‹ Daftar slide
Pertemuan 6: Pengantar Instrumen Derivatif — Forward, Futures, Opsi, Swap
RPS minggu 6 · 2x50 menit
Pengantar Instrumen Derivatif — Forward, Futures, Opsi, Swap
Sekuritas Derivatif dan Pendapatan Tetap — Magister Manajemen FEB UNDIP
Peta Pertemuan & Empat Indikator
Sub-CPMK 6: Mahasiswa dapat menjelaskan jenis dan fungsi dasar instrumen derivatif.
Jam ke-1 (50 menit)
- Definisi derivatif & underlying asset
- Konsep leverage derivatif
- HDN-1: skenario leverage vs spot
Jam ke-2 (50 menit)
- Empat kelas: forward, futures, opsi, swap
- Tiga fungsi: hedging, spekulasi, arbitrase
- Mini-kasus hedge kurs importir
Mengapa Korporasi Indonesia Pakai Derivatif
Importir Indonesia wajib membayar USD untuk barang; eksposur kurs bisa menggerus margin lebih cepat dari operasi.
Use Case di Indonesia
- Importir: hedge USD/IDR dengan forward
- Eksportir: hedge receivable USD
- Bank: hedge duration gap dengan IRS
- Perusahaan minyak: hedge harga komoditi
Diskusi
- Risiko operasional terbesar di perusahaan Anda?
- Sudah ada program hedging formal?
- Kalau belum, apa penghalangnya?
Bagian 1
Apa Itu Derivatif
Diskusi: kalau Anda beli kontrak forward USD/IDR 6-bulan, apa yang Anda "miliki"?
Definisi Derivatif
Derivatif = instrumen keuangan yang nilainya diturunkan dari (derived from) performa underlying asset — bisa saham, obligasi, komoditas, kurs, atau indeks.
Karakter Kunci
- Tidak perlu modal penuh = leverage
- Payoff terikat perubahan underlying
- Kontrak = janji periodik atau settelmen akhir
Estimasi Pasar Global
- Notional outstanding triliunan USD (BIS)
- Mayoritas OTC antar-bank
- Sebagian di bursa berjangka resmi
Underlying Asset — Apa yang Diturunkan
Suku Bunga
IRS, FRAs, bond futures, OTC options
Valuta Asing
Forward FX, FX swap, currency swap, FX options
Komoditas
Minyak, emas, CPO, pertanian — futures di ICDX
Equity & Indeks
Futures indeks (LQ45), opsi saham individual, equity swap
HDN-1: Leverage Derivatif vs Spot
Skenario: importir butuh USD 100K untuk bayar 6-bulan depan. Bandingkan dua pendekatan.
| Pendekatan | Modal Dimuka | Eksposur |
|---|---|---|
| 1. Beli USD spot sekarang | USD 100K × ~Rp 15.000 = Rp 1,5 M | Penuh, tapi tidak ada risiko kurs |
| 2. Forward 6-bulan | 0 (atau margin ~5–10%) | Lock harga forward ~Rp 15.200 |
| 3. Opsi call USD 6-bulan | Premi (~1–3% notional) | Hak beli, kewajiban bayar premi |
Leverage Forward
~10×–20×
Modal kecil, eksposur besar — ini sumber kekuatan & risiko derivatif
Bagian 2
Empat Kelas Derivatif
Diskusi: kalau Anda harus hedge eksposur kurs ke USD, kelas mana yang akan Anda pilih?
Forward vs Futures
| Karakter | Forward | Futures |
|---|---|---|
| Tempat transaksi | OTC antar-bank | Bursa berjangka |
| Spesifikasi kontrak | Customized (jumlah, tanggal fleksibel) | Standardized (lot, tenor) |
| Penyelesaian | Settelmen akhir (delivery/cash) | Mark-to-market harian + margin |
| Counterparty risk | Pihak lawan (perlu collateral) | Bursa/Kliring Berjangka (penjamin) |
| Likuiditas | Sesuai counterpart | Sangat likuid (umumnya) |
Opsi — Call & Put
Call Option
- Hak (bukan kewajiban) membeli pada strike K
- Pembeli bayar premi ke penjual
- Profit kalau underlying > K + premi
Put Option
- Hak (bukan kewajiban) menjual pada strike K
- Pembeli bayar premi ke penjual
- Profit kalau underlying < K − premi
Karakteristik unik opsi: asymmetry — risiko terbatas (premi) untuk pembeli, tetapi potensi profit tidak terbatas (call).
HDN-2: Hedge Kurs dengan Forward (Importir)
Importir Indonesia perlu bayar USD 100K untuk impor 6-bulan depan. Lock harga via forward 6-bulan.
| Langkah | Perhitungan | Nilai |
|---|---|---|
| 1. Eksposur | utang USD | USD 100.000 |
| 2. Forward 6-bln (lock) | bank quote | Rp 15.200/USD |
| 3. Outflow IDR (lock) | 100K × 15.200 | Rp 1,52 M |
| 4. Skenario spot 6-bln: Rp 15.500 | tanpa hedge | Rp 1,55 M (rugi Rp 30 jt) |
| 5. Hemat via hedge | 1,55 M − 1,52 M | Rp 30 jt |
Hemat via Forward
Rp 30 jt
Lock biaya IDR; eliminasi volatilitas kurs
Bagian 3
Tiga Fungsi Derivatif
Diskusi: kalau semua orang hanya hedging, siapa yang menyediakan likuiditas?
Hedging — Mengurangi Eksposur
Hedging: mengambil posisi derivatif yang berlawanan dengan eksposur eksisting, untuk mengurangi atau mengeliminasi risiko perubahan harga underlying.
Contoh Klasik
- Importir long USD (utang) → short forward USD
- Bank long bond portfolio → short bond futures
- Eksportir short USD (receivable) → long forward USD
Output Hedging
- Variabilitas P&L turun
- Kepastian arus kas meningkat
- PSAK 71/IFRS 9 hedge accounting
Spekulasi & Arbitrase
Spekulasi
- Ambil posisi tanpa eksposur underlying
- Tujuan: profit dari pergerakan harga
- Menyediakan likuiditas untuk hedger
Arbitrase
- Eksploitasi dislokasi harga antar-pasar
- Tujuan: profit tanpa risiko
- Menjaga harga tetap efisien
Tanpa spekulasi & arbitrase, pasar hedging akan illiquid — hedger harus membayar premi besar untuk menemukan counterpart.
Mini-Kasus: Importir Indonesia Hedge USD/IDR
| Langkah Manajerial | Keputusan | Implikasi |
|---|---|---|
| 1. Identifikasi eksposur | Utang USD 6-bulan | Long USD exposure |
| 2. Pilih instrumen | Forward vs opsi call | Forward: lock, no upside; Opsi: bayar premi, keep upside |
| 3. Negosiasi counterparty | Bank devisa | ISDA agreement, limit |
| 4. Eksekusi & pencatatan | Trade ticket + hedge accounting | PSAK 71 designation |
| 5. Monitor & MTM | Tinjau kuartalan | Efektivitas hedge |
Siklus Hedging
5 langkah formal yang membentuk program treasury disiplin
Bagian 4
Pasar Derivatif Indonesia
Diskusi: Bappebti vs OJK — siapa mengawasi apa di pasar derivatif Indonesia?
Bursa Berjangka Indonesia
Bursa Komoditas
- ICDX — Index Commodities Derivatives Exchange
- Bursa Berjangka Indonesia (BBI)
- Produk: emas, minyak, CPO, indeks
Pengawas
- Bappebti (Badan Pengawas Perdagangan Berjangka Komoditi)
- Kliring Berjangka Indonesia (KBI)
- Verifikasi POJK/Peraturan terbaru
Pasar OTC antar-Bank — Dimana Korporasi Bertransaksi
Mayoritas derivatif yang dipakai korporasi Indonesia (forward FX, IRS, currency swap) adalah OTC antar-bank, customized untuk kebutuhan spesifik.
Ciri Pasar OTC
- Customized tenor, notional, settlement
- Counterparty: bank devisa
- ISDA Master Agreement sebagai kerangka
Risiko OTC
- Counterparty risk (perlu collateral/CSA)
- Likuiditas terbatas saat stress
- Pricing transparency lebih rendah
Latihan & Persiapan Pertemuan 7
Latihan individu (sebelum P7): Identifikasi satu eksposur operasional di perusahaan Anda (kurs, suku bunga, komoditas). Deskripsikan satu instrumen derivatif yang akan Anda pilih untuk hedge, dan mengapa.
Persiapan P7 — Forward & Futures
- Baca Hull bab 2–5 (Mechanics, Forwards, Futures)
- Review konsep cost of carry
- Bawa data satu forward quote bank devisa Anda
Ringkasan Kunci Pertemuan 6
Definisi
Nilai derivatif diturunkan dari underlying asset
Empat Kelas
Forward, futures, opsi, swap — masing-masing karakter unik
Tiga Fungsi
Hedging, spekulasi, arbitrase — saling melengkapi
Derivatif adalah alat — netral. Tata kelola treasury menentukan apakah hedging atau spekulasi.