RPS minggu 8 · 2x50 menit

Opsi — Call, Put, Payoff Diagram, Faktor Premi

Sekuritas Derivatif dan Pendapatan Tetap — Magister Manajemen FEB UNDIP

Peta Pertemuan & Empat Indikator

Sub-CPMK 8: Mahasiswa dapat menganalisis payoff opsi call dan put dalam berbagai skenario harga.

Jam ke-1 (50 menit)

Anatomi call & put option
HDN-1: payoff long call 3 skenario
Diagram payoff long call & long put

Jam ke-2 (50 menit)

Empat posisi dasar opsi
Empat faktor premi: S, K, T, σ
Mini-kasus opsi call hedge importir

Opsi sebagai "Asuransi" Portofolio

Beli put = beli asuransi terhadap penurunan portofolio. Premi yang dibayar adalah biaya perlindungan — bukan kerugian pasti.

Analogi

Premi asuransi mobil: biaya perlindungan
Tidak ada klaim ≠ rugi premi
Put option = asuransi harga portofolio

Diskusi

Apakah Anda akan bayar premi 2% untuk proteksi 1 tahun?
Trade-off: certainty vs cost
Kapan opsi lebih baik dari forward?

Bagian 1

Anatomi Opsi

Diskusi: kalau Anda beli call dengan strike Rp 100 dan premi Rp 5, kapan Anda profit?

Call Option — Hak Beli

Call option memberi pembeli HAK (bukan kewajiban) untuk membeli underlying pada harga strike K di (atau sebelum) maturity. Pembeli bayar premi.

Pembeli (Long Call)

Bayar premi di muka
Profit kalau S > K + premi
Rug maksimum = premi

Penjual (Short Call)

Terima premi di muka
Profit kalau S < K
Rug tidak terbatas (naked) / terbatas (covered)

Put Option — Hak Jual

Put option memberi pembeli HAK (bukan kewajiban) untuk menjual underlying pada harga strike K di (atau sebelum) maturity. Pembeli bayar premi.

Pembeli (Long Put)

Bayar premi di muka
Profit kalau S < K − premi
Rug maksimum = premi

Penjual (Short Put)

Terima premi di muka
Profit kalau S > K
Rug besar kalu S jatuh tajam

HDN-1: Payoff Long Call pada 3 Skenario Harga

Beli call strike K = 100, premi = 5. Hitung profit/loss pada tiga skenario harga di maturity.

Skenario Spot	Exercise?	Payoff Gross	− Premi	Net Profit/Loss
S = 90	Tidak (S < K)	max(90−100, 0) = 0	−5	−5 (rugi premi)
S = 105	Ya (S > K)	max(105−100, 0) = 5	−5	0 (breakeven)
S = 115	Ya (S >> K)	max(115−100, 0) = 15	−5	+10 (profit)

Breakeven

K + Premi = 105

Spot di atas ini = profit; di bawah = rugi terbatas premi

Bagian 2

Diagram Payoff

Diskusi: bagaimana bentuk payoff short call dibanding long call?

Diagram Payoff Long Call & Long Put

Empat Posisi Dasar Opsi

Posisi	Bayar/Terima Premi	Rugi Maks	Profit Maks
Long Call	Bayar	Premi (terbatas)	Tidak terbatas
Short Call	Terima	Tidak terbatas	Premi (terbatas)
Long Put	Bayar	Premi (terbatas)	K − premi (besar)
Short Put	Terima	K − premi (besar)	Premi (terbatas)

Asimetri: pembeli opsi (long) rugi terbatas premi — profil risiko menarik untuk hedging.

HDN-2: Payoff Long Put Hedge Portofolio

Portofolio Rp 100 jt; beli put strike K=95, premi Rp 2 jt. Bandingkan dengan & tanpa hedge saat spot jatuh ke 90.

Skenario	Nilai Portofolio	Payoff Put	Net Setelah Premi
Tanpa hedge, S=90	Rp 90 jt	—	Rp 90 jt
Dengan put, S=90	Rp 90 jt	(95−90) = +5 jt	Rp 90 + 5 − 2 = Rp 93 jt
Selisih (proteksi)	—	—	+Rp 3 jt hemat

Hemat via Put Hedge

Rp 3 jt

Premium Rp 2 jt = biaya "asuransi" yang terbayar saat stress

Bagian 3

Faktor Penentu Premi

Diskusi: kalau volatilitas underlying naik, apa yang terjadi pada premi opsi?

Empat Faktor Utama Premi

Faktor	Call Premium	Put Premium
Spot (S) naik	↑ Naik	↓ Turun
Strike (K) naik	↓ Turun	↑ Naik
Waktu (T) naik	↑ Naik	↑ Naik
Volatilitas (σ) naik	↑ Naik	↑ Naik

Volatilitas (σ) mempengaruhi call dan put ke arah yang sama — inilah intuisi mengapa opsi sering disebut "instrumen volatilitas".

Intrinsic Value vs Time Value

Premi = Intrinsic Value + Time Value

Intrinsic Value

Call: max(S − K, 0)
Put: max(K − S, 0)
Nilai "kalau exercise sekarang"

Time Value

Sisa premi di atas intrinsic
Menciut saat mendekati maturity
Drive oleh volatilitas & waktu

Mini-Kasus: Opsi Call sebagai Hedge Importir (Caps Upside)

Langkah	Keputusan	Estimasi
1. Eksposur importir	Utang USD 6-bulan	Long USD exposure
2. Pilihan instrumen	Beli call USD IDR	K=15.500, premi ~1,5%
3. Skenario IDR stabilize	Spot tetap ~15.000	Tidak exercise; rugi premi
4. Skenario IDR jatuh	Spot naik 16.000	Exercise call; hemat vs spot
5. Trade-off	Cap upside vs premi	Flexibility cost: premi ~1,5%

Trade-off Hedge

Forward: lock (no upside); Opsi call: caps upside via premi — fleksibilitas berbiaya

Bagian 4

Strategi & Hedging

Diskusi: kapan opsi lebih baik dari forward untuk hedge?

Opsi vs Forward — Trade-off Hedging

Aspek	Forward	Opsi (Call/Put)
Biaya dimuka	0 (margin saja)	Premi (~1–3% notional)
Kewajiban	Wajib settle	Hak (bisa tidak exercise)
Upside kalau harga bergerak menguntungkan	Tidak (lock)	Ya (keep upside)
Kapan dipilih	View directional yakin	View uncertain, ingin proteksi + flexibility

Jembatan ke P9 — Penilaian Opsi

Yang Akan Datang

Hari ini: intuisi & payoff diagram
P9: Model penilaian opsi (binomial & Black-Scholes)
Black-Scholes: rumus closed-form premi opsi Eropa
Penerapan di korporasi: pricing opsi OTC dari bank

Eksplorasi: Diagram Payoff Opsi

Coba geser strike & premi, lalu toggle Long Call ↔ Long Put — amati bagaimana bentuk hockey-stick berubah.

Latihan & Persiapan Pertemuan 9

Latihan individu (sebelum P9): Gambar payoff diagram long call dengan K=100, premi=7. Identifikasi breakeven dan profit pada S=120.

Persiapan P9 — Penilaian Opsi

Baca Hull bab 13 (Binomial) & bab 15 (Black-Scholes)
Refresh logaritma natural & distribusi normal
Review N(d1) & N(d2) sebagai probabilitas

Ringkasan Kunci Pertemuan 8

Hak, Bukan Kewajiban

Asimetri: pembeli opsi rugi terbatas premi

Empat Faktor

S, K, T, σ — volatilitas menggerakkan call & put ke arah sama

Trade-off Hedge

Opsi caps upside via premi; forward lock tanpa biaya dimuka

Opsi = asuransi portofolio — premi bukan rugi pasti, tetapi biaya perlindungan.