Program Studi Manajemen • FEB

Manajemen Lembaga Keuangan

Pertemuan 12 — Pasar Modal & Pasar Uang

Di mana saham, obligasi, dan instrumen utang jangka pendek diperjualbelikan — mekanisme, lembaga, dan cara menilai instrumennya di Indonesia.

RPS MINGGU 13 • SUB-CPMK 12 • DURASI 2 × 50 MENIT

Selamat datang di Pertemuan 12. Hari ini kita membahas topik yang sangat konkret: pasar modal (capital market — pasar untuk instrumen keuangan jangka panjang) dan pasar uang (money market — pasar untuk instrumen utang jangka pendek kurang dari 1 tahun). Kedua pasar ini adalah tempat bertemunya pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang memiliki kelebihan dana. Di pertemuan sebelumnya kita sudah membahas sistem lembaga keuangan secara umum; kali ini kita masuk lebih dalam ke dua sayap pasar keuangan paling aktif. Indonesia memiliki Bursa Efek Indonesia atau BEI sebagai pusat pasar modal, yang pada tahun 2023 memiliki lebih dari 900 emiten tercatat dan kapitalisasi pasar melampaui Rp 10.000 triliun. Pemahaman Anda tentang cara kerja pasar ini adalah modal karier yang sangat berharga. Pertemuan ini juga menyertakan dua latihan hitung dari nol: harga obligasi dan return reksadana — siapkan kalkulator Anda.

Tujuan Pembelajaran Hari Ini

Setelah pertemuan ini, Anda diharapkan mampu menjelaskan konsep dasar pasar modal dan pasar uang (Sub-CPMK 12). Secara rinci:

CAPAIAN 1 — PETA PASAR

Membedakan pasar modal vs pasar uang berdasarkan jangka waktu, instrumen, dan lembaga dalam tabel perbandingan.

CAPAIAN 2 — MEKANISME BEI

Menjelaskan alur IPO (initial public offering — penawaran saham perdana ke publik) dan perdagangan di pasar sekunder, lembaga yang terlibat.

CAPAIAN 3 — INSTRUMEN

Mengidentifikasi minimal 4 instrumen pasar uang dan 3 instrumen pasar modal beserta karakteristiknya.

CAPAIAN 4 — HITUNG

Menghitung harga obligasi (PV arus kas) dan return reksadana (NAB — Net Asset Value), membandingkan dengan deposito.

Empat capaian ini adalah penjabaran Sub-CPMK minggu ketiga belas. Capaian pertama membangun fondasi konseptual: memahami perbedaan antara pasar yang melayani kebutuhan dana jangka panjang — itulah pasar modal — dan pasar yang melayani kebutuhan likuiditas jangka pendek, itulah pasar uang. Capaian kedua membahas mekanisme: bagaimana sebuah perusahaan bisa "masuk" ke bursa melalui IPO dan bagaimana saham yang sudah tercatat kemudian diperdagangkan setiap hari di BEI (Bursa Efek Indonesia). Capaian ketiga memperluas kosakata instrumen Anda secara signifikan, dari saham, obligasi, reksadana, sukuk, hingga instrumen pasar uang seperti PUAB, SBI, dan commercial paper. Capaian keempat memastikan Anda bisa menghitung harga obligasi dengan rumus PV dan return reksadana dibandingkan deposito. Tandai keempat capaian ini sebagai daftar periksa Anda di akhir kelas.

Uang Anda (atau Keluarga Anda) Kerja di Mana?

Di balik rekening bank biasa, ada dua pasar raksasa yang menggerakkan ekonomi Indonesia.

PASAR MODAL — JANGKA PANJANG

Saham BBCA, TLKM, BBRI diperdagangkan setiap hari di BEI. ORI (Obligasi Ritel Indonesia — SBN ritel diterbitkan Kemenkeu) bisa dibeli individu mulai Rp 1 juta. Total saham tercatat BEI: 900+ emiten (2023).

PASAR UANG — JANGKA PENDEK

Bank meminjam/meminjamkan antar-bank melalui PUAB (Pasar Uang Antar Bank) setiap malam untuk menjaga likuiditas. BI menggunakan SBI (Sertifikat Bank Indonesia — instrumen OPT klasik) dan SRBI untuk mengelola likuiditas. Tenor: 1 hari hingga 1 tahun.

Dua pasar ini saling terhubung: suku bunga PUAB memengaruhi harga obligasi di pasar modal. Memahami keduanya = memahami cara lembaga keuangan bergerak.

Bagian 1 dari 4

Peta Besar: Pasar Keuangan

Dua segmen utama — pasar modal (jangka panjang) dan pasar uang (jangka pendek) — beserta lembaga pendukungnya di Indonesia.

Pasar Modal Pasar Uang

Dua Segmen Pasar Keuangan: Perbandingan

Dimensi	Pasar Modal	Pasar Uang
Tenor instrumen	> 1 tahun (jangka panjang)	≤ 1 tahun (jangka pendek)
Instrumen utama	Saham, obligasi, reksadana, ETF, sukuk	PUAB, SBI, NCD, CP, Repo, T-Bills
Tujuan emiten	Pendanaan ekspansi/investasi jangka panjang	Manajemen likuiditas jangka pendek
Risiko relatif	Lebih tinggi (volatilitas harga)	Lebih rendah (tenor pendek)
Lembaga utama	BEI, KSEI, KPEI, OJK	BI, bank umum, pasar repo
Contoh Indonesia	Saham BBRI, ORI, Sukuk SR019	PUAB, SBI, SPN 3 bulan

Keduanya sama-sama punya pasar primer + sekunder. Pasar perdana (IPO/penerbitan baru); pasar sekunder (perdagangan setelah diterbitkan). — NCD: negotiable certificate of deposit; CP: commercial paper; ETF: exchange-traded fund; SPN: Surat Perbendaharaan Negara.

Tabel perbandingan ini adalah fondasi dari seluruh pertemuan hari ini. Pembeda paling mendasar antara pasar modal dan pasar uang adalah tenor: lebih dari satu tahun masuk pasar modal, kurang dari atau sama dengan satu tahun masuk pasar uang. Dari perbedaan tenor ini mengalir perbedaan yang lain: instrumen berbeda, lembaga pengawas berbeda, profil risiko-return berbeda. Risiko di pasar modal cenderung lebih tinggi karena harga saham dan obligasi jangka panjang bisa berfluktuasi signifikan, sementara instrumen pasar uang yang tenornya sangat pendek memiliki volatilitas jauh lebih kecil. Satu hal penting di callout: baik pasar modal maupun pasar uang sama-sama memiliki pasar perdana — tempat instrumen pertama kali diterbitkan — dan pasar sekunder — tempat instrumen yang sudah ada diperdagangkan kembali.

Ekosistem Pasar Modal Indonesia — Lima Pilar Lembaga

OJK — PENGAWAS

Otoritas Jasa Keuangan. Mengatur & mengawasi seluruh pasar modal. Menerbitkan izin emiten, manajer investasi (MI), perusahaan efek.

BEI (IDX) — BURSA

Bursa Efek Indonesia. Penyelenggara perdagangan efek (saham, obligasi, ETF). Indeks: IHSG, LQ45, IDX80.

KSEI — KUSTODIAN

Kustodian Sentral Efek Indonesia. Menyimpan & mencatat kepemilikan efek secara elektronik. Mengelola rekening efek investor.

KPEI — KLIRING

Kliring Penjaminan Efek Indonesia. Menjamin penyelesaian transaksi (settlement) antara penjual dan pembeli. Kurangi risiko gagal serah/gagal bayar.

Perusahaan Efek / MI: Broker-dealer, penjamin emisi (underwriter), manajer investasi — penghubung antara investor dan bursa. Contoh: Mandiri Sekuritas, BRI Danareksa Sekuritas.

Pasar modal Indonesia tidak bisa berjalan tanpa ekosistem lembaga yang saling mendukung. Pertama, OJK sebagai regulator dan pengawas tertinggi — tanpa izin OJK, tidak ada perusahaan yang boleh menerbitkan saham atau obligasi ke publik. Kedua, BEI sebagai penyelenggara bursa — di sinilah saham diperdagangkan setiap hari kerja; BEI juga menghitung indeks seperti IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan), LQ45, dan IDX80. Ketiga, KSEI sebagai kustodian sentral — setelah saham berpindah tangan, KSEI yang mencatat dan menyimpan efek tersebut secara elektronik. Keempat, KPEI sebagai lembaga kliring — ia menjamin bahwa penyelesaian transaksi benar-benar terjadi dalam satu hari bursa (T+1 efektif 2 Des 2024). Kelima, perusahaan efek dan manajer investasi sebagai perantara antara investor dengan bursa.

Bagian 2 dari 4

Pasar Modal: Instrumen & Mekanisme

Saham biasa & preferen, obligasi korporasi & SBN, sukuk ritel, reksadana, ETF — lalu cara kerja IPO dan perdagangan harian di BEI.

Saham Obligasi Reksadana IPO

Saham — Bukti Kepemilikan Perusahaan

Membeli saham berarti membeli kepemilikan sebagian perusahaan. Ada dua jenis:

SAHAM BIASA (Common Stock)

Hak suara dalam RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) — 1 saham = 1 suara
Dividen tidak dijamin — tergantung kebijakan direksi & laba
Hak klaim terakhir jika perusahaan likuidasi
Potensi capital gain (keuntungan selisih harga) tidak terbatas
Contoh: BBCA, TLKM, BBRI, ASII, GOTO

SAHAM PREFEREN (Preferred Stock)

Dividen tetap (seperti obligasi), dibayar sebelum dividen biasa
Tidak punya hak suara (umumnya)
Hak klaim lebih dahulu dari saham biasa saat likuidasi
Lebih stabil, risiko lebih rendah
Sering disebut instrumen hybrid (campuran utang & ekuitas)

Dividen saham bukan bunga obligasi — tidak ada kewajiban bayar tetap. Jika laba turun, dividen bisa dikurangi atau dihapus.

Obligasi — Surat Utang dengan Kupon Tetap

Obligasi = penerbit meminjam dari investor, berjanji bayar kupon (bunga berkala) + pokok di jatuh tempo.

Jenis	Penerbit	Keunggulan	Contoh Indonesia
Obligasi Korporasi	Perusahaan swasta/BUMN	Yield lebih tinggi	Obligasi Telkom, BRI
SBN (Surat Berharga Negara)	Pemerintah RI (DJPPR)	Bebas risiko gagal bayar, likuid	ORI, SBR, FR (Fixed Rate)
Sukuk	Pemerintah / perusahaan	Prinsip syariah, bagi hasil/fee	SR019, PBS

ORI & SBR (Saving Bond Ritel) bisa dibeli individu mulai Rp 1 juta melalui aplikasi mitra distribusi Kemenkeu. SR019 adalah contoh seri sukuk ritel (seri baru terbit berkala — cek seri terkini di djppr.kemenkeu.go.id). Yield = imbal hasil pasar yang diminta investor; berbeda dari kupon yang tetap dari penerbit.

Reksadana & ETF — Investasi Kolektif

Reksadana mengumpulkan dana banyak investor dan menginvestasikannya bersama. NAB (Net Asset Value / Nilai Aktiva Bersih) adalah nilai per unit penyertaan.

REKSADANA (KONVENSIONAL)

Dikelola manajer investasi (MI) berlisensi OJK
Unit dibeli/dijual ke MI (bukan di bursa)
Jenis: pasar uang, pendapatan tetap, campuran, ekuitas
Tidak dijamin OJK/LPS — NAB bisa naik & turun
Contoh: Schroder Dana Istimewa, Manulife Saham Andalan

ETF (Exchange-Traded Fund)

Unit diperdagangkan di BEI sepanjang jam bursa, seperti saham
Umumnya mengikuti indeks (pasif, index-tracking)
Contoh: ETF IDX30, ETF LQ45 — beli via aplikasi sekuritas
Biaya manajemen umumnya lebih rendah dari reksadana aktif

Reksadana bukan deposito. Nilainya fluktuatif. Return historis tidak menjamin return masa depan.

Pasar Perdana — Proses IPO di BEI

IPO (Initial Public Offering) = perusahaan menjual saham untuk pertama kali ke publik. Dana masuk ke perusahaan, bukan ke penjual sebelumnya.

1
Persiapan Internal
Audit 3 tahun, pilih underwriter

→

2
Due Diligence
Pemeriksaan bisnis, hukum, prospektus

→

3
Pernyataan ke OJK
OJK telaah & beri pernyataan efektif

→

4
Book-Building
Harga perdana, pemesanan, allotment

→

5
Pencatatan BEI
Saham mulai diperdagangkan

Underwriter (penjamin emisi) = perusahaan efek yang menjamin terjualnya saham IPO. Jika saham tidak laku di pasar perdana, underwriter wajib membeli sisanya. Prospektus = dokumen resmi lengkap untuk investor. Allotment = penjatahan saham saat permintaan melebihi penawaran.

IPO adalah momen besar dalam siklus hidup sebuah perusahaan. Proses dari keputusan IPO hingga saham bisa diperdagangkan di BEI bisa memakan waktu enam bulan hingga lebih dari setahun. Tahap pertama, laporan keuangan minimal tiga tahun terakhir harus diaudit oleh akuntan publik beregister, dan perusahaan harus memilih underwriter. Underwriter kemudian melakukan due diligence — pemeriksaan mendalam atas bisnis, legalitas, dan keuangan — sekaligus menyusun prospektus yang harus dibaca calon investor. Setelah OJK menyatakan pernyataan pendaftaran efektif, masa penawaran umum dibuka: investor memesan saham, harga perdana ditetapkan, dan jika permintaan melebihi penawaran, dilakukan penjatahan. Akhirnya saham mulai bisa diperdagangkan di pasar sekunder — dan hari pertama sering kali sangat volatile.

Pasar Sekunder — Mekanisme & Settlement T+1

Di pasar sekunder, investor menjual saham ke investor lain. Dana tidak masuk ke perusahaan — transaksi murni antar investor.

T+0
Transaksi di BEI
Matching order beli & jual via sistem JATS (Jakarta Automated Trading System)

→

T+1
Kliring KPEI + Settlement KSEI
Netting posisi; rekening efek berpindah; dana berpindah antar investor — semua selesai satu hari bursa berikutnya

Indonesia kini T+1 (efektif 2 Des 2024; sebelumnya T+2). Penjual terima uang, pembeli terima saham, pada T+1. Menjadikan Indonesia sejajar standar internasional. Sumber: ksei.co.id

Operasional Bursa BEI — Jam Perdagangan & Indeks Utama

Sesi	Waktu (WIB)	Keterangan
Pra-pembukaan	08.45 – 09.00	Pembentukan harga pembukaan (call auction)
Sesi I	09.00 – 12.00	Perdagangan reguler
Sesi II	13.30 – 15.30	Perdagangan reguler
Pra-penutupan	15.35 – 15.40	Pembentukan harga penutupan

Indeks utama BEI: IHSG/IDX Composite (semua saham, cermin seluruh pasar) • LQ45 (45 saham paling likuid — diperbarui tiap 6 bulan) • IDX80 (80 saham terlikuid & terfundamental, lebih representatif). Verifikasi di idx.co.id jika ada perubahan jam atau metodologi indeks.

Studi Kasus: Dinamika IPO di BEI

BEI mencatat puluhan IPO setiap tahun. Beberapa contoh ikonik dan pelajarannya:

Emiten	Sektor	Catatan
GoTo (GOTO)	Teknologi	IPO April 2022; salah satu IPO terbesar di Asia Tenggara; harga perdana Rp 338. Harga tertekan signifikan pasca IPO.
Bank Jago (ARTO)	Fintech/Perbankan	IPO 2016, transformasi menjadi bank digital — contoh re-rating dramatis.
Pertamina Geothermal Energy (PGEO)	Energi Terbarukan	IPO 2023; terbesar dari BUMN energi terbarukan — cermin tren ESG global.

PELAJARAN INVESTOR

Harga IPO ≠ harga jangka panjang. GOTO sempat melorot tajam pasca IPO. Analisis fundamental (berdasarkan kondisi keuangan & bisnis nyata) tetap wajib meski emiten terkenal. Data IPO terkini: idx.co.id → Perusahaan Tercatat → Pencatatan Saham Baru.

Bagian 3 dari 4

Pasar Uang: Instrumen & Peran Bank

PUAB, SBI, Repo, NCD, Commercial Paper — cara bank dan perusahaan mengelola likuiditas jangka pendek. Ditambah peran strategis bank di pasar modal.

PUAB SBI Repo NCD

Lima Instrumen Utama Pasar Uang Indonesia

★ Inti (wajib kuasai) = PUAB, SBI, Repo • Pendalaman = NCD, CP

Instrumen	Penerbit	Tenor	Karakteristik Kunci
★ PUAB (Pasar Uang Antar Bank)	Bank komersial	Overnight – 7 hari	Pinjaman antarbank; acuan overnight: IndONIA (Indonesia Overnight Index Average — rata-rata tertimbang realisasi transaksi)
★ SBI (Sertifikat Bank Indonesia)	Bank Indonesia	1 – 12 bulan	Instrumen OPT (Operasi Pasar Terbuka) klasik; BI kini lebih banyak memakai SRBI (Sekuritas Rupiah Bank Indonesia) — verifikasi di bi.go.id
★ Repo (Repurchase Agreement)	Bank/perusahaan efek	Overnight – 3 bulan	Jual efek + perjanjian beli kembali; likuiditas cepat, agunan efek
NCD (Negotiable CD)	Bank komersial	1 – 12 bulan	Deposito yang dapat diperdagangkan; likuiditas lebih tinggi dari deposito biasa
CP (Commercial Paper)	Perusahaan non-bank	1 – 270 hari	Surat utang jangka pendek tanpa jaminan; hanya perusahaan dengan rating bagus

Acuan suku bunga PUAB overnight: IndONIA. Berbeda dari JIBOR (Jakarta Interbank Offered Rate — kuotasi bank kontributor untuk tenor term). Suku bunga acuan BI resmi: BI-Rate (BI 7-day Reverse Repo Rate, sejak 2016).

PUAB adalah yang paling mendasar: setiap malam, bank-bank yang memiliki kelebihan likuiditas meminjamkannya kepada bank yang membutuhkan, biasanya untuk jangka waktu semalam. IndONIA adalah rata-rata tertimbang dari realisasi transaksi PUAB overnight yang diterbitkan BI setiap hari — ini acuan utama suku bunga overnight riil. JIBOR adalah suku bunga kuotasi bank kontributor untuk tenor term, mirip fungsi LIBOR yang sudah pensiun secara global. SBI diterbitkan BI sebagai instrumen operasi pasar terbuka; saat ini BI lebih banyak menggunakan SRBI untuk menyerap likuiditas. NCD adalah deposito yang bisa diperjualbelikan di pasar sekunder. Commercial paper adalah surat utang jangka pendek tanpa jaminan dari perusahaan dengan rating kredit yang baik. Repo adalah mekanisme cerdas: pihak yang membutuhkan likuiditas menjual efeknya sambil berkomitmen untuk membelinya kembali pada harga tertentu di kemudian hari.

SBN Jangka Pendek — SPN & T-Bills Indonesia

Pemerintah juga hadir di pasar uang melalui SPN (Surat Perbendaharaan Negara) — setara Treasury Bills (T-Bills) di pasar internasional.

Aspek	SPN Indonesia	T-Bills (AS, sebagai referensi)
Penerbit	Kemenkeu RI (DJPPR)	Departemen Keuangan AS
Tenor	3, 6, 12 bulan	4, 13, 26, 52 minggu
Diterbitkan dengan	Diskon dari nilai nominal	Diskon dari nilai nominal
Risiko	Risiko pemerintah RI (sangat rendah)	Risiko pemerintah AS (sangat rendah)
Pasar	Investor institusional, bank	Institusional & ritel (Treasury Direct)

SPN 3 bulan sering dipakai sebagai proksi risk-free rate jangka pendek Indonesia. SUN 10 tahun dipakai untuk risk-free jangka panjang (~6,8% per medio 2026 — verifikasi saat dipakai, selalu beri tanda ~). DJPPR = Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko (Kemenkeu, pengelola SBN).

Bank Bukan Hanya Penyimpan Dana — Tiga Peran di Pasar Modal

Bank berperan aktif di pasar modal, bukan sekadar penonton.

PENJAMIN EMISI (UNDERWRITER)

Bank investasi/perusahaan efek afiliasi bank menjamin terjualnya saham dan obligasi dalam IPO. Contoh: Mandiri Sekuritas (afiliasi Bank Mandiri), BRI Danareksa Sekuritas.

AGEN PENJUAL (APERD)

APERD (Agen Penjual Efek Reksadana) berlisensi OJK. Bank mendistribusikan reksadana dan SBN ritel (ORI, SBR, Sukuk Ritel). Nasabah bisa beli ORI via internet banking BCA, BRI, BNI.

BANK KUSTODIAN

Bank menyimpan aset/efek nasabah institusional (dana pensiun, asuransi). Berizin OJK, efek nasabah dipisah dari neraca bank — tidak boleh dicampurkan.

Pemisahan peran ini diatur ketat oleh OJK untuk menghindari konflik kepentingan antara kepentingan bank sendiri dan kepentingan nasabah.

Dua Konsep Kunci: Likuiditas & Maturitas

LIKUIDITAS (Liquidity)

Seberapa cepat & mudah aset dikonversi ke kas tanpa kerugian harga signifikan
Saham LQ45 = sangat likuid (bisa dijual dalam detik di BEI)
Obligasi korporasi = kurang likuid (perlu cari pembeli di pasar sekunder)
Deposito biasa = tidak likuid sebelum jatuh tempo (penalti penarikan dini)

MATURITAS (Maturity)

Jangka waktu hingga instrumen jatuh tempo
Maturitas panjang → risiko lebih tinggi → yield lebih tinggi
Pasar uang: maturitas ≤ 1 tahun (PUAB bahkan semalam saja)
Pasar modal: maturitas > 1 tahun (saham tidak ada jatuh tempo)

Trade-off dasar: likuiditas lebih tinggi + maturitas lebih pendek → risiko lebih rendah → return (yield) lebih rendah. Tidak ada instrumen sempurna.

Bagian 4 dari 4

Berhitung: Harga Obligasi & Return Reksadana

Dua latihan hitung dari nol: (1) harga obligasi menggunakan PV arus kas; (2) return reksadana vs deposito.

Harga Obligasi = Σ C/(1+y)ᵗ + F/(1+y)ⁿ

Ingat Lagi — PV Anuitas (Prasyarat Manajemen Keuangan I)

Seluruh HDN-1 bertumpu pada rumus ini. Jika belum pernah mengambil MK I, baca sekali di sini sebelum lanjut.

PV Anuitas = C × PVIFA(y, n)
PVIFA(y, n) = [1 − (1+y)¹&sup7;³&sup7;] / y

C = pembayaran tetap per periode • y = tingkat bunga per periode • n = jumlah periode

CONTOH CEPAT (satu angka)

C = Rp 100 • y = 5% • n = 3 periode
PVIFA(5%, 3) = [1 − (1,05)³²&sup6;&sup8;] / 0,05 = [1 − 0,8638] / 0,05 = 0,1362 / 0,05 = 2,7232
PV Anuitas = 100 × 2,7232 = Rp 272,32

Rumus ini bukan baru — ini PV anuitas dari MK I. Di HDN-1, C = kupon per periode, y = yield per periode, n = jumlah periode (sudah dikonversi ke semiannual). Anuitas = serangkaian pembayaran tetap pada interval sama (mis. kupon obligasi semiannual).

Harga Obligasi — Inverse Yield Relationship

Yield naik → harga obligasi TURUN. Hukum besi pasar obligasi — inverse relationship.

Harga = Σ [ C / (1+y)ᵗ ] + F / (1+y)ⁿ
C = kupon per periode • F = nilai nominal/pokok (face value) • y = yield per periode • n = jumlah periode

Kupon 8%/tahun, nominal Rp 1.000.000, n = 5 tahun semiannual. Angka lengkap di Lampiran A (HDN-1):

Yield Pasar	Harga Obligasi	Status
6% (< kupon)	Rp 1.085.302	Harga PREMIUM
8% (= kupon)	Rp 1.000.000	Harga PAR
10% (> kupon)	Rp 922.783	Harga DISKON

Bayangkan: Anda punya obligasi lama yang bayar kupon 8%. Tiba-tiba pasar menawarkan obligasi baru dengan yield 10%. Siapa yang mau beli obligasi lama Anda, kecuali harganya turun cukup sehingga total return setara 10%? Itulah mengapa harga obligasi lama harus turun saat yield pasar naik.

Hitung dari Nol — HDN-1: Harga Obligasi

Nominal Rp 1.000.000, kupon 8%/tahun semiannual, sisa 5 tahun, yield pasar 10%/tahun. Berapa harga obligasi?

Konversi → kupon/periode: 8%×Rp1jt/2 = Rp 40.000 • yield/periode: 10%/2 = 5% = 0,05 • n: 5×2 = 10 periode

Derivasi PVIFA(5%,10): (1,05)¹⁰ = 1,628895 → (1,05)⁻¹⁰ = 1/1,628895 = 0,613913 → PVIFA = (1−0,613913)/0,05 = 0,386087/0,05 = 7,72174

Langkah	Perhitungan	Nilai
1 — PV Kupon (anuitas)	40.000 × PVIFA(5%,10) = 40.000 × 7,72174	Rp 308.870
2 — PV Pokok (single sum)	1.000.000 ÷ (1,05)¹⁰ = 1.000.000 / 1,628895	Rp 613.913
3 — Harga Obligasi	308.870 + 613.913	Rp 922.783

Harga Rp 922.783 < par Rp 1.000.000 → obligasi DISKON karena yield (10%) > kupon (8%). Investor menuntut harga lebih murah supaya total returnnya setara 10%.

Mari kerjakan dari nol. Langkah pertama yang paling sering dilupakan mahasiswa: konversi semua angka ke satuan per periode. Karena kupon dibayar semiannual, kita bagi kupon tahunan dua, sehingga kupon per periode adalah Rp 40.000. Yield per periode adalah 10% dibagi 2 sama dengan 5%. Jumlah periode adalah 5 tahun dikali 2 sama dengan 10 periode. Sekarang kita menghadapi dua kelompok arus kas: serangkaian kupon Rp 40.000 selama 10 periode (anuitas) dan satu pembayaran pokok Rp 1.000.000 di periode ke-10 (single sum). Untuk kupon: 40.000 dikali PVIFA(5%,10) = 40.000 x 7,72174 = Rp 308.870. Untuk pokok: 1.000.000 dibagi (1,05) pangkat 10 = 1.000.000 / 1,628895 = Rp 613.913. Jumlahkan keduanya: harga obligasi = Rp 922.783. Ini berada di bawah par satu juta, konsisten dengan prinsip: yield lebih tinggi dari kupon berarti obligasi dijual diskon.

Coba Sendiri: Geser Yield, Amati Harga Obligasi Bergerak Berlawanan

Geser yield to maturity di atas dan di bawah kupon, lalu amati bagaimana harga obligasi bergerak berlawanan arah — dan mengapa kurvanya cembung, bukan garis lurus.

Hitung dari Nol — HDN-2: Return Reksadana vs Deposito

Investor beli 1.000 unit di NAB Rp 10.000/unit. Setelah 1 tahun, NAB → Rp 11.200/unit. Deposito 6%/tahun. Apakah reksadana mengungguli deposito?

Langkah	Perhitungan	Nilai
Nilai investasi awal	1.000 unit × Rp 10.000	Rp 10.000.000
Nilai portofolio akhir	1.000 unit × Rp 11.200	Rp 11.200.000
Kenaikan nilai (apresiasi NAB)	11.200.000 − 10.000.000	Rp 1.200.000
Return reksadana	1.200.000 ÷ 10.000.000	12,0% per tahun
Return deposito (pembanding)	—	6,0% per tahun
Selisih (outperformance)	12,0% − 6,0%	+6,0 poin persen

Return reksadana 12% > deposito 6% → reksadana mengungguli deposito (dalam contoh ini). Tapi ingat: ini satu tahun saja dan NAB bisa turun. Return historis tidak menjamin masa depan.

Lima Hal yang Wajib Diingat dari Pertemuan Ini

Pasar modal ≠ pasar uang. Beda tenor, instrumen, lembaga. Jangan campur aduk.

Yield naik → harga obligasi TURUN (inverse relationship). Hukum besi, tidak ada pengecualian.

Reksadana tidak dijamin OJK/LPS. Beda dari deposito. Sampaikan ini ke keluarga.

IPO ≠ saham langsung menguntungkan. Harga hari pertama sangat volatile; analisis fundamental tetap wajib.

Konversi periode semiannual: kupon ÷ 2, yield ÷ 2, n × 2. Jangan lupa langkah ini.

Kesalahan paling umum di ujian: (a) tidak mengkonversi ke semiannual, (b) menjawab yield naik = harga naik (terbalik!), (c) menyebut reksadana "aman" tanpa syarat.

Dari semua yang kita bahas hari ini, ada lima hal yang saya minta Anda ingat secara eksplisit karena ini yang paling sering menjadi sumber kesalahan di ujian dan di dunia kerja. Pertama, pasar modal dan pasar uang adalah dua hal berbeda dengan instrumen dan lembaga yang berbeda. Kedua, dan ini harus dihafalkan seperti nama sendiri: yield naik berarti harga obligasi turun, bukan naik — ini kontra-intuitif tetapi mutlak benar. Ketiga, reksadana tidak dijamin oleh siapa pun — sampaikan ini kepada keluarga. Keempat, harga saham di hari pertama IPO tidak mencerminkan nilai fundamental jangka panjang perusahaan. Kelima, saat menghitung harga obligasi dengan pembayaran kupon semiannual, pastikan Anda selalu mengkonversi kupon, yield, dan jumlah periode ke satuan per-6-bulan — lupa langkah ini adalah sumber kesalahan paling sering.

Cheat Sheet — Pasar Modal & Pasar Uang

TABEL A — INSTRUMEN

Pasar	Instrumen	Tenor
Modal	Saham biasa/preferen	Tidak ada
Modal	Obligasi korporasi	> 1 tahun
Modal	SBN (ORI, FR, Sukuk)	> 1 tahun
Modal	Reksadana, ETF	Open-ended
Uang	PUAB, Repo	1 hari – 7 hari
Uang	SBI, SPN	1 – 12 bulan
Uang	NCD, CP	1 – 270 hari

TABEL B — LEMBAGA

Lembaga	Peran
OJK	Regulator pasar modal
BEI (IDX)	Penyelenggara bursa
KSEI	Kustodian efek
KPEI	Kliring & penjaminan
BI	Pengawas PUAB, penerbit SBI

Harga obligasi = PV kupon (anuitas) + PV pokok (single sum)
Return reksadana = (NAB akhir − NAB awal) / NAB awal × 100%

Latihan & Diskusi Kelas

LATIHAN 1 — HARGA OBLIGASI

Obligasi: nilai nominal Rp 500.000, kupon 6%/tahun dibayar semiannual, sisa 3 tahun, yield pasar 8%/tahun.

Hitung harga obligasi!
Petunjuk: konversi semiannual dulu (kupon/periode = Rp 15.000, yield/periode = 4%, n = 6 periode), lalu PV anuitas + PV single sum.

LATIHAN 2 — RETURN & KEPUTUSAN

Investor beli reksadana campuran 500 unit di NAB Rp 12.000/unit. Setahun kemudian NAB menjadi Rp 12.600/unit. Deposito menawarkan 5,5%/tahun.

(a) Berapa return reksadana?
(b) Apakah mengalahkan deposito?
(c) Risiko apa yang ada di reksadana tapi tidak di deposito?

Kerjakan 8 menit. Gambar garis waktu untuk Latihan 1. Untuk Latihan 2, jawab ketiga sub-pertanyaan. Kunci Latihan 1: harga ≈ Rp 473.789.

Saya berikan delapan menit untuk mengerjakan kedua latihan ini secara mandiri. Untuk Latihan 1, langkah pertama yang wajib: konversi ke semiannual. Kupon tahunan adalah 6% dikali Rp 500.000 sama dengan Rp 30.000 per tahun, jadi kupon per periode semiannual adalah Rp 15.000. Yield per periode adalah 8% dibagi 2 sama dengan 4%. Jumlah periode adalah 3 tahun dikali 2 sama dengan 6 periode. Baru setelah itu hitung PV anuitas kupon dan PV pokok, lalu jumlahkan — harga obligasi yang benar untuk soal ini adalah sekitar Rp 473.789. Untuk Latihan 2, sub-pertanyaan ketiga yang paling penting dari sisi konseptual: risiko apa yang ada di reksadana tapi tidak di deposito? Ini bukan pertanyaan hitung, tapi pertanyaan pemahaman yang sangat sering muncul di ujian dan wawancara kerja. Siapa yang ingin maju ke papan tulis untuk Latihan 1?

Kesimpulan & Persiapan Pertemuan 13

YANG SUDAH ANDA KUASAI HARI INI

Pasar modal vs pasar uang (tenor, instrumen, lembaga)
Ekosistem: OJK, BEI, KSEI, KPEI
Saham, obligasi, reksadana, ETF, sukuk, PUAB, SBI, SPN, NCD, CP, Repo
Mekanisme IPO (5 tahap) dan perdagangan BEI & T+1
Harga obligasi (PV arus kas) + inverse yield relationship
Return reksadana dan perbandingan dengan deposito

PERSIAPAN PERTEMUAN 13

Topik: Manajemen Risiko & ALM (Asset-Liability Management)
Baca: Mishkin bab risiko perbankan; Dahlan Siamat bab ALM
Bawa: pemahaman mismatch maturitas dari P12
Pertanyaan pra-kuliah: "Mengapa bank bisa bangkrut meski asetnya lebih besar dari kewajibannya?"

Tugas opsional: Akses idx.co.id → cari satu emiten di sektor yang Anda minati → lihat harga saham historis 1 tahun terakhir. Bawa observasi ke P13.

Kita tutup pertemuan hari ini dengan merangkum pencapaian. Dalam dua kali lima puluh menit ini, Anda telah menguasai perbedaan mendasar antara pasar modal dan pasar uang, mengenal semua lembaga utama yang membentuk ekosistem pasar modal Indonesia, memahami bagaimana sebuah perusahaan bisa masuk ke bursa melalui IPO, dan yang paling penting — menghitung dua hal konkret: harga obligasi menggunakan present value dan return reksadana. Pemahaman tentang inverse relationship antara yield dan harga obligasi adalah bekal yang akan selalu berguna setiap kali Anda membaca berita tentang kebijakan suku bunga Bank Indonesia. Untuk pertemuan tiga belas, kita akan naik ke level berikutnya: bagaimana bank mengelola risiko yang muncul dari ketidakcocokan maturitas antara aset jangka panjang dan kewajiban jangka pendek — ALM (Asset-Liability Management). Pertanyaan pra-kuliah: mengapa bank bisa bangkrut meski total asetnya lebih besar dari total kewajibannya? Pikirkan dari sudut pandang likuiditas dan maturitas. Sampai jumpa minggu depan.