RPS minggu 13 · 2x50 menit

Derivatif & Hedging Risiko

Manajemen Risiko Tingkat Lanjut — Magister Manajemen FEB UNDIP

Peta Pembelajaran Hari Ini

Sub-CPMK 13: menerapkan derivatif untuk hedging risiko (rate, valas, komoditas, kredit).

Jam ke-1 (50 menit)

Empat tipe derivatif: forwards, futures, swaps, options
Hedging rate: IRS, FRA
Hedging valas: forward FX, currency swap

Jam ke-2 (50 menit)

Hedging komoditas & kredit (CDS)
Basis risk & hedge accounting
Studi kasus: Barings & Nick Leeson

Posisi: P13 menerjemahkan teori VaR (P8) ke instrumen transfer risiko konkret.

Empat Tipe Derivatif

Empat "building blocks" derivatif: forwards, futures, swaps, options. Semua instrumen kompleks adalah kombinasi.

Tipe	Karakteristik	Contoh	Tempat Trading
Forwards	OTC, customizable, settlement akhir	Forward FX	OTC bank
Futures	Exchange, standardized, mark-to-market daily	IDX futures	Exchange (BBJ, ICDX)
Swaps	OTC, pertukaran cash flow periodik	IRS, currency swap, CDS	OTC bank
Options	Right (not obligation), premium	Call, put, cap, floor, collar	OTC / Exchange

Kombinasi: mis. swaption (option on swap), futures on option. Struktur kompleks bisa dibongkar ke building blocks.

Bagian 1 · 1/4

Hedging Suku Bunga

Diskusi kelas: bank dengan GAP negatif (kewajiban rate-sensitive lebih besar) — apa hedging-nya?

Hedging Suku Bunga

Instrumen: Interest Rate Swap (IRS), Forward Rate Agreement (FRA), Interest Rate Futures.

Interest Rate Swap (IRS)

Tukar fixed ↔ floating
Payer swap: bayar fixed, terima floating
Receiver swap: kebalikan
Maturity 1-10 tahun

FRA & Futures

FRA: lock rate untuk periode future
Futures: standardized FRA di exchange
IRF (BBJ): kontrak index rate
Mark-to-market daily

Penggunaan: konversi loan fixed → floating (atau sebaliknya), lock biaya funding, hedge bond portfolio.

Hitung dari Nol: Hedge dengan IRS

Skenario: Bank punya loan Rp 100 M dengan rate floating JIBMR + 3%. Funding Rp 100 M dengan rate fixed 6%. Saat JIBMR naik dari 4% ke 6%, margin bunga berubah. Hedging dengan Payer Swap (bayar fixed 5%, terima JIBMR).

Kondisi	Income Loan	Cost Funding	Net Margin
JIBMR 4% (tanpa hedge)	(4+3)% = 7%	6%	+1% × Rp 100 M = Rp 1 M
JIBMR 6% (tanpa hedge)	(6+3)% = 9%	6%	+3% = Rp 3 M
JIBMR 6% (dengan IRS)	9% - (6-5)% swap	6%	9% - 1% - 6% = +2% = Rp 2 M
JIBMR 4% (dengan IRS)	7% - (4-5)% swap	6%	7% + 1% - 6% = +2% = Rp 2 M

Efek Hedge

Net margin stabil Rp 2 M

Hedge memangkas upside (JIBMR 6% hanya Rp 2 M bukan Rp 3 M) tetapi juga memangkas downside — esensi hedging

Hedging Valas

Eksposur valas: transaction (specific deal), translation (accounting), economic (strategic). Hedging utama: forward FX, currency swap, FX option.

Forward FX

Lock rate hari ini untuk settlement future
Cocok untuk transaction exposure
Rate = spot + (rate differential × hari/360)
Biaya: implicit (spread)

Currency Swap & Option

Currency swap: tukar principal + interest 2 mata uang
Cocok untuk long-term translation exposure
FX option: right to exchange at strike
Premium mahal tetapi upside tetap

Eksposur valas di Indonesia: USD untuk impor migas, CNY untuk impor manufaktur, JPY untuk proyek infrastruktur.

Hedging Kredit — Credit Default Swap (CDS)

CDS: asuransi terhadap default obligor. Pembeli bayar premium, penjual bayar jika default.

Premium CDS (spread) ≈ expected loss rate = PD × LGD ; Contoh: PD 3%, LGD 60% → spread ≈ 1,8%

Mekanisme CDS

Reference entity: obligor yang diasuransikan
Protection buyer bayar premium periodik
Protection seller bayar (1 - recovery) × notional
Credit event: default, restructuring, bankruptcy

Penggunaan di Indonesia

Jarang di Indonesia retail
Bank besar BUKU 4 gunakan untuk portfolio korporasi
Surat berharga pasar uang
Credit guarantee dari Jamkrindo

Basis Risk & Hedge Accounting

Hedge tidak pernah sempurna — basis risk adalah selisih antara pergerakan underlying dan hedge.

Sumber Basis Risk

Reference rate berbeda (JIBMR vs SOR vs Sibor)
Tenor mismatch (1 bulan vs 3 bulan)
Currency mismatch
Geographic mismatch (rate lokal vs global)

Hedge Accounting (PSAK 72 / IFRS 9)

Documentation awal wajib (hedging relationship)
Effectiveness test: 80-125%
Hedge ratio harus konsisten
Untuk menghindari volatilitas P&L

Hedge ineffective → semua gain/loss derivatif masuk P&L → volatilitas laba. Inilah mengapa hedge accounting ketat.

Bagian 2 · 2/4

Coba Widget: Derivatif Payoff & Hedging

Diskusi kelas: untuk perusahaan ekspor Indonesia, hedging valas forward vs option — mana lebih baik?

Coba Sendiri: Derivatif Payoff

Pilih opsi call/put, atur strike dan premium. Lihat payoff diagram dan break-even point. Bandingkan dengan posisi underlying tanpa hedge.

Coba Sendiri: Kredit & Valas Hedging

Simulasikan hedging valas untuk eksposur USD/IDR dengan forward FX. Lihat bagaimana forward mengunci rate.

Bagian 3 · 3/4

Studi Kasus: Nick Leeson & Barings

Diskusi kelas: bagaimana satu trader bisa menghancurkan bank 233 tahun?

Barings Bank Collapse (1995)

Nick Leeson di Singapore — straddle short Nikkei 225 + hidden error account (88888). Loss £827 M → bank 233 tahun runtuh.

Kesalahan	Yang Seharusnya	Yang Terjadi
Separation of duties	Trading vs settlement terpisah	Leeson pegang dua-duanya
Limit enforcement	Stop-loss di risk system	Limit di-override, akun 88888
Mark-to-market	Daily valuation	Akun tersembunyi tidak di-MTM
Board oversight	Challenge profit suspicious	Headquarters percaya profit "ajaib"
Stop loss	Cut position saat loss	Double down — martingale strategy

Pelajaran: bukan strategi derivatif yang salah — tata kelola. Tanpa separation of duties, derivatif menjadi senjata loaded di tangan yang tidak terkontrol.

Bagian 4 · 4/4

Sintesis & Persiapan P14

Diskusi kelas: refleksikan eksposur pasar/valas di organisasi Anda — apakah sudah di-hedge?

Ringkasan Kunci Pertemuan 13

4 Building Blocks

Forwards, futures, swaps, options

Hedging Rate/Valas

IRS, FRA, Forward FX, Currency Swap

Basis Risk

Hedge tidak sempurna; hedge accounting PSAK 72

Derivatif alat netral — bukan jahat atau baik. Tanpa governance, senjata loaded.

Persiapan P14: review semua materi P1-P13 dan siapkan sintesis untuk ujian/sesi integrasi.