Program Magister Manajemen · Konsentrasi Kekayaan · FEB UNDIP

Strategic Analysis for Wealth Management

Pertemuan 8 — Diversifikasi Kekayaan Lintas Yurisdiksi: Investasi Domestik vs Luar Negeri bagi Klien WM

RPS minggu 8 · 2×50 menit

Tujuan & Indikator Capaian

Sub-CPMK 8: menganalisis pertimbangan strategis diversifikasi kekayaan lintas yurisdiksi.

Indikator 1

3 manfaat

Geografis, mata uang, regulasi — dengan studi home bias French-Poterba 1991.

Indikator 2

3 risiko

Valas, extreme sovereign, treaty — untuk strategi multi-mata uang.

Indikator 3

20–40%

Alokasi global untuk klien UHNW Indonesia sesuai profil & tujuan.

Mengapa Global Diversifikasi

Konsentrasi 95% di Indonesia adalah risiko sistemik besar yang sering diabaikan klien.

Home bias Indonesia

~95%

aset klien HNW di domestik (ilustrasi)

GDP Indonesia global

~2,5%

ril world GDP (dihedge)

Miskonsepsi: "investasi luar negeri tidak patriotik" (keliru, diversifikasi legal); "ekspor devisa ilegal" (keliru, BI mengizinkan via LN account); "home bias wajar karena IHSG menguntungkan" (keliru, konsentrasi risiko sistemik).

Bagian 1 · 1/4

Manfaat & Home Bias

Diskusi kelas: Berapa ideal alokasi global untuk klien UHNW Indonesia? Apakah 20%, 40%, atau 60%?

Tiga Manfaat Diversifikasi Global

Tiga manfaat fundamental yang membuat global allocation bernilai untuk UHNW.

Geografis

Diversifikasi risiko negara
Akses pasar developed (US, EU, Jepang)
Sektor tidak tersedia di BEI (tech besar)
Reduce single-country shock

Mata uang

Hedge rupiah depreciation
Aset USD, SGD, EUR stabil
Purchasing power parity
Anak sekolah luar negeri natural hedge

Regulasi

Proteksi legal lintas-yurisdiksi
Akses instrumen regulated US/EU
Hedge sovereign risk Indonesia
Family trust offshore

Home Bias (French-Poterba 1991)

Studi klasik French-Poterba 1991 menemukan investor global punya home bias kuat — termasuk Indonesia.

Negara	% GDP global	% aset investor domestik	Home bias
US	~40%	~94%	Tinggi
Jepang	~8%	~87%	Tinggi
UK	~3,5%	~78%	Tinggi
Indonesia (ilustrasi)	~2,5%	~95%	Sangat tinggi

Penyebab home bias: familiarity, regulatory barrier, tax, currency hedging cost, information asymmetry. Indonesia paling ekstrem karena kombinasi keempat faktor.

Coba Sendiri: Premi Risiko Negara (Country Risk Build-Up)

Hitung premi risiko negara (country risk premium) dengan pendekatan build-up berbobot skor sovereign, politik, dan ekonomi — dasar keputusan alokasi lintas-yurisdiksi.

Indonesia Home Bias: Konsentrasi BEI

BEI sangat terkonsentrasi di sektor perbankan dan komoditas — risiko idiosinkratik besar.

Komposisi BEI (ilustrasi)

Perbankan ~25–30%
Komoditas (tambang, sawit) ~20–25%
Consumer ~15%
Tech giant (Apple, MSFT) = 0%
Healthcare global (J&J, Pfizer) = 0%

Global benchmark

MSCI World tech ~20%
MSCI World healthcare ~12%
Financials ~15%
Diversifikasi sektor lebih luas
Akses ke global leaders

HDN-1: Manfaat Diversifikasi Global

Hitung dari nol dampak tambahan 30% global ke portofolio 100% domestik. Expected return $\mathbb{E}(R_p) = \sum_i w_i \mathbb{E}(R_i)$; varians $\sigma_p^{2} = \sum_i \sum_j w_i w_j \sigma_{ij}$.

$\mathbb{E}(R_p) = w_D\,\mathbb{E}(R_D) + w_G\,\mathbb{E}(R_G) \;;\; \sigma_p^{2} = w_D^{2}\sigma_D^{2} + w_G^{2}\sigma_G^{2} + 2 w_D w_G \rho_{DG}\sigma_D\sigma_G \;;\; S = \dfrac{\mathbb{E}(R_p) - R_f}{\sigma_p}$

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Portofolio 100% domestik (BEI)	$\mathbb{E}=12\%,\; \sigma=22\%$	baseline
2. Tambah 30% global (MSCI World)	$\mathbb{E}=10\%,\; \sigma=15\%$ (USD)	input
3. $\rho(\text{BEI}, \text{MSCI})$ historis	$\approx 0{,}4$ (rendah)	input
4. $\mathbb{E}(R_p) = 0{,}7 \times 12 + 0{,}3 \times 10$	$8{,}4 + 3{,}0$	11,4%
5. $\sigma_p^{2}$ (aproksimasi)	$0{,}7^{2}\cdot 22^{2}+0{,}3^{2}\cdot 15^{2}+2(0{,}7)(0{,}3)(0{,}4)(22)(15)$	~289
6. $\sigma_p = \sqrt{289}$	akar	17%
7. Sharpe lama vs baru ($R_f = 6{,}8\%$)	$\dfrac{12-6{,}8}{22}$ vs $\dfrac{11{,}4-6{,}8}{17}$	0,24 → 0,27

Hasil Diversifikasi

σ 22% → 17%

return turun tipis 0,6 ppt, risiko turun 5 ppt, Sharpe naik — global diversification menang

🧪 Buka visualizer korelasi · kalkulator exposure valas

Bacaan pendalaman: portfolio theory · CAPM cost of equity.

Bagian 2 · 2/4

Risiko Lintas Yurisdiksi

Diskusi kelas: Apa risiko terbesar investasi global untuk klien Indonesia? Valas, sovereign, atau tax treaty?

Risiko Valas (Currency Risk)

Return investasi global dua komponen: return aset lokal + return valas — keduanya bisa saling menguat atau meniadakan.

$R_{\text{IDR}} = \left(1 + R_{\text{USD-lokal}}\right) \times \left(1 + R_{\text{valas}}\right) - 1 \quad ; \quad \text{contoh: } (1+0{,}10)(1-0{,}05)-1 = 0{,}155-1 = 4{,}5\%$

Jika S&P 500 naik 10% tapi USD melemah 5% vs IDR, return dalam IDR hanya ~4,5%. Sebaliknya, jika S&P turun 5% tapi USD menguat 15%, return dalam IDR justru positif ~9%.

🧪 Buka kalkulator exposure valas untuk skenario USD/IDR.

Bacaan pendalaman: portfolio theory · WACC.

Coba Sendiri: Natural Hedging & Currency Matching

Geser komposisi pendapatan dan beban klien dalam multi-mata uang untuk melihat kapan natural hedging tercapai tanpa perlu instrumen turunan.

Risiko Sovereign & Ekstrem

Diversifikasi lintas negara juga menghadapi risiko sovereign ekstrem yang harus di-assess.

Risiko sovereign umum

Rating downgrade (S&P, Moody's)
Default utang sovereign
Capital control mendadak
Sanction internasional

Risiko ekstrem historis

Argentina 2001/2018 default berulang
Turki 2018 lira crash
Rusia 2022 sanction & asset freeze
Siprus 2013 bail-in deposan

Sovereign risk ekstrem jarang tapi destruktif — diversifikasi yurisdiksi (US, EU, Asia) adalah hedge utama. Hindari konsentrasi di satu yurisdiksi emerging.

Mini-Kasus: Krisis Argentina & Turki

Pelajaran dari investor yang konsentrasi di yurisdiksi emerging saat sovereign crisis.

Dimensi	Argentina 2018	Turki 2018
Pemicu	Default utang, peso crash	Lira crash, political tension US
Depresiasi mata uang	~50% vs USD	~40% vs USD
Ekuitas lokal	−40% dalam USD	−45% dalam USD
Capital control	Ya, diberlakukan	Tidak, tapi terbatas
Investor konsentrasi	Kehilangan 60–70% kekayaan USD	Kehilangan 50–60% kekayaan USD
Pelajaran	Diversifikasi global critical	Political risk monitoring

Investor Argentina dan Turki yang 100% konsentrasi domestik kehilangan lebih dari setengah kekayaan USD dalam setahun — pelajaran diversifikasi global.

Bagian 3 · 3/4

Instrumen Global

Diskusi kelas: Untuk klien HNW Indonesia, mana lebih cocok: reksadana offshore, ETF global, atau direct saham US?

Tiga Jalur Akses Pasar Global

Tiga jalur yang tersedia untuk investor Indonesia mengakses pasar global.

Reksadana offshore (MI lokal)

Regulasi OJK, dilaporkan otomatis
Mulai Rp 10 jt
Fee 1–2%/thn
Contoh: Sucorinvest Equity Fund

ETF global (broker intl)

Murah 0,1–0,3%/thn
Likuid di bursa US/EU
Butuh akun broker intl
Contoh: VOO, VTI, IWDA

Direct saham global

Fleksibilitas penuh
Research mendalam required
Estate tax US 40% above USD 60rb
Untuk sophisticated UHNW

Coba Sendiri: Hedging Exposure Valas via NDF

Ketika natural hedging tidak cukup, advisor dapat memakai NDF (non-deliverable forward) atau instrumen turunan untuk menutup exposure valas — lihat biaya vs manfaat hedging.

Reksadana Offshore vs ETF Global

Komparasi dua jalur utama yang paling umum dipakai investor Indonesia.

Aspek	Reksadana offshore MI lokal	ETF global broker intl
Regulasi	OJK Indonesia	SEC US / regulator negara asal
Pelaporan pajak	Otomatis via MI	Manual via SPT LN
Total fee/thn	~2–3% (MI + sub-advisor)	~0,3–0,5% (TER broker)
Minimum	Rp 10 jt	USD 1 (1 share)
Likuiditas	Harian (T+2)	Real-time saat market open
Kontrol	Discretionary MI	Self-directed investor

HDN-2: Return USD vs IDR-Hedged

Hitung dari nol return investasi S&P 500 dalam USD vs IDR dengan asumsi valas. Unhedged $R_{\text{IDR}}^{U} = (1+R_{\text{USD}})(1+R_{\text{valas}})-1$; hedged $R_{\text{IDR}}^{H} = R_{\text{USD}} - c_{\text{hedge}}$.

$R_{\text{IDR}}^{U} = (1+R_{\text{USD}})(1+R_{\text{valas}}) - 1 \quad ; \quad R_{\text{IDR}}^{H} = R_{\text{USD}} - c_{\text{hedge}} \quad ; \quad \Delta R = R_{\text{IDR}}^{U} - R_{\text{IDR}}^{H}$

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. S&P 500 return USD (1-thn)	index naik	+10%
2. Rupiah vs USD (1-thn, ilustrasi)	IDR melemah	+5% (USD menguat)
3. $R_{\text{IDR}}^{U} = (1{,}10 \times 1{,}05) - 1$	compounded	+15,5%
4. Hedging cost (forward 1-thn)	$c_{\text{hedge}} \approx 2\%/\text{thn}$	−2%
5. $R_{\text{IDR}}^{H} = 1{,}10 - 1 - 2\%$	valas netral	+8%
6. Selisih $\Delta R = R^{U} - R^{H}$	$15{,}5 - 8$	+7,5% (unhedged menang)

Insight Currency Hedging

Unhedged menang

saat IDR melemah, unhedged menang; saat IDR menguat, hedged menang — keputusan tergantung view valas

🧪 Buka kalkulator exposure valas untuk skenario hedging.

Bacaan pendalaman: CAPM cost of equity · WACC.

Bagian 4 · 4/4

Strategi Alokasi & Regulasi

Diskusi kelas: Bagaimana BI mengatur ekspor devisa untuk investasi LN? Apa batasnya?

Regulasi BI Ekspor Devisa & LKPU

Kerangka regulatory Indonesia untuk investasi global — penting untuk dipahami advisor.

Untuk individu

LN account di bank devisa Indonesia
Batas ekspor devisa tertentu per thn
Reksadana offshore via MI lokal
Broker intl self-directed (syarat)

Untuk bank & lembaga

LKPU 2021 (terkini) placement LN bank
SWBI statutory reserve
Limit hedging & derivatif
Reporting reguler ke BI

Untuk advisor: selalu gunakan jalur resmi (MI lokal atau broker terdaftar) — hindari underground channel yang berisiko pidana & CRS reporting.

Coba Sendiri: Pajak Berganda Perseroan Lintas-Yurisdiksi

Holding lintas-yurisdiksi rentan terkena pajak berganda (double taxation). Lihat bagaimana tax treaty dan metode kredit pajak mengurangi beban ganda pada dividen anak perusahaan offshore.

Ringkasan & Persiapan P9

Tiga lensa lintas-yurisdiksi yang akan jadi pegangan advisor UHNW.

Lensa 1

3 manfaat

geografis · mata uang · regulasi

Lensa 2

3 risiko

valas · sovereign ekstrem · treaty

Lensa 3

3 jalur

reksadana offshore · ETF global · direct saham

Persiapan P9 — baca tentang VaR (Value at Risk) & CVaR (Conditional VaR); siap mendalami stress testing portofolio untuk skenario krisis ekstrem.

Penutup & Tugas Mandiri

Rancang alokasi global tailored untuk klien UHNW Indonesia.

Tugas mandiri (kumpul minggu depan):

Pilih 1 klien UHNW profil (mis. founder Jakarta Rp 50 M investable)
Rancang alokasi global 20–40% — pilih instrumen & jalur akses
Justifikasi dengan profil & tujuan (mis. anak sekolah US)
Identifikasi 3 risiko utama (valas, sovereign, treaty)
Rekomendasi hedging strategy (unhedged, partial, atau full)

Bawa hasil ke P9 — kita akan stress test alokasi global Anda dengan skenario krisis ekstrem.