RPS minggu 9 · 2x50 menit

Stress Testing: Sensitivity, Scenario, Reverse

Manajemen Risiko Pasar — Magister Manajemen FEB UNDIP

Peta Pertemuan Hari Ini

Jam ke-1 (50 menit)

Mengapa stress testing (VaR limitations)
Sensitivity-based (shock tunggal)
Scenario historical (2008, 2013, 2020)

Jam ke-2 (50 menit)

Hypothetical & reverse stress
Kupiec (1998) & Berkowitz (2000)
Hitung dari nol: stress test portofolio BEI 2008

Basel FRTB mensyaratkan stress testing; POJK 17/2023 mewajibkan 6 skenario IRRBB stress. SVB 2023 gagal karena stress testing inadequate.

Motivasi: VaR Limitations

VaR 99% 1-hari mengabaikan 1% tail. Tetapi tail inilah yang menghancurkan institusi: LTCM 1998, SVB 2023. Stress testing mengisi gap.

Tail Risk

1% hari

2-3 hari/tahun dengan rugi melampaui VaR 99% — bisa 5-10× VaR

Correlation Spike

ρ → 1

Diversifikasi menguap di stress; semua aset jatuh bersamaan

Liquidity Evaporates

Spread ×10

Bid-ask melebar, position tidak bisa unwind tanpa rugi

Tiga kelemahan fundamental VaR yang menjadi justifikasi stress testing. Pertama, tail risk: VaR 99% hanya memberi threshold untuk 99% hari; 1% tail (2-3 hari per tahun) bisa rugi 5-10× VaR, seperti LTCM 1998 yang rugi 10× VaR. Kedua, correlation spike: VaR historis menggunakan korelasi "normal" antar aset, tetapi saat stress korelasi → 1 dan diversifikasi menguap — semua aset jatuh bersamaan. Ketiga, liquidity evaporates: VaR asumsi bisa unwind position di mid-market price, tetapi saat stress bid-ask spread melebar 10× dan position tidak bisa di-unwind tanpa market impact signifikan. SVB 2023 menunjukkan ketiga kelemahan ini sekaligus: tail risk (USD 17 miliar unrealized loss), correlation spike (semua Treasury jatuh bersamaan), liquidity evaporates (run bank USD 42 miliar dalam 1 hari). Diskusi: di perusahaan Anda, stress testing sudah capture ketiga dimensi ini?

Bagian 1 · 1/4

Sensitivity & Historical Scenarios

Diskusi kelas: skenario 2008 (GFC) dan 2020 (COVID) — mana yang lebih relevan untuk perusahaan Anda? Mengapa dua skenario ini memberikan insight berbeda?

Tiga Jenis Stress Testing

Jenis	Definisi	Contoh
1. Sensitivity-based	Shock tunggal variabel pasar	Rate +200 bps; rupiah −20%
2. Historical scenario	Replay periode krisis historis	2008 GFC; 2013 Taper; 2020 COVID
3. Hypothetical	Skenario worst-case terkonstruksi	Geopolitik Laut China; pandemic severe
4. Reverse stress	Cari skenario yang menyebabkan failure	Berapa besar shock hingga bankrupt?

Basel FRTB & POJK 17/2023: bank wajib lakukan kombinasi sensitivity-based + historical + hypothetical + reverse stress test. Output: capital adequacy, recovery actions, contingency plan.

Empat jenis stress testing yang saling melengkapi. Pertama, sensitivity-based: shock tunggal variabel pasar (mis. rate +200 bps, rupiah −20%) — paling sederhana, isolasi effect satu factor. Kedua, historical scenario: replay periode krisis historis (2008 GFC, 2013 Taper Tantrum, 2020 COVID) — capture correlation dynamics dan realistic. Ketiga, hypothetical: skenario worst-case terkonstruksi (mis. kombinasi geopolitik + rate hike + commodity shock) — untuk tail risk extreme. Keempat, reverse stress test: cari skenario yang menyebabkan failure atau capital depletion — menjawab "seberapa besar shock yang akan bankrupt perusahaan?" Basel FRTB dan POJK 17/2023 mewajibkan kombinasi keempatnya untuk bank. Output: capital adequacy assessment, recovery actions identification, contingency planning. Diskusi: di bank Anda, keempat jenis stress test sudah dilakukan?

Sensitivity-Based Stress Test

$\Delta \text{Value} \approx \Delta \times \Delta\text{Factor} + \tfrac{1}{2} \Gamma \times (\Delta\text{Factor})^2$

Sensitivity-based: shock tunggal variabel pasar, hitung dampak via Greeks atau duration. POJK 17/2023 mensyaratkan 6 skenario IRRBB sensitivity.

Skenario	Shock	Output POJK 17/2023
1. Parallel shock up	Yield curve +200 bps	ΔEVE, ΔNII
2. Parallel shock down	Yield curve −200 bps	ΔEVE, ΔNII
3. Steepener	Short rate down, long rate up	ΔEVE, ΔNII
4. Flattener	Short rate up, long rate down	ΔEVE, ΔNII
5. Short rate shock up	Short rate +400 bps	ΔEVE, ΔNII
6. Short rate shock down	Short rate −400 bps	ΔEVE, ΔNII

Coba Sendiri: Stress Test Tiga Faktor Pasar Sekaligus

Sensitivity test satu faktor mudah, tetapi krisis nyata menggerakkan suku bunga, valas, dan ekuitas bersamaan. Geser tiga faktor pasar secara simultan dan amati total kerugian portofolio multi-risiko.

Historical Scenario: 2008 GFC

Konteks: Lehman Brothers bangkrut 15 September 2008. 18 bulan berikutnya: IHSG turun ~50%, bond spread melebar, rupiah jatuh ~25%, volatilitas spike.

Variabel Pasar	Perubahan 2008-09	Dampak Bank Indonesia (~)
IHSG	−50% (2.800 → 1.400)	Trading book ekuitas loss besar
Rupiah USD/IDR	+25% (Rp 9.100 → Rp 11.400)	NOP valas rugi (jika long USD funding)
SBN yield 10Y	+200 bps (9% → 11%)	SBN HTM/AFS unrealized loss
CDS Indonesia	+300 bps	Funding cost naik (wholesale debt)
Credit spread korporasi	+400 bps	Loan impairment naik (credit risk)

Skenario historical 2008 GFC adalah stress test paling sering dipakai di Indonesia karena menggambarkan crisis emerging market komplet. Perubahan: IHSG −50% (2.800 ke 1.400), rupiah jatuh 25%, SBN yield 10Y naik 200 bps (9% ke 11%), CDS Indonesia naik 300 bps, credit spread korporasi melebar 400 bps. Dampak pada bank Indonesia: trading book ekuitas loss besar, NOP valas rugi (jika long USD funding), SBN HTM/AFS unrealized loss signifikan, funding cost wholesale debt naik, loan impairment naik (credit risk concurrent). Yang paling penting dipahami: crisis 2008 menunjukkan market risk dan credit risk concurrent — semua jenis risiko muncul bersamaan, sehingga stress test single-risk underestimate total impact. Bank Indonesia dengan sophisticated risk function stress test combined risk. Diskusi: di bank Anda, stress test 2008 sudah combined market + credit?

Bagian 2 · 2/4

Hypothetical & Reverse Stress

Diskusi kelas: skenario hypothetical yang paling mengkhawatirkan untuk perusahaan Anda? Reverse stress test: berapa besar shock yang akan membuat perusahaan insolvent?

Pertanyaan hypothetical dan reverse stress ini menguji pemahaman Anda tentang tail risk extreme. Skenario hypothetical yang sering didiskusikan: konflik Laut China Selatan (geopolitik), pandemic lebih severe dari COVID, ban komoditas ekspor Indonesia, taper tantrum Fed severe. Reverse stress test: mencari skenario yang menyebabkan bank capital depletion di bawah regulatory minimum (8% CAR) atau insolvensi. Untuk bank Indonesia dengan CAR 20%+, reverse stress mungkin skenario IHSG −50% + rupiah −30% + rate +300 bps concurrent. Untuk korporasi dengan leverage tinggi, reverse stress bisa skenario revenue −30% + margin compression. Reverse stress menjawab "di mana breakpoint kita?" — pertanyaan strategis untuk contingency planning. Diskusi kelompok: di perusahaan Anda, reverse stress sudah dilakukan?

Hypothetical & Reverse Stress

Hypothetical: skenario worst-case terkonstruksi. Reverse stress: cari skenario yang menyebabkan failure — pendekatan bottom-up yang lebih informative untuk contingency planning.

Hypothetical Scenarios

Geopolitik (Laut China, Middle East)
Commodity shock (ban nickel, minyak USD 150)
Pandemic severe (SARS-CoV-3)
Cyber attack pada sistem payment

Reverse Stress Test

Cari shock yang menyebabkan CAR < 8%
Cari shock yang menyebabkan insolvensi
Skenario: kombinasi multi-risk concurrent
Output: contingency plan, recovery actions

Hypothetical scenarios adalah skenario worst-case terkonstruksi yang belum tentu terjadi historis. Contoh: konflik geopolitik Laut China Selatan (bisa disrupt supply chain dan capital flow), ban komoditas ekspor Indonesia (nickel 2014 repeat, lebih severe), pandemic lebih severe dari COVID (mortalitas tinggi, lockdown extended), cyber attack pada sistem payment (BCBS cyber resilience). Reverse stress test adalah pendekatan bottom-up yang lebih informative: cari shock yang menyebabkan CAR turun di bawah 8% regulatory minimum atau insolvensi. Output reverse stress adalah identification of breakpoints dan contingency plan untuk recovery actions (capital injection, asset sales, deleveraging). Bank Indonesia besar (BUKU 4) wajib reverse stress test per Basel FRTB. Diskusi: di bank Anda, reverse stress sudah dilakukan dan berapa breakpoints?

Coba Sendiri: Reverse Stress Test — Cari Breakpoint

Berapa besar shock yang membuat bank Anda bangkrut? Geser kombinasi shock (rate, valas, ekuitas, kredit) hingga modal inti habis untuk menemukan breakpoint dan menyusun rencana pemulihan.

Validation: Kupiec (1995) & Berkowitz (2000)

$\text{Kupiec POF:}\; u = -2 \ln[(1-p)^{N-x} \times p^x] + 2 \ln[(1-x/N)^{N-x} \times (x/N)^x]$

Kupiec (1995) Proportion of Failures test memvalidasi model VaR. Berkowitz (2000) extension menguji distribusi tail secara comprehensive.

Traffic Light Basel	Exception (250 hari)	Capital Multiplier
Green zone	0-4	3,0 (standar)
Yellow zone	5-9	3,4-3,85 (investigasi)
Red zone	≥10	4,0 (model reject)

Coba Sendiri: Backtesting Traffic Light Basel

Validasi model VaR adalah bagian dari stress testing framework. Atur jumlah exception dalam 250 hari dan amati zona hijau–kuning–merah serta pengali modal yang dikenakan pada bank.

Hitung dari Nol: Stress Test Portofolio BEI 2008

Skenario (ilustratif): Portofolio ekuitas Rp 100 juta dengan beta 1,2 (cyclical). Stress test skenario 2008 GFC: IHSG −50%, rupiah +25%, rate +200 bps. Hitung dampak combined.

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Ekuitas stress (β × IHSG)	−1,2 × 50%	−60% (rugi Rp 60 juta)
2. Valas stress (asumsi 10% eksposur USD)	+25% × 10%	+2,5% (gain Rp 2,5 juta)
3. Rate stress (asumsi bond 20% portofolio, D=5)	−5 × 2% × 20%	−2% (rugi Rp 2 juta)
4. Combined (tanpa diversifikasi asumsi)	−60% + 2,5% − 2%	−59,5% (rugi Rp 59,5 juta)
5. Banding dengan VaR 99% normal	σ_p × 2,33 × √10	~−15% (stress jauh lebih besar)

Stress vs VaR

−59,5% vs −15%

Stress test 2008 GFC menggambarkan kerugian ~4× VaR 99% normal. VaR underestimate tail risk signifikan; stress testing wajib untuk tail risk capture.

Bagian 3 · 3/4

Stress Test Multi-Aset Concurrent

Diskusi kelas: saat krisis 2008, IHSG jatuh, rupiah melemah, yield naik, CPO jatuh — semua concurrent. Korelasi antar aset naik ke 1 (diversifikasi menguap). Bagaimana Anda stress test concurrent multi-aset?

Bagian 4 · 4/4

Stress Testing di Praktik Indonesia

Diskusi kelas: skenario stress mana yang paling relevan untuk bank Indonesia hari ini — rate hike Fed, China slowdown, atau commodity super-cycle reverse?

Tiga skenario stress paling relevan untuk bank Indonesia hari ini. Pertama, rate hike Fed berlanjut (yang sudah dimulai 2022) — bisa menyebabkan capital outflow dari emerging market, tekanan rupiah, SBN yield naik. Kedua, China slowdown — China adalah trading partner terbesar Indonesia, slowdown akan tekan komoditas ekspor (CPO, batu bara, nickel). Ketiga, commodity super-cycle reverse — harga komoditas jatuh dari level tinggi 2022 akan tekan perusahaan tambang dan sawit, dan juga government revenue (royalty). Untuk stress testing bank Indonesia: kombinasi ketiganya dengan concurrent credit risk (NPL naik saat ekonomi slow) adalah skenario worst-case realistic. ALCO bank Indonesia harus stress test combined scenarios secara regular. Diskusi kelompok: di bank Anda, skenario stress paling material saat ini?

Mini-Kasus: Stress Test Bank Multi-Risiko

Konteks (ilustratif): Bank BUKU 3 dengan CAR 14%. Stress test combined: IHSG −30%, rupiah +15%, rate +200 bps, NPL +200 bps. Hitung dampak pada CAR.

Komponen Stress	Dampak (% modal)	Mekanisme
Market risk (trading book)	−1,5% CAR	SBN loss + equity loss
IRRBB (banking book)	−2,0% CAR	ΔEVE dari rate +200 bps
FX risk (NOP)	−0,5% CAR	NOP loss dari rupiah jatuh
Credit risk (NPL +200 bps)	−3,0% CAR	Provisioning naik, modal turun
Combined (no diversification)	−7,0% CAR	CAR turun dari 14% ke 7% (di bawah 8% reg minimum)

Pitfalls Stress Testing

Pitfalls Umum

"Box-ticking" exercise (compliance only)
Skenario terlalu mild (recency bias)
Abaikan correlation dynamics (ρ → 1)
Tidak action-oriented (output tidak drive decision)

Best Practices

Board engagement (output ke strategic decision)
Reverse stress + hypothetical extreme
Correlation stress (ρ = 0,8-1,0)
Recovery plan + capital actions

Empat pitfalls umum di stress testing Indonesia. Pertama, "box-ticking" exercise — stress test dilakukan untuk compliance regulator saja, tidak drive decision making. Kedua, skenario terlalu mild karena recency bias ( menggunakan periode 5 tahun terakhir yang mungkin benign). Ketiga, abaikan correlation dynamics — asumsi korelasi normal padahal ρ → 1 saat stress. Keempat, tidak action-oriented — output stress test tidak drive contingency plan atau capital actions. Best practices: board engagement dengan output yang drive strategic decision; reverse stress + hypothetical extreme scenarios; correlation stress dengan ρ = 0,8-1,0; recovery plan dan capital actions sebagai output. SVB 2023 adalah contoh stress testing inadequate — mereka tahu eksposur rate besar tetapi tidak action. Diskusi: di perusahaan Anda, stress testing compliance-only atau action-oriented?

Sources & Persiapan Pertemuan 10

Referensi Utama

Hull, J.C. — Bab 14 (Stress Testing)
BCBS — Stress Testing Principles
Kupiec, P. (1995) — POF Test
Berkowitz, J. (2000) — Tail Test

Persiapan Pertemuan 10 (Hedging)

Baca Hull Bab 3, 5, 6 (Forward, Futures, Opsi)
Review stress test dari hari ini
Petakan hedging needs perusahaan
Diskusi: forward vs opsi vs collar

Coba Sendiri: Monte Carlo Stress Test Portofolio

Jalankan simulasi Monte Carlo dengan distribusi return dan korelasi antar aset. Amati distribusi P&L, VaR, dan tail risk. Bandingkan dengan skenario historis 2008.

🧪 Buka kalkulator Monte Carlo penuh (rumus + contoh + FAQ)

Bacaan pendalaman: analisis sensitivitas & skenario · Value at Risk (backtesting). Studi kasus: krisis 2008 — korelasi multi-aset naik ke ~1 secara concurrent, tail risk melonjak jauh dari asumsi VaR normal.

Ringkasan Kunci Pertemuan 9

Empat Jenis

Sensitivity, Historical, Hypothetical, Reverse — kombinasi untuk comprehensive

Stress vs VaR

Stress test 2008 ~4× VaR 99% normal; tail risk signifikan

Multi-Risk Concurrent

Crisis 2008/2020: market + credit + liquidity concurrent; combined stress wajib

Reverse stress: cari breakpoint perusahaan — pertanyaan strategis untuk contingency planning.

📖 Baca juga: Sensitivity Scenario Analysis — penjelasan mendalam dan contoh numerik.