untuk Industri WM

Industri WM dibangun di atas trust — fiduciary duty adalah fondasi trust itu.

Mis-selling global

Triliunan USD

kerugian investor krisis 2008 (GFC)

LAPS SJK Indonesia

Ribuan kasus

sengketa per tahun (OJK, dihedge ~)

Advisor yang tidak fiduciary dapat merugikan klien tanpa melanggar hukum teknis — gap etis yang harus diisi profesi.

Bagian 1 · 1/4

Standar Fiduciary vs Suitability

Diskusi kelas: Apa beda mendasar fiduciary duty dan suitability standard? Mana yang dipenuhi RM bank tipikal?

Definisi Fiduciary Duty (Restatement)

Definisi fiduciary dari Restatement of Trusts — standar global yang diadopsi CFA, CFP, RIA.

"Fiduciary duty adalah kewajiban hukum tertinggi yang mengharuskan advisor mengutamakan kepentingan klien di atas dirinya sendiri, mencakup duty of loyalty (tidak konflik), duty of care (kompeten), & duty of good faith."

LOYALTY

Klien dulu

Hindari & disclose konflik kepentingan; klien di atas komisi pribadi.

CARE

Kompeten

Advice berbasis analisis terdokumentasi; tidak asal jual.

GOOD FAITH

Jujur

Transparansi penuh fees, komisi, dan struktur; tidak ada hidden.

Fiduciary vs Suitability

Komparasi dua standar etis — fiduciary jauh lebih tinggi dari suitability.

Aspek	Fiduciary	Suitability
Kewajiban inti	Klien di atas diri	Produk cocok profil
Analisis dokumentasi	Wajib (tertulis)	Tidak wajib formal
Disclosure konflik	Wajib penuh	Terbatas
Tanggung jawab hasil	Lebih tinggi	Lebih rendah
Contoh advisor	CFP, CFA, RIA	RM bank, agen asuransi
Optimasi vs "cukup"	Wajib optimal	Cukup cocok

Komparasi ini menjelaskan mengapa banyak klien merasa "ditipu RM bank" — RM boleh merekomendasikan produk internal grup selama cocok profil, walau ada eksternal lebih baik.

Lima Komponen Fiduciary Duty

Operasionalisasi fiduciary — lima komponen konkret yang harus dipenuhi advisor.

Komponen 1–3

Put client's interest first (di atas diri)
Avoid conflict of interest (atau disclosure + manage)
Provide full & fair disclosure (fees, komisi, struktur)

Komponen 4–5

Act with prudence & competence (analisis terdokumentasi)
Follow instructions & dokumentasi tertulis klien

Pelanggaran salah satu saja dapat menyebabkan advisor ditarik lisensi (CFP, CFA) atau dituntut secara hukum oleh klien.

HDN-1: Biaya Konflik Kepentingan

Hitung dari nol magnitudo kerugian klien dari konflik fee RM bank.

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Komisi RM atas reksadana internal grup	struktur fee bank	3% sekali jual
2. Return reksadana internal	historical	7%/thn
3. Return reksadana eksternal (komisi 1% ke RM)	benchmark	9%/thn
4. Klien invest Rp 100 M di internal	RM rekomendasi	−2%/thn opportunity
5. Kerugian opportunity per tahun	100 M × 2%	Rp 2 M/thn
6. Komisi RM sekali jual	100 M × 3%	Rp 3 M sekali
7. Total compounding 10 thn (klien kalah)	FV annuity differential	~Rp 22 M

Hasil Konflik Fee

Rp 22 M kerugian klien

demi Rp 3 M komisi RM sekali jual — konflik yang harus di-disclose dan dihindari di standar fiduciary

Bagian 2 · 2/4

Lima Prinsip Etika WM

Diskusi kelas: Mana lebih fundamental — duty of loyalty atau duty of care? Mengapa?

CFA AMC Code: Lima Prinsip

Asset Manager Code CFA Institute — lima prinsip etis standar global manajer investasi.

"CFA Asset Manager Code menetapkan standar etis global: loyalty, prudence, care; integrity of capital; fairness; kompetensi; dan confidentiality." (CFA Institute)

Prinsip Etis Inti

Loyalty, prudence, and care (klien first)
Integrity of capital (lindungi aset klien)
Fairness & equitable treatment (adil)

Praktik Profesional

Kompetensi & continuing education
Confidentiality (rahasia klien)
Full disclosure fees & konflik

Duty of Loyalty & Duty of Care

Dua duty paling fundamental fiduciary — loyalty dan care.

Dimensi	Duty of Loyalty	Duty of Care
Definisi	Mengutamakan klien di atas diri	Memberi advice kompeten
Manifestasi	Hindari konflik, disclose fee	Analisis terdokumentasi, due diligence
Contoh pelanggaran	Rekomendasi produk komisi tinggi	Advice tanpa analisis risiko
Indikator kepatuhan	Fee transparency, conflict register	Investment Policy Statement
Sanksi pelanggaran	Cabut lisensi, denda, sengketa	Malpractice, denda, reputasi
Standar global	CFA AMC, CFP, RIA	CFA AMC, CFP, RIA

Mini-Kasus: Mis-selling Reksadana RM Bank

Kasus nyata Indonesia — bagaimana RM bank "sesuai suitability" tapi melanggar fiduciary.

Dimensi	Kasus RM Bank Indonesia	Pelajaran
Klien	Nasabah优先 berprestasi, 55 thn, profil risiko moderate	Profil jelas, knowledgeable
Rekomendasi RM	Reksadana saham syariah internal grup	Sesuai suitability (saham = moderate)
Konflik	Komisi 3% ke RM vs eksternal 1%	Tidak di-disclose ke klien
Krisis 2020	Rp 500 jt turun jadi Rp 350 jt	Klien shock, komplain ke OJK
LAPS SJK	Mediasi — RM "sesuai suitability"	Gap etis: technically legal tapi tidak fiduciary
Reformasi	OJK push standar baru best interest	Perjalanan industri menuju fiduciary

Kasus ini menggambarkan gap etis — RM technically sesuai suitability tapi melanggar fiduciary karena tidak disclose konflik fee dan tidak rekomendasi optimal.

Bagian 3 · 3/4

Konflik Kepentingan

Diskusi kelas: Apa saja sumber konflik kepentingan di industri WM Indonesia? Bagaimana mitigasinya?

Sumber Konflik di Industri WM

Tiga sumber utama konflik kepentingan yang harus diidentifikasi & dimitigasi.

Komisi Produk

Reksadana internal grup lebih tinggi
Agen asuransi: komisi thn 1 tinggi
Sales quota bulanan
Bonus berbasis volume

Proprietary Product

Bank jual reksadana group
Asuransi bancasssurance
Structured product internal
Cross-sell subsidiari

Soft Dollar & Perks

Kickback manajer investasi
Trip, dinner, hadiah
Soft dollar research
Allocation IPO preferential

Mitigasi: Disclosure, Independent, Firewall

Tiga mekanisme mitigasi konflik kepentingan yang saling melengkapi.

Mekanisme	Cara Kerja	Kelebihan	Kekurangan
Disclosure	Reveal semua komisi & konflik ke klien	Transparansi, informed consent	Klien mungkin tidak paham
Independent	Advisor tidak terikat produk grup	Tidak ada proprietary bias	Fee biasanya lebih tinggi
Firewall	Pisahkan sales vs research vs execution	Teknis, dapat diaudit	Sulit di org kecil
Fee-only	Advisor dibayar by client, bukan commission	Konflik minimal	Butuh edukasi klien
Fiduciary pledge	Tulis janji fiduciary di kontrak	Legal binding	Sulit enforcement

Best practice global: kombinasi disclosure + independent + fee-only. Ini model RIA US yang sedang berkembang di Indonesia via asosiasi perencana keuangan.

HDN-2: Disclosure vs Non-Disclosure

Hitung dari nol dampak disclosure terhadap trust dan retensi klien UHNW.

Langkah	Non-Disclosure	Disclosure
1. Komisi RM	3% (hidden)	3% (transparent)
2. Persepsi klien	"RMGratis"	"RM dapat komisi X"
3. Saat underperformance	Klien marah, accuse ditipu	Klien paham, diskusi rasional
4. Probabilitas churn klien	Tinggi (~40%)	Rendah (~10%)
5. AUM retention 5 thn	~Rp 60 M (dari Rp 100 M)	~Rp 90 M
6. Lifetime value RM	~Rp 1,8 M fee	~Rp 2,7 M fee

Hasil Disclosure

+50% LTV RM

disclosure bukan kerugian — ia investasi trust yang meningkatkan retensi & lifetime value

Bagian 4 · 4/4

Regulasi & Profesionalisasi

Diskusi kelas: Bagaimana Indonesia bisa push standar fiduciary? Regulasi atau self-regulation?

Regulasi Etika WM Indonesia

Tiga lapisan regulasi etika WM Indonesia — OJK, asosiasi, sertifikasi.

Lapisan Regulator

OJK — POJK distribusi produk, code of conduct
LAPS SJK — mediasi sengketa konsumen
Bapepam-LK (sebelum OJK)
UU 21/2011 OJK (umbrella)

Lapisan Profesional

FPA Indonesia — Certified Financial Planner
CFA Society Indonesia — charterholder
Asosiasi WM Indonesia
WPPE, WMI (Sertifikasi OJK)

Advisor UHNW profesional di Indonesia sebaiknya pegang minimal satu sertifikasi (CFP atau CFA) sebagai bukti komitmen etika & kompetensi.

Ringkasan & Persiapan P13

Empat pilar etika WM yang akan jadi kompas profesional advisor UHNW.

Pilar 1

Fiduciary

klien di atas diri · 3 duty

Pilar 2

5 prinsip CFA

loyalty · care · fairness · competence

Pilar 3

Konflik

disclosure · independent · firewall

Persiapan P13 — baca konsep robo-advisory, algorithmic wealth management, dan AI dalam WM; siap mendalami digitalisasi industri WM.

Penutup & Tugas Mandiri

Analisis kasus etis RM bank dan rekomendasi reformasi.

Tugas mandiri (kumpul minggu depan):

Pilih 1 kasus mis-selling nyata Indonesia (bisa dari LAPS SJK publik)
Identifikasi 3 komponen fiduciary yang dilanggar
Hitung kerugian klien vs komisi RM (HDN-1 style)
Rekomendasikan 3 mitigasi: disclosure, struktur fee, atau firewall
Draft fiduciary pledge 1 paragraf untuk RM Indonesia

Bawa hasil ke P13 — kita akan diskusi bagaimana robo-advisory dapat mengurangi konflik kepentingan.