RPS minggu 6 · 2x50 menit

Anggaran Modal (Capital Budgeting)

Perencanaan Bisnis dan Penganggaran Perusahaan — Magister Manajemen FEB UNDIP

Peta Pembelajaran Hari Ini

Sub-CPMK 6: mengevaluasi kelayakan proyek investasi dalam kerangka anggaran modal.

Jam ke-1 (50 menit)

Konsep time value of money (TVM)
NPV & IRR: dua kriteria utama
Payback & Profitability Index: komplemen

Jam ke-2 (50 menit)

WACC & CAPM: basis discount rate
Conflict NPV vs IRR (skala & timing)
Kasus Telkom 5G & Astra; persiapan P7 pro forma

Posisi dalam alur: capital budgeting adalah keputusan CAPEX yang memengaruhi financial budget P5 dan depresiasi P7.

Mengapa Capital Budgeting Berbeda

McKinsey (dihedge) menemukan perusahaan dengan disiplin capital budgeting menghasilkan ROIC ~2-3 pp lebih tinggi dari rata-rata industri.

Premium ROIC

+2–3 pp

Perusahaan dengan disiplin CB (McKinsey, dihedge)

Karakteristik Keputusan

Jk Panjang

Sulit dibalik, dampak multi-tahun

Pertanyaan pemantik: di perusahaan Anda, berapa persen proyek CAPEX besar (>>Rp 10 M) yang dievaluasi dengan NPV formal vs. approval intuitif?

Bagian 1 · 1/4

Time Value of Money & NPV

Diskusi kelas:Rp 1 miliar hari ini vs. Rp 1 miliar 5 tahun lagi — mana yang lebih berharga? Mengapa?

Time Value of Money: Pondasi

Time value of money menyatakan bahwa uang hari ini lebih berharga dari uang masa depan karena opportunity cost. Konsep ini dibakukan dalam dua operasi: compounding (PV → FV) dan discounting (FV → PV).

$\text{FV} = \text{PV} \times (1 + r)^{n} \quad | \quad \text{PV} = \text{FV} \div (1 + r)^{n}$

Contoh Compounding

PV Rp 100 M, r 10%, n 5
$\text{FV} = 100 \times (1{,}1)^{5} = 100 \times 1{,}6105$
= Rp 161,05 M

Contoh Discounting

FV Rp 161,05 M (5 thn), r 10%
$\text{PV} = 161{,}05 \div (1{,}1)^{5} = 161{,}05 \div 1{,}6105$
= Rp 100 M

Coba Sendiri: Diskonto Arus Kas Tunggal

Geser discount rate dan horizon untuk merasakan secara langsung bagaimana nilai masa depan diringkus menjadi present value.

NPV — Kriteria Utama Capital Budgeting

NPV = PV semua arus kas masuk − PV arus kas keluar. Positif = menciptakan nilai.

$\text{NPV} = \Sigma\, \text{CF}_t \div (1+r)^{t} - I_0$

NPV	Keputusan	Interpretasi
NPV > 0	Terima proyek	Menciptakan nilai di atas cost of capital
NPV = 0	Indiferen	Proyek hanya menutup cost of capital
NPV < 0	Tolak proyek	Menghancurkan nilai

NPV adalah kriteria utama karena mengukur penciptaan nilai dalam rupiah hari ini, konsisten dengan tujuan maksimalisasi kekayaan pemegang saham.

Hitung dari Nol: NPV Proyek Ekspansi

Skenario: Astra evaluable ekspansi pabrik: CAPEX Rp 50 M, arus kas Rp 12 M/tahun selama 6 tahun, nilai sisa Rp 8 M, WACC 11%. Hitung NPV.

Tahun	CF (Rp M)	DF @11%	PV (Rp M)
0	−50	1,0000	−50,00
1	12	0,9009	10,81
2	12	0,8116	9,74
3	12	0,7312	8,77
4	12	0,6587	7,90
5	12	0,5935	7,12
6	12+8=20	0,5346	10,69
NPV	—	—	+5,03 M

NPV

+Rp 5,03 M

Positif → terima proyek; menciptakan nilai Rp 5 M di atas WACC

Bagian 2 · 2/4

IRR, Payback & Profitability Index

Diskusi kelas: kapan IRR bisa menyesatkan? Berikan satu contoh konflik dengan NPV.

IRR — Internal Rate of Return

IRR = discount rate yang membuat NPV = 0. Aturan: terima jika IRR > hurdle rate (umumnya WACC).

$\text{NPV} = 0 = \Sigma\, \text{CF}_t \div (1+\text{IRR})^{t} - I_0$

Kelebihan IRR

Intuitif: % return, mudah dikomunikasikan
Tidak perlu asumsi discount rate
Cocok untuk proyek standalone

Kelemahan IRR

Menyesatkan untuk mutually exclusive
Multiple IRR pada non-conventional CF
Asumsi reinvestasi pada IRR (tidak realistis)

Pada konflik NPV vs IRR, ikuti NPV — ia mengukur nilai dalam rupiah hari ini.

Hitung dari Nol: IRR & Payback

Skenario: Lanjutan Astra. Hitung approximate IRR (interpolasi) dan payback period.

Metrik	Perhitungan	Nilai
Approx IRR (interpolasi)	NPV@11% = +5,03; NPV@15% ≈ −2,1 (dihedge)	~13,4% (dihedge)
Payback period	50 ÷ 12 = 4,17 thn (sederhana)	4,17 thn
Discounted payback	Akumulasi PV CF (dihedge)	~5,1 thn
Profitability Index	PV CF ÷ CAPEX = 55,03 ÷ 50	1,10

Empat Kriteria

NPV+ · IRR>WACC · PB<6 · PI>1

Semua konsisten: terima proyek ekspansi Astra

Bagian 3 · 3/4

WACC & CAPM: Basis Discount Rate

Diskusi kelas: di perusahaan Anda, discount rate untuk capital budgeting dari mana? WACC resmi atau asumsi ad-hoc?

WACC — Weighted Average Cost of Capital

WACC = rata-rata tertimbang biaya masing-masing sumber pendanaan (utang + ekuitas).

WACC = (E/V) × Re + (D/V) × Rd × (1 − T)

Komponen	Sumber	Catatan
E/V	Bobot ekuitas	Market value, bukan book
D/V	Bobot utang	Market value utang
Re	Cost of equity (CAPM)	Rf + β × (Rm − Rf)
Rd × (1−T)	Cost of debt after-tax	Bunga utang × (1 − tarif pajak)

CAPM — Capital Asset Pricing Model

Re = Rf + β × (Rm − Rf)

Komponen CAPM

Rf — risk-free rate (UBS 10 thn RI ~7%, dihedge)
β — beta saham (volatilitas vs pasar)
Rm − Rf — equity risk premium (~7-8% RI, dihedge)

Contoh (dihedge)

Rf = 7%, β = 1,1, ERP = 7,5%
Re = 7% + 1,1 × 7,5% = 15,25%
Plus cost of debt after-tax → WACC ~11-12%

CAPM menyederhanakan risiko menjadi satu dimensi (beta) — punya keterbatasan, tapi standar industri.

Coba Sendiri: Hitung WACC

Susun struktur modal, cost of equity (CAPM), dan cost of debt after-tax untuk mendapatkan weighted average cost of capital sebagai discount rate proyek.

Coba Sendiri: Capital Rationing

Pilih kombinasi proyek dengan total investasi melebihi budget tersedia, lalu lihat bagaimana profitability index memandu prioritas.

Bagian 4 · 4/4

Konflik NPV vs IRR & Studi Kasus

Diskusi kelas: pilih satu — proyek A NPV Rp 10 M IRR 15%, atau proyek B NPV Rp 8 M IRR 22%? Mengapa?

Konflik NPV vs IRR: Dua Penyebab

NPV dan IRR bisa konflik pada dua situasi: skala berbeda dan timing berbeda.

Situasi	Contoh	Solusi
Skala berbeda	Proyek besar Rp 100 M vs kecil Rp 10 M	Ikuti NPV (mengukur nilai absolut)
Timing berbeda	CF besar awal vs besar akhir	Ikuti NPV (lebih konservatif)
Non-conventional CF	Tanda berubah (dekomisioning)	Multiple IRR → pakai NPV

Aturan emas: bila konflik, NPV selalu menjadi arbiter — karena tujuan perusahaan adalah maksimalisasi nilai, bukan persentase return.

Kasus Telkom 5G: Evaluasi NPV Multi-Tahun

Telkom mempertimbangkan investasi 5G/broadband: CAPEX besar upfront, payoff multi-tahun.

Tahun	CAPEX (Rp T)	Revenue tambahan	Cost	Net CF
0	−15	0	0	−15
1–3	0	2/tahun (dihedge)	1/tahun	1/tahun × 3 = 3
4–7	0	4/tahun (dihedge)	1,5/tahun	2,5/tahun × 4 = 10
NPV @WACC 11%	—	—	—	~Rp −0,5 T (dihedge)

Evaluasi

Marginal

NPV marginal negatif → butuh skenario adopsi tinggi (P12) untuk validasi

Coba Sendiri: Hitung NPV & IRR Proyek Anda

Masukkan arus kas bebas proyek investasi untuk mengevaluasi kelayakan dengan dua kriteria utama: NPV (kriteria nilai) dan IRR (kriteria return).

Ringkasan Kunci Pertemuan 6

4 Kriteria CB

NPV · IRR · Payback · PI

Discount Rate

WACC = (E/V)Re + (D/V)Rd(1−T)

Aturan Konflik

NPV sebagai arbiter

Capital budgeting adalah keputusan jangka panjang yang sulit dibalik — disiplin kuantitatif wajib.

Persiapan P7: dengan CAPEX yang Anda validasi hari ini, kita akan susun pro forma laporan keuangan lengkap minggu depan.

📖 Baca juga: Npv Vs Irr — penjelasan mendalam dan contoh numerik.