Program Studi Manajemen · FEB UNDIP · Manajemen Keuangan II

Pendanaan Jangka Panjang

Pertemuan 7 · Saham & Instrumen Utang

Ketika perusahaan butuh dana besar untuk tumbuh: kapan menjual saham, kapan berutang — dan bagaimana menghitung nilai buku ekuitasnya.

RPS Minggu 7 · Sub-CPMK 7 · 2 × 50 menit

Selamat datang di Pertemuan 7 Manajemen Keuangan II. Di Manajemen Keuangan I saya memperkenalkan tiga pilar keputusan keuangan, dan hari ini kita menukik ke pilar kedua, yaitu keputusan pendanaan — khususnya pendanaan jangka panjang. Pertanyaan intinya sederhana tetapi menentukan nasib perusahaan: ketika sebuah perusahaan butuh dana puluhan miliar bahkan triliunan rupiah untuk membangun pabrik atau mengakuisisi pesaing, dari mana dana itu sebaiknya diambil — menjual sebagian kepemilikan lewat saham, atau berutang lewat obligasi dan pinjaman bank? Sepanjang dua kali lima puluh menit ini, Anda akan mengenali setiap instrumen, membandingkan saham dengan utang secara jujur, dan menghitung nilai buku ekuitas dari nol — siapkan kalkulator karena pertemuan ini menggabungkan konsep dan hitungan.

Tujuan Pembelajaran Hari Ini

Setelah pertemuan ini, Anda diharapkan mampu menganalisis perbedaan pendanaan saham vs utang dan menghitung nilai buku ekuitas (Sub-CPMK 7). Secara rinci:

Capaian 1 — Saham

Banding

Membandingkan saham biasa vs preferen beserta hak masing-masing pemegang.

Capaian 2 — Utang

Kenali

Mengenali obligasi, MTN, term loan serta fiturnya (kupon, jaminan, callable, convertible).

Capaian 3 — Nilai Buku

Hitung

Menghitung nilai buku ekuitas & BVPS, lalu membedakannya dari nilai pasar.

Capaian 4 — Tambah Modal & Trade-off

Timbang

Menghitung dilusi rights issue (HMETD) dan menimbang trade-off saham vs utang.

Pabrik Rp 5 Triliun — Dananya dari Mana?

Anda CFO (direktur keuangan) sebuah emiten manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Dewan menyetujui ekspansi pabrik Rp 5 triliun. Tiga jalur pendanaan ada di meja:

Jalur 1 — Saham Baru

EKUITAS

Terbitkan saham baru (rights issue / private placement). Tak ada kewajiban bayar tetap, tetapi kepemilikan terdilusi & kendali berbagi.

Jalur 2 — Obligasi

UTANG

Terbitkan obligasi Rp 5 triliun. Kepemilikan utuh, bunga bisa kurangi pajak — tetapi wajib bayar kupon & pokok, apa pun kondisinya.

Jalur 3 — Term Loan Bank

UTANG

Pinjaman jangka panjang dari sindikasi bank. Cepat, fleksibel, tetapi ada jaminan & kovenan yang membatasi gerak.

Ketiga jalur ini adalah topik kita hari ini. Tidak ada jawaban "selalu benar" — yang ada adalah trade-off antara kendali, biaya, pajak, dan risiko.

Saya suka membuka topik pendanaan dengan keputusan konkret, karena di sinilah teori keuangan bertemu ruang rapat sungguhan. Bayangkan Anda CFO sebuah emiten di Bursa Efek Indonesia, dan dewan komisaris baru menyetujui ekspansi pabrik senilai lima triliun rupiah; pertanyaan Anda satu: dananya dari mana? Jalur pertama menjual saham baru — menyenangkan karena tak ada cicilan wajib, tetapi setiap lembar saham baru berarti mengundang pemilik baru dan membagi kendali. Jalur kedua menerbitkan obligasi — menjaga kepemilikan utuh dan bunganya mengurangi pajak, tetapi kupon dan pokoknya wajib dibayar tepat waktu meski perusahaan rugi. Jalur ketiga pinjaman bank — cepat tetapi datang dengan jaminan dan kovenan. Tidak ada satu jawaban yang selalu benar; seluruh pertemuan ini adalah tentang memahami trade-off di antara ketiganya secara jernih.

Bagian 1 dari 4

Spektrum Pendanaan Jangka Panjang

Dua keluarga besar sekuritas — ekuitas dan utang — dan satu aturan penting: siapa dibayar duluan kalau perusahaan bermasalah.

Ekuitas · Utang · Urutan Klaim

Dua Sumber Besar: Ekuitas vs Utang

Ekuitas (Saham)

Pemilik

Pemegang saham = pemilik perusahaan. Imbalannya dividen + kenaikan harga (tidak dijanjikan). Klaim sisa (residual) — dibayar terakhir. Tidak ada jatuh tempo.

Utang (Obligasi / Pinjaman)

Kreditor

Kreditor = pemberi pinjaman, bukan pemilik. Imbalannya bunga/kupon tetap (dijanjikan secara hukum). Klaim didahulukan (senior). Ada jatuh tempo.

Aspek	Ekuitas	Utang
Status pemegang	Pemilik	Pemberi pinjaman
Imbalan	Dividen (variabel)	Bunga/kupon (tetap)
Kewajiban bayar	Tidak wajib	Wajib (gagal = default)

Inti pembeda: ekuitas = klaim sisa tanpa janji; utang = klaim pasti yang didahulukan. Dari sini semua perbedaan lain mengalir.

Urutan Klaim: Siapa Dibayar Duluan Saat Bermasalah?

Kalau perusahaan dilikuidasi (aset dijual habis), hasilnya dibagi menurut urutan prioritas yang ketat — dari atas (paling didahulukan) ke bawah:

Karena pemegang saham biasa dibayar paling akhir, ia menanggung risiko tertinggi — itulah harga dari status "pemilik". Urutan ini diatur UU 37/2004 (Kepailitan & PKPU).

Slide ini menjawab pertanyaan kunci yang saya titipkan di awal: kalau perusahaan bangkrut, siapa dibayar duluan? Urutannya ketat dan diatur Undang-Undang Nomor 37 Tahun 2004 tentang Kepailitan dan Penundaan Kewajiban Pembayaran Utang. Paling atas adalah kreditor berjamin, yaitu bank atau pemegang obligasi yang pinjamannya dijaminkan agunan tertentu; mereka dibayar pertama dari hasil penjualan jaminan itu. Di bawahnya kreditor tanpa jaminan, lalu pemegang saham preferen, dan paling bawah pemegang saham biasa, yang hanya menerima apa pun yang tersisa — dalam banyak kasus kebangkrutan, yang tersisa itu nol. Inilah yang saya maksud dengan klaim sisa: pemegang saham biasa adalah pemilik, tetapi justru karena ia pemilik, ia menanggung risiko paling besar. Ingat baik-baik tangga ini, karena ia menjelaskan mengapa imbal hasil saham yang diharapkan harus lebih tinggi daripada bunga obligasi.

Bagian 2 dari 4

Saham: Hak Pemilik Perusahaan

Saham biasa dan saham preferen — hak yang melekat, lalu cara menghitung nilai buku ekuitas yang sering disangka sama dengan harga pasar.

Nilai Buku Ekuitas per Lembar = Ekuitas ÷ Jumlah Saham

Saham Biasa (Common Stock) & Hak Pemegangnya

Pemegang saham biasa adalah pemilik sejati perusahaan. Statusnya membawa empat hak utama, dikelompokkan menjadi dua:

Hak Ekonomi

Hak atas dividen — bagian laba yang dibagikan, jika diumumkan (tidak dijanjikan).
Hak atas sisa aset (residual) — sisa kekayaan saat likuidasi, setelah semua kewajiban & preferen.

Hak Kendali & Proteksi

Hak suara (voting) — memilih dewan komisaris & menyetujui aksi korporasi via RUPS.
Hak memesan lebih dulu (preemptive/HMETD) — membeli saham baru lebih dulu agar kepemilikan tak terdilusi.

Contoh BEI: pemegang saham biasa PT Telkom (TLKM), BCA (BBCA), dan Astra (ASII) hadir & memberi suara di RUPS tiap tahun.

Saham biasa adalah instrumen pendanaan ekuitas yang paling murni, dan pemegangnya adalah pemilik sejati perusahaan. Sebagai pemilik, ia memegang empat hak yang saya kelompokkan menjadi hak ekonomi dan hak kendali. Hak ekonominya adalah hak atas dividen — bagian laba yang dibagikan jika perusahaan memutuskan membagi — dan hak atas sisa aset saat likuidasi, yang tadi kita lihat berada paling buncit dalam urutan klaim. Hak kendalinya adalah hak suara untuk memilih dewan komisaris dan menyetujui aksi korporasi besar dalam Rapat Umum Pemegang Saham, serta hak preemptive yang di Indonesia berwujud HMETD, yaitu hak membeli saham baru lebih dulu supaya porsi kepemilikan Anda tidak tergerus saat perusahaan menerbitkan saham tambahan. Bayangkan Anda memegang saham Telkom atau BCA: sekali setahun Anda diundang ke RUPS, dan suara Anda sebesar proporsi kepemilikan ikut menentukan arah perusahaan. Hak preemptive ini akan sangat penting saat kita membahas rights issue di bagian keempat.

Saham Preferen (Preferred Stock) — Hibrida

Saham preferen "di tengah": punya ciri saham (ekuitas) sekaligus ciri obligasi (bayaran tetap & didahulukan).

Ciri Mirip Utang

Tetap

Dividen tetap (mis. Rp 120/lembar/tahun), didahulukan dari saham biasa, biasanya tanpa hak suara.

Ciri Mirip Saham

Ekuitas

Tetap ekuitas (bukan kewajiban hukum); jika dividen tak dibayar, perusahaan tidak default; tak ada jatuh tempo.

Karena dividennya tetap & selamanya, saham preferen sering dinilai sebagai perpetuitas (ingat P6 MK I): Nilai = Dividen ÷ r. Contoh: dividen Rp 120, r = 10% → nilai = Rp 120 ÷ 0,10 = Rp 1.200/lembar.

Saham preferen menarik karena berdiri tepat di tengah antara saham dan utang, sehingga sering disebut sekuritas hibrida. Dari sisi yang mirip utang, ia membayar dividen tetap dalam jumlah yang sudah ditentukan, misalnya seratus dua puluh rupiah per lembar setiap tahun, dan dividen ini didahulukan dari saham biasa, tetapi sebagai gantinya pemegangnya biasanya tidak punya hak suara. Dari sisi yang mirip saham, ia tetap ekuitas dan bukan kewajiban hukum, sehingga jika perusahaan tidak mampu membayar dividen preferen, perusahaan tidak dianggap gagal bayar atau default seperti jika gagal membayar bunga obligasi. Tegaskan satu miskonsepsi yang harus dibongkar: meskipun terasa seperti utang karena bayarannya tetap, saham preferen secara hukum dan akuntansi tetap ekuitas. Karena dividennya tetap serta berlangsung selamanya, kita bisa langsung memakai rumus perpetuitas dari Pertemuan 6 Manajemen Keuangan I, sehingga dividen seratus dua puluh rupiah dengan imbal hasil sepuluh persen bernilai sekitar seribu dua ratus rupiah per lembar.

Saham Biasa vs Preferen vs Obligasi — Sekali Lihat

Aspek	Saham Biasa	Saham Preferen	Obligasi
Status pemegang	Pemilik	Pemilik (prioritas)	Kreditor
Imbalan	Dividen (variabel)	Dividen tetap	Kupon tetap (bunga)
Kewajiban bayar	Tidak wajib	Tidak wajib (tak default)	Wajib (gagal = default)
Hak suara	Ya (penuh)	Umumnya tidak	Tidak
Urutan klaim	Terakhir	Setelah utang	Didahulukan
Jatuh tempo	Tidak ada	Umumnya tidak ada	Ada (tertentu)
Efek pajak penerbit	Dividen ≠ pengurang pajak	Dividen ≠ pengurang pajak	Bunga = pengurang pajak

Baris terakhir penting: bunga obligasi mengurangi pajak, dividen tidak — inilah keunggulan pajak utang (tax shield), kita hitung di slide trade-off.

Tabel ini meringkas seluruh perbedaan tiga instrumen utama dalam satu layar, dan saya sarankan Anda memfotonya karena ringkasan seperti inilah yang paling sering keluar di ujian. Perhatikan bagaimana saham preferen benar-benar duduk di tengah: statusnya pemilik seperti saham biasa, tetapi imbalannya tetap dan didahulukan seperti obligasi. Tiga baris paling menentukan adalah kewajiban bayar, urutan klaim, dan efek pajak. Pada kewajiban bayar, hanya obligasi yang membuat perusahaan default jika gagal bayar; saham biasa dan preferen tidak. Pada efek pajak, dan ini sangat penting, bunga obligasi boleh dikurangkan dari laba sebelum pajak sehingga menghemat pajak, sedangkan dividen — baik biasa maupun preferen — tidak boleh karena dibayar dari laba yang sudah dipajaki; keunggulan pajak utang inilah yang akan kita hitung secara eksplisit nanti.

Nilai Buku vs Nilai Pasar Ekuitas — Jangan Tertukar

Nilai Buku (Book Value)

Neraca

Dari akuntansi: modal disetor + agio + saldo laba. Berbasis biaya historis, lambat berubah, sama untuk semua pembaca laporan.

Nilai Pasar (Market Value)

Bursa

Harga saham × jumlah saham di bursa. Berbasis ekspektasi arus kas masa depan, berubah tiap detik, hasil tawar-menawar pasar.

Miskonsepsi yang dibongkar: BVPS ≠ harga saham. Telkom bisa punya nilai buku Rp X tetapi harga pasar 2–5× lipatnya — karena pasar menghargai prospek, bukan catatan masa lalu.

Mini-ilustrasi: ekuitas buku Rp 4 triliun, 5 miliar lembar → BVPS Rp 800. Harga pasar Rp 1.500 → pasar menilai 1,88× nilai buku.

Sebelum kita menghitung, saya harus membongkar satu miskonsepsi yang dipegang hampir semua mahasiswa pemula, yaitu menyamakan nilai buku ekuitas dengan harga saham di bursa. Keduanya konsep yang benar-benar berbeda. Nilai buku ekuitas berasal dari neraca, dihitung dari modal disetor ditambah agio saham ditambah saldo laba, dan karena berbasis biaya historis akuntansi, angkanya bergerak lambat dan sama untuk siapa pun yang membaca laporan keuangan. Nilai pasar sebaliknya adalah harga saham dikalikan jumlah saham, dan harga itu hasil tawar-menawar jutaan investor yang menilai prospek masa depan perusahaan, sehingga berubah tiap detik perdagangan. Itulah sebabnya perusahaan bagus seperti Telkom atau BCA bisa diperdagangkan jauh di atas nilai bukunya — pasar menghargai ekspektasi arus kas masa depan, bukan sekadar catatan akuntansi masa lalu. Pegang erat perbedaan ini, karena rumus yang kita hitung sebentar lagi adalah nilai buku, bukan harga pasar.

Rumus Nilai Buku Ekuitas per Lembar (BVPS)

Dua langkah: (1) hitung ekuitas yang menjadi hak pemegang saham biasa; (2) bagi dengan jumlah saham biasa beredar.

Ekuitas Biasa = Total Ekuitas − Klaim Saham Preferen

BVPS = Ekuitas Biasa ÷ Jumlah Saham Biasa Beredar

Keterangan: Total Ekuitas = Modal Disetor + Agio + Saldo Laba (+ komponen lain). Klaim preferen dikeluarkan agar hasil murni hak pemegang saham biasa. Jika tidak ada saham preferen, langkah 1 dilewati: BVPS = Total Ekuitas ÷ Jumlah Saham Biasa.

Sekarang kita masuk rumus inti yang diminta RPS, dan saya akan turunkan pelan-pelan supaya tidak ada yang tersesat. Nilai buku ekuitas per lembar pada dasarnya menjawab pertanyaan: kalau seluruh ekuitas menurut buku dibagi rata ke semua pemegang saham biasa, masing-masing dapat berapa? Karena itu langkah pertama memastikan kita hanya menghitung ekuitas yang benar-benar menjadi hak pemegang saham biasa, sehingga kalau ada saham preferen, klaim preferen harus dikeluarkan dulu dari total ekuitas. Langkah kedua, kita bagi ekuitas biasa itu dengan jumlah saham biasa yang beredar — perhatikan kata beredar, karena saham yang sudah dibeli kembali oleh perusahaan, yang disebut saham treasuri, tidak ikut dihitung. Kalau perusahaan tidak punya saham preferen sama sekali, seperti banyak emiten Indonesia, langkah pertama bisa dilewati dan Anda langsung membagi total ekuitas dengan jumlah saham biasa beredar. Di slide berikutnya kita kerjakan satu contoh penuh dari nol agar rumus ini benar-benar melekat.

Hitung dari Nol — HDN-1: Nilai Buku Ekuitas per Lembar

Neraca PT Maju Manufaktur Tbk (ilustrasi). Saham biasa beredar 5 miliar lembar (nominal Rp 100). Berapa BVPS?

Langkah	Perhitungan	Nilai
Modal disetor	5 miliar × Rp 100	Rp 500 miliar
(+) Agio saham	—	Rp 1.200 miliar
(+) Saldo laba	—	Rp 2.300 miliar
Total ekuitas biasa	500 + 1.200 + 2.300	Rp 4.000 miliar
Bagi jumlah saham	Rp 4.000.000.000.000 ÷ 5.000.000.000	—
BVPS	hasil pembagian	Rp 800

BVPS = Rp 800/lembar. Artinya, menurut buku, tiap lembar saham "mewakili" kekayaan bersih Rp 800. (Jika ada preferen Rp 200 miliar di dalamnya, kurangi dulu → ekuitas biasa Rp 3.800 miliar → BVPS Rp 760.)

Sekarang kita kerjakan satu kasus dari nol sampai jadi, persis seperti yang diminta Sub-CPMK. Ambil contoh PT Maju Manufaktur Tbk, emiten ilustrasi, yang punya tiga komponen ekuitas pada neracanya: modal disetor lima ratus miliar dari lima miliar lembar saham bernominal seratus rupiah, agio saham seribu dua ratus miliar, dan saldo laba dua ribu tiga ratus miliar. Langkah pertama, jumlahkan ketiganya menjadi total ekuitas biasa empat ribu miliar rupiah, atau empat triliun. Langkah kedua, bagi total ekuitas itu dengan jumlah saham biasa beredar, yaitu lima miliar lembar, dan Anda dapatkan nilai buku per lembar sebesar delapan ratus rupiah. Maknanya, menurut catatan akuntansi, setiap lembar saham mewakili kekayaan bersih perusahaan sebesar delapan ratus rupiah — dan kalau perusahaan ini juga punya saham preferen senilai dua ratus miliar, kita harus mengurangkannya dulu dari total ekuitas sebelum membagi, sehingga BVPS-nya turun menjadi tujuh ratus enam puluh rupiah. Perhatikan bahwa delapan ratus rupiah ini adalah nilai buku, dan sebentar lagi kita bandingkan dengan harga pasar untuk melihat betapa jauh keduanya bisa berbeda.

PBV: Berapa Kali Pasar Menghargai Nilai Buku

Rasio Price-to-Book Value (PBV) membandingkan harga pasar dengan nilai buku per lembar — jembatan antara dua konsep tadi.

PBV = Harga Pasar per Lembar ÷ BVPS

Kasus PT Maju

1,88×

Rp 1.500 ÷ Rp 800

BVPS Rp 800 (HDN-1). Harga pasar di BEI Rp 1.500. Maka PBV = 1.500 ÷ 800 = 1,88×.

Artinya

Optimis

Pasar bersedia membayar 1,88 kali nilai buku — sinyal pasar menghargai prospek & laba masa depan di atas catatan akuntansi.

PBV > 1 → pasar optimis (umum untuk perusahaan sehat). PBV < 1 → pasar pesimis atau saham "murah" (sering jadi incaran investor nilai). Bandingkan antar-emiten satu sektor.

Setelah menghitung nilai buku, mari kita pakai untuk satu rasio yang sangat populer di pasar modal, yaitu Price-to-Book Value atau PBV, yang menjembatani nilai buku dengan harga pasar. PBV dihitung dengan membagi harga pasar per lembar dengan nilai buku per lembar; dalam kasus PT Maju tadi, dengan BVPS delapan ratus rupiah dan harga pasar seribu lima ratus rupiah, PBV-nya adalah satu koma delapan delapan kali. Artinya pasar bersedia membayar hampir dua kali lipat nilai buku untuk memiliki saham ini, dan itu wajar untuk perusahaan yang dianggap sehat karena pasar menghargai prospek laba masa depan, bukan hanya catatan akuntansi masa lalu. Sebagai aturan praktis, PBV di atas satu menandakan pasar optimis, sedangkan PBV di bawah satu bisa berarti pasar pesimis atau sahamnya sedang murah, yang justru sering diburu investor bertipe value. Satu peringatan: PBV hanya bermakna bila dibandingkan antar-emiten dalam sektor yang sama, karena setiap industri punya rentang PBV yang berbeda. Harga pasar di sini ilustratif, bukan harga riil emiten.

Bagian 3 dari 4

Instrumen Utang Jangka Panjang

Obligasi dan anatominya, fitur-fitur penting (jaminan, callable, convertible), lalu alternatifnya: MTN dan term loan.

Utang = janji bayar kupon + pokok

Obligasi (Bond) & Anatominya

Obligasi = surat utang jangka panjang. Penerbit berjanji membayar kupon berkala + pokok saat jatuh tempo.

Istilah	Arti	Contoh
Nilai nominal/par	Pokok yang dikembalikan	Rp 1 juta / unit
Kupon	Bunga berkala	8%/th → Rp 80.000
Jatuh tempo (maturity)	Kapan pokok kembali	5 tahun
Yield	Imbal hasil sesungguhnya	≠ kupon jika harga ≠ par

Menilai obligasi = mencari PV dari seluruh kupon + pokok (anuitas + single sum, P6 MK I). Penilaian penuh → Pertemuan 8.

Obligasi adalah instrumen utang yang paling penting dipahami, jadi mari kita bedah anatominya dengan garis waktu yang sudah akrab bagi Anda dari Manajemen Keuangan I. Pada saat nol, Anda sebagai investor menyerahkan dana untuk membeli obligasi; sebagai imbalannya, penerbit berjanji membayar kupon secara berkala selama umur obligasi, lalu mengembalikan nilai nominal atau pokok pada saat jatuh tempo. Ada empat istilah anatomi yang wajib Anda kuasai: nilai nominal sebagai pokok yang dikembalikan, kupon sebagai bunga berkalanya, jatuh tempo sebagai kapan pokok kembali, dan yield sebagai imbal hasil sesungguhnya yang bisa berbeda dari kupon jika obligasi dibeli di atas atau di bawah nilai nominal. Perhatikan bahwa menilai obligasi pada hakikatnya hanyalah mencari nilai sekarang dari seluruh kupon — yang berbentuk anuitas — ditambah nilai sekarang dari pokok — yang berbentuk jumlah tunggal; jadi seluruh alat nilai waktu uang dari Pertemuan 6 langsung terpakai. Perhitungan penilaian obligasi secara lengkap akan menjadi fokus tersendiri di Pertemuan 8.

Fitur Obligasi: Jaminan, Callable, Convertible

Fitur	Arti	Untung bagi siapa
Berjaminan (secured)	Didukung agunan (aset/properti)	Investor (lebih aman) → kupon lebih rendah
Tanpa jaminan (debenture)	Hanya berbasis kredibilitas penerbit	Penerbit (tak ikat aset) → kupon lebih tinggi
*Callable*	Penerbit boleh tebus lebih awal	Penerbit (refinancing saat bunga turun)
*Putable*	Investor boleh jual balik lebih awal	Investor (proteksi)
*Convertible*	Boleh ditukar jadi saham penerbit	Investor (ikut naik harga saham) → kupon lebih rendah

Aturan main: fitur yang menguntungkan investor (jaminan, putable, convertible) membuat penerbit bisa menawarkan kupon lebih rendah — dan sebaliknya.

Tidak semua obligasi sama; penerbit bisa menambahkan berbagai fitur yang mengubah daya tarik dan biayanya, dan tabel ini merangkum yang terpenting. Pertama soal jaminan: obligasi berjaminan didukung agunan sehingga lebih aman bagi investor, dan karena lebih aman, penerbit bisa menawarkan kupon yang lebih rendah; sebaliknya obligasi tanpa jaminan yang disebut debenture lebih berisiko sehingga harus memberi kupon lebih tinggi. Fitur callable memberi penerbit hak menebus obligasi lebih awal, berguna saat suku bunga turun dan penerbit ingin refinancing dengan utang yang lebih murah; kebalikannya, fitur putable memberi investor hak menjual balik lebih awal sebagai proteksi. Fitur paling menarik adalah convertible, yaitu obligasi yang boleh ditukar menjadi saham penerbit, sehingga investor bisa ikut menikmati kenaikan harga saham — dan karena fitur ini sangat menguntungkan investor, penerbit bisa menawarkan kupon yang lebih rendah sebagai gantinya. Pegang satu aturan main yang berlaku universal: setiap fitur yang menguntungkan investor akan menurunkan kupon yang harus dibayar penerbit, dan setiap fitur yang menguntungkan penerbit akan menaikkannya.

Selain Obligasi: MTN & Term Loan

Tidak semua utang jangka panjang berbentuk obligasi publik. Dua alternatif yang lazim dipakai emiten Indonesia:

MTN — Medium Term Notes

Cepat

Surat utang jangka menengah (umumnya 1–5 tahun), diterbitkan lewat private placement ke investor terbatas. Lebih cepat & fleksibel dari obligasi publik; tidak wajib tercatat di bursa.

Term Loan — Kredit Investasi

Bank

Pinjaman berjangka dari bank/sindikasi untuk membiayai aset jangka panjang. Ada jadwal angsuran (amortisasi — pelunasan pokok + bunga bertahap; ingat P7 MK I), jaminan, & kovenan.

Spektrum cepat→lambat: term loan (paling cepat, bilateral) → MTN (terbatas) → obligasi publik (paling lambat, butuh prospektus & OJK). Makin publik, makin banyak syarat keterbukaan.

Banyak mahasiswa mengira utang jangka panjang perusahaan selalu berbentuk obligasi yang diperdagangkan di bursa, padahal ada dua alternatif penting yang sangat sering dipakai emiten Indonesia. Pertama adalah Medium Term Notes atau MTN, yaitu surat utang berjangka menengah yang biasanya diterbitkan lewat private placement ke sekelompok investor terbatas, bukan ke publik luas; karena tidak perlu prospektus selengkap obligasi publik, MTN lebih cepat dan fleksibel diterbitkan. Kedua adalah term loan atau kredit investasi, yaitu pinjaman berjangka dari satu bank atau sindikasi beberapa bank, lengkap dengan jadwal angsuran yang Anda kenal sebagai amortisasi dari Pertemuan 7 Manajemen Keuangan I, serta jaminan dan kovenan. Ada satu pola yang berguna diingat: semakin sebuah utang ditawarkan ke publik luas, semakin banyak syarat keterbukaan dan pengawasan yang harus dipenuhi, sehingga term loan dari bank paling cepat diatur, MTN di tengah, dan obligasi publik paling banyak persyaratannya karena melibatkan prospektus dan pengawasan Otoritas Jasa Keuangan. Pilihan di antara ketiganya bergantung pada seberapa cepat dana dibutuhkan, seberapa besar jumlahnya, dan seberapa terbuka perusahaan ingin menjadi.

Peringkat Obligasi & Biaya Utang

Sebelum diterbitkan, obligasi dinilai lembaga pemeringkat (di Indonesia: Pefindo). Makin tinggi peringkat → makin rendah risiko gagal bayar → makin rendah kupon.

Peringkat (Pefindo)	Makna	Implikasi kupon
idAAA	Risiko gagal bayar terendah	Kupon paling rendah
idAA / idA	Sangat baik / baik	Kupon rendah–sedang
idBBB	Memadai (batas investment grade)	Kupon sedang
idBB ke bawah	Spekulatif (non-investment grade)	Kupon tinggi (high yield)

Logika kunci: kreditor menuntut kompensasi sesuai risiko. Obligasi berisiko tinggi harus membayar kupon tinggi agar laku — inilah hubungan risiko ↔ imbal hasil yang Anda kenal sejak MK I.

Sebelum sebuah obligasi diterbitkan ke pasar, ia dinilai oleh lembaga pemeringkat, dan di Indonesia lembaga yang paling dikenal adalah Pefindo. Peringkat ini mengukur seberapa besar kemungkinan penerbit gagal membayar utangnya, dan peringkatnya bertingkat dari yang paling aman, idAAA, turun melewati idAA, idA, idBBB, sampai ke peringkat spekulatif idBB ke bawah. Logika ekonominya sangat penting dan sebenarnya hanya penerapan prinsip risiko-imbal hasil yang sudah Anda kenal: investor menuntut kompensasi sesuai risiko yang ditanggung, sehingga obligasi dengan peringkat rendah harus menawarkan kupon yang lebih tinggi agar investor mau membelinya. Ada satu garis batas penting bernama investment grade, yaitu idBBB ke atas, yang menjadi batas antara obligasi yang dianggap layak investasi dan yang dianggap spekulatif atau high yield. Bagi seorang CFO, peringkat ini menentukan langsung berapa biaya utang yang harus ia bayar; menjaga peringkat tetap tinggi berarti bisa berutang dengan kupon murah, sehingga reputasi kredit perusahaan adalah aset yang sangat berharga.

Bagian 4 dari 4

Tambah Modal, Hibrida & Trade-off

Bagaimana emiten menambah modal saham (rights issue & dilusi), instrumen di perbatasan (warrant, obligasi konversi), dan keputusan akhir: saham atau utang?

Rights Issue · Hibrida · Trade-off

Kita masuk bagian terakhir, yang menyatukan semua yang sudah kita pelajari menjadi keputusan nyata. Pertama, kita lihat bagaimana sebuah emiten yang sudah tercatat menambah modal sahamnya melalui rights issue, dan di sini akan muncul konsep penting bernama dilusi yang sering ditakuti pemegang saham — kita akan hitung dilusinya dari nol sesuai permintaan RPS. Kedua, kita kenalkan dua instrumen yang berdiri di perbatasan antara saham dan utang, yaitu warrant dan obligasi konversi, sebagai pengantar singkat. Ketiga, dan ini puncak pertemuan, kita timbang keputusan akhir seorang manajer keuangan: untuk menambah dana, pilih menerbitkan saham atau berutang, dengan menimbang empat sumbu sekaligus — kendali, biaya, pajak, dan risiko. Inilah bagian di mana konsep berubah menjadi kebijaksanaan praktis.

Rights Issue (HMETD) — Menambah Modal dari Pemegang Lama

Rights issue = penerbitan saham baru yang ditawarkan lebih dulu ke pemegang saham lama, sesuai proporsi kepemilikan. Hak itu disebut HMETD.

Mekanisme

Diumumkan rasio (mis. 4:1 → tiap 4 saham lama berhak beli 1 saham baru) & harga tebus (exercise price, biasanya di bawah harga pasar agar menarik). Konvensi HMETD: setiap 1 saham lama memberi 1 HMETD; dengan rasio 4:1, butuh 4 HMETD untuk menebus 1 saham baru di harga tebus.

Tiga Pilihan Pemegang Lama

(1) Tebus HMETD → kepemilikan tetap; (2) Jual HMETD di bursa → dapat tunai; (3) Diamkan → HMETD hangus & terkena dilusi penuh.

Tujuan emiten: menghimpun dana segar tanpa default (beda dengan obligasi). Hak preemptive melindungi pemegang lama dari dilusi — asalkan ia menebus atau menjual HMETD-nya.

Rights issue adalah cara paling umum bagi emiten yang sudah tercatat untuk menambah modal sahamnya, dan mekanismenya sangat menghormati pemegang saham lama. Karena ada hak preemptive yang kita bahas tadi, perusahaan wajib menawarkan saham baru itu lebih dulu kepada pemegang saham lama secara proporsional, dan hak untuk membeli lebih dulu itulah yang di Indonesia disebut HMETD atau Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu. Perusahaan mengumumkan dua angka kunci: rasio, misalnya empat banding satu yang berarti setiap empat saham lama berhak membeli satu saham baru, dan harga tebus yang biasanya dipasang di bawah harga pasar agar pemegang saham tertarik menebus. Pemegang saham lama lalu punya tiga pilihan: menebus haknya supaya porsi kepemilikannya tetap utuh, menjual HMETD-nya di bursa untuk mendapat tunai, atau membiarkannya hangus dan menerima dilusi penuh. Inilah keindahan rights issue: perusahaan bisa menghimpun dana segar tanpa beban utang yang bisa membuatnya default, sementara pemegang saham lama terlindungi dari dilusi asalkan ia aktif menebus atau menjual haknya, bukan mendiamkannya — dan di slide berikutnya kita buktikan semua ini dengan angka.

Hitung dari Nol — HDN-2: Harga Teoretis (TERP) & Dilusi

PT Maju Tbk: 4 miliar saham lama, harga pasar Rp 2.000 (cum-rights). Rights 4:1, harga tebus Rp 1.500. Berapa TERP & dilusinya?

Langkah	Perhitungan	Nilai
Saham baru (4:1)	4 miliar ÷ 4	1 miliar lembar
Saham total	4 miliar + 1 miliar	5 miliar lembar
Nilai pasar lama	4 miliar × Rp 2.000	Rp 8.000 miliar
Dana masuk rights	1 miliar × Rp 1.500	Rp 1.500 miliar
Nilai total	8.000 + 1.500	Rp 9.500 miliar
TERP	9.500 miliar ÷ 5 miliar	Rp 1.900
Nilai 1 HMETD	Rp 2.000 − Rp 1.900	Rp 100

TERP = Rp 1.900 · Nilai 1 HMETD = Rp 100. Cek rumus pintas: (4×2.000 + 1×1.500) ÷ 5 = 9.500 ÷ 5 = Rp 1.900. ✓

Sekarang kita kerjakan perhitungan rights issue dari nol, persis seperti yang diminta RPS, dan kasus ini memakai PT Maju yang sama agar Anda bisa menyambungkannya dengan hitungan nilai buku tadi. Diketahui ada empat miliar saham lama dengan harga pasar dua ribu rupiah, lalu perusahaan melakukan rights empat banding satu dengan harga tebus seribu lima ratus rupiah. Langkah pertama, hitung saham baru: empat miliar dibagi empat menghasilkan satu miliar lembar baru, sehingga total saham menjadi lima miliar. Langkah kedua, hitung total nilai perusahaan setelah rights: nilai pasar lama delapan ribu miliar ditambah dana segar yang masuk seribu lima ratus miliar, menghasilkan sembilan ribu lima ratus miliar; lalu bagi dengan lima miliar saham, dan kita dapat harga teoretis ex-rights atau TERP sebesar seribu sembilan ratus rupiah. Perhatikan harga turun dari dua ribu menjadi seribu sembilan ratus, dan selisih seratus rupiah itulah nilai satu HMETD; Anda bisa mengeceknya dengan rumus pintas, yaitu empat kali dua ribu ditambah satu kali seribu lima ratus, dibagi lima, yang juga menghasilkan seribu sembilan ratus. Pegang konvensinya: setiap satu saham lama memberi satu HMETD, sehingga dengan rasio empat banding satu dibutuhkan empat HMETD untuk menebus satu saham baru. Di slide berikutnya kita lihat apa arti angka ini bagi seorang pemegang saham — yaitu dilusi.

HDN-2 (lanjutan): Apakah Dilusi Selalu Merugikan?

Seorang pemegang 4.000 saham (nilai cum Rp 8.000.000) menerima 4.000 HMETD (1 per saham lama). Apa yang terjadi pada tiga pilihannya?

Skenario	Perhitungan	Nilai akhir
A — Diamkan (HMETD hangus)	4.000 × Rp 1.900	Rp 7.600.000 (rugi Rp 400.000)
B — Jual 4.000 HMETD @ Rp 100	Rp 7.600.000 + Rp 400.000	Rp 8.000.000 (utuh)
C — Tebus penuh (1.000 saham baru)	5.000 × 1.900 − (1.000 × 1.500)	Rp 8.000.000 (utuh)

Dilusi hanya menggigit yang pasif. Pemegang yang mendiamkan HMETD rugi Rp 400.000; tetapi yang menjual atau menebus haknya, nilainya kembali utuh. Proporsi kepemilikan pasif turun ke 4/5 = 80% dari semula.

Bagian terpenting dari rights issue adalah memahami dilusi, dan saya ingin membongkar miskonsepsi bahwa rights issue otomatis merugikan pemegang saham lama. Ambil seorang pemegang empat ribu saham yang tadinya bernilai delapan juta rupiah; ia menerima empat ribu HMETD, satu per saham lama. Pada skenario A, kalau ia mendiamkan HMETD-nya sehingga hangus, nilai sahamnya turun menjadi tujuh juta enam ratus ribu — ia rugi empat ratus ribu rupiah, dan inilah dilusi yang ditakuti. Tetapi pada skenario B, kalau ia menjual empat ribu HMETD-nya seharga seratus rupiah masing-masing, ia mendapat empat ratus ribu rupiah tunai yang persis menutup kerugian itu, sehingga total nilainya kembali utuh delapan juta. Pada skenario C, kalau ia menebus penuh dengan membeli seribu saham baru, ia mengeluarkan satu setengah juta tetapi kini memegang lima ribu saham senilai sembilan setengah juta, sehingga nilai bersihnya juga utuh delapan juta dan proporsi kepemilikannya tetap. Pelajarannya jelas: dilusi hanya benar-benar merugikan pemegang saham yang pasif, bukan yang aktif menebus atau menjual haknya — dan hanya proporsi kepemilikan yang pasif yang turun menjadi delapan puluh persen dari semula.

Coba Sendiri: Ubah Rasio Right & Harga Tebus, Lihat TERP Bergerak

Ubah rasio HMETD dan harga tebus saham baru, amati TERP, nilai right, serta dampak dilusi bagi pemegang pasif.

Instrumen Hibrida: Warrant & Obligasi Konversi (Intro)

Dua instrumen di perbatasan saham–utang. Keduanya memberi opsi menjadi pemegang saham di masa depan.

Warrant (Waran)

Rp 700

nilai intrinsik (2.500 − 1.800)

Hak (bukan kewajiban) membeli saham penerbit pada harga tertentu sampai batas waktu. Sering "ditempelkan" gratis pada saham/obligasi baru. Contoh: exercise Rp 1.800; saham Rp 2.500 → intrinsik Rp 700.

Obligasi Konversi (Convertible)

400

lembar/obligasi (Rp 1 juta ÷ Rp 2.500)

Obligasi yang boleh ditukar jadi saham. Nominal Rp 1.000.000, harga konversi Rp 2.500 → rasio 400 lembar. Jika saham Rp 3.000 → nilai konversi Rp 1.200.000 (> nominal → untung).

Logika sama: investor dapat "tiket" ikut naik bila saham terbang, sehingga penerbit bisa menawarkan kupon/harga lebih murah. Penilaian penuh = topik lanjutan (teori opsi).

Sebagai pengantar, saya ingin Anda mengenal dua instrumen hibrida yang berdiri di perbatasan antara saham dan utang, karena keduanya makin sering muncul di pasar modal Indonesia. Yang pertama adalah warrant atau waran, yaitu hak — bukan kewajiban — untuk membeli saham penerbit pada harga tertentu sampai batas waktu tertentu; waran sering ditempelkan gratis pada penerbitan saham atau obligasi baru sebagai pemanis agar investor lebih tertarik. Sebagai contoh, jika waran memberi hak membeli saham di harga seribu delapan ratus rupiah dan saham sedang diperdagangkan di dua ribu lima ratus, maka waran itu punya nilai intrinsik tujuh ratus rupiah. Yang kedua adalah obligasi konversi, yaitu obligasi yang boleh ditukar menjadi saham penerbit pada harga konversi tertentu; misalnya obligasi bernominal satu juta rupiah dengan harga konversi dua ribu lima ratus rupiah memberi rasio konversi empat ratus lembar saham, dan kalau harga saham naik ke tiga ribu rupiah, nilai konversinya menjadi satu juta dua ratus ribu rupiah, melampaui nominalnya, sehingga konversi menjadi menguntungkan. Logika di balik keduanya sama: investor mendapat semacam tiket untuk ikut menikmati lonjakan harga saham, dan sebagai imbalan, penerbit bisa menawarkan kupon atau harga yang lebih murah — penilaian penuh kedua instrumen ini melibatkan teori opsi yang menjadi materi lanjutan.

Keputusan Akhir: Saham vs Utang — Empat Sumbu

Sumbu	Pilih SAHAM jika…	Pilih UTANG jika…
Kendali	Tak masalah berbagi kendali/dilusi	Ingin kepemilikan utuh (utang tak punya suara)
Biaya	Tak ingin beban bayar tetap	Ingin manfaatkan kupon < imbal hasil saham
Pajak	— (dividen tak kurangi pajak)	Ingin tax shield (bunga kurangi pajak)
Risiko	Ingin fleksibel (dividen bisa ditunda)	Arus kas stabil & cukup bayar kupon

Tax shield (ilustrasi, PPh Badan 22%): EBIT Rp 1.000, bunga Rp 200 → pajak (1.000−200)×22% = Rp 176. Tanpa utang: 1.000×22% = Rp 220. Hemat pajak = Rp 44 (= bunga × tarif = 200 × 22%).

Tak ada jawaban tunggal. Pecking order (Myers, 1984): perusahaan cenderung pakai laba ditahan dulu, baru utang, baru saham — karena menerbitkan saham bisa dibaca pasar sebagai sinyal saham "mahal".

Sampailah kita pada keputusan puncak yang menyatukan seluruh pertemuan ini: untuk menambah dana, seorang manajer keuangan harus memilih antara menerbitkan saham atau berutang, dan keputusan itu sebaiknya ditimbang di empat sumbu sekaligus. Sumbu kendali: berutang tidak memberi suara kepada kreditor, sehingga kepemilikan dan kendali Anda tetap utuh, sedangkan menerbitkan saham mengundang pemilik baru dan mendilusi suara Anda. Sumbu biaya dan pajak saling terkait dan menjadi keunggulan utang: bunga obligasi boleh mengurangi laba kena pajak sehingga menghemat pajak, dan saya tunjukkan angkanya — dengan laba sebelum bunga dan pajak seribu rupiah, adanya bunga dua ratus rupiah menurunkan pajak dari dua ratus dua puluh menjadi seratus tujuh puluh enam rupiah, jadi ada penghematan empat puluh empat rupiah yang persis sama dengan bunga dikali tarif pajak dua puluh dua persen; inilah yang disebut tax shield. Tetapi sumbu keempat, risiko, mengingatkan kita pada harga dari keunggulan itu: utang membawa kewajiban bayar tetap yang bisa menyeret perusahaan ke kebangkrutan jika arus kasnya seret, sedangkan dividen saham bisa ditunda tanpa konsekuensi default. Tidak ada jawaban tunggal yang benar; teori pecking order dari Myers menyarankan perusahaan cenderung memakai laba ditahan lebih dulu, baru utang, dan menerbitkan saham sebagai pilihan terakhir.

Peta Konsep: Sekuritas Pendanaan Jangka Panjang

Satu garis pemandu: makin ke ekuitas = makin berisiko, klaim sisa, tak ada janji bayar; makin ke utang = makin aman, didahulukan, ada janji bayar. Hibrida duduk di tengah.

Sebelum menutup, mari kita lihat gambar besar bagaimana semua yang kita pelajari hari ini saling terhubung dalam satu peta. Di pusatnya ada pendanaan jangka panjang, yang bercabang menjadi dua keluarga besar: ekuitas yang terdiri dari saham biasa dan saham preferen, serta utang yang terdiri dari obligasi, MTN, dan term loan. Di antara keduanya ada zona hibrida tempat saham preferen, obligasi konversi, dan warrant berada, karena ketiganya mencampur ciri saham dan utang. Ada pula cabang khusus untuk menambah modal saham, yaitu rights issue dengan HMETD-nya, yang membawa kita ke perhitungan TERP dan dilusi. Pegang satu garis pemandu yang merangkum seluruh pertemuan: semakin sebuah instrumen condong ke ekuitas, semakin berisiko ia karena merupakan klaim sisa tanpa janji bayar; semakin condong ke utang, semakin aman ia karena didahulukan dan dijanjikan — dan peta ini akan jadi fondasi Anda ketika di Pertemuan 8 kita menilai obligasi dan di Pertemuan 9 kita menilai saham.

Rangkuman Cheat-Sheet

Konsep	Inti yang Wajib Diingat
Ekuitas vs Utang	Ekuitas = klaim sisa tanpa janji (pemilik); utang = klaim pasti didahulukan (kreditor)
Urutan klaim (UU 37/2004)	Kreditor berjamin → tanpa jaminan → preferen → saham biasa (terakhir)
Saham preferen	Hibrida; dividen tetap & didahulukan, tetap ekuitas; nilai = C ÷ r (perpetuitas)
BVPS	(Total Ekuitas − Preferen) ÷ saham biasa beredar — nilai buku, bukan harga pasar
PBV	Harga pasar ÷ BVPS; > 1 = pasar optimis. Contoh: 1.500 ÷ 800 = 1,88×
Fitur obligasi	Menguntungkan investor (jaminan/putable/convertible) → kupon turun; sebaliknya naik
Peringkat (Pefindo)	idAAA aman (kupon rendah) → idBB spekulatif (kupon tinggi/high yield)
TERP & HMETD	TERP = (nilai lama + dana masuk) ÷ saham total; HMETD = harga cum − TERP
Dilusi	Hanya menggigit pemegang pasif; netral bila jual/tebus HMETD
Tax shield	Hemat pajak = bunga × tarif PPh Badan (22%). Inti keunggulan utang

Latihan & Diskusi Kelas

Latihan 1 — BVPS

Ekuitas PT Sentosa: modal disetor Rp 600 miliar, agio Rp 900 miliar, saldo laba Rp 1.500 miliar; saham preferen Rp 300 miliar. Saham biasa beredar 3 miliar lembar. Hitung BVPS. (petunjuk: keluarkan preferen dulu.)

Latihan 2 — TERP & HMETD

Saham lama 6 miliar, harga pasar Rp 1.000, rights 2:1, harga tebus Rp 700. Hitung TERP dan nilai 1 HMETD.

Kerjakan 5 menit. Untuk BVPS: ekuitas biasa ÷ saham. Untuk TERP: (nilai lama + dana masuk) ÷ saham total. Kunci: L1 BVPS = (600+900+1.500−300) ÷ 3 = Rp 1.000. · L2 TERP = (6.000 + 2.100) ÷ 9 = Rp 900; HMETD = 1.000 − 900 = Rp 100.

Sekarang giliran Anda berhitung, karena dua keterampilan kuantitatif inti pertemuan ini — menghitung nilai buku ekuitas dan menghitung dilusi rights issue — hanya benar-benar dikuasai lewat latihan. Latihan pertama menguji nilai buku ekuitas dengan twist saham preferen: PT Sentosa punya modal disetor, agio, dan saldo laba, tetapi juga punya saham preferen, sehingga ingat untuk mengeluarkan klaim preferen lebih dulu sebelum membagi dengan jumlah saham biasa — total ekuitas biasa tiga ribu miliar dibagi tiga miliar saham menghasilkan seribu rupiah. Latihan kedua menguji rights issue: dengan enam miliar saham lama, harga pasar seribu rupiah, rasio dua banding satu, dan harga tebus tujuh ratus rupiah, saham baru tiga miliar membawa total ke sembilan miliar, dan TERP-nya sembilan ratus rupiah dengan nilai satu HMETD seratus rupiah. Saya beri waktu lima menit, kerjakan dengan tenang, dan setelah itu kita bahas kunci jawabannya bersama.

Rangkuman & Persiapan Pertemuan 8

Hari ini Anda belajar membandingkan instrumen pendanaan jangka panjang & menghitung nilai buku ekuitas dan dilusi. Pertemuan depan kita menilai obligasi secara penuh.

Pertemuan 8 — Menilai Obligasi

Harga obligasi = PV kupon (anuitas) + PV pokok (single sum)
Yield to maturity (YTM) & hubungan harga ↔ suku bunga
Obligasi premium vs diskon (pakai TVM dari MK I P6)

Tugas Mandiri

Cari satu emiten BEI yang baru rights issue atau terbit obligasi (sumber: situs IDX / keterbukaan informasi). Catat rasio/harga tebus (rights) atau kupon/jatuh tempo (obligasi). Bawa ke kelas.

Kuasai dua hitungan inti malam ini: BVPS & TERP. Sampai jumpa di Pertemuan 8 — Penilaian Obligasi.

Kita sampai di penghujung pertemuan yang padat ini, dan saya harap Anda kini tidak hanya bisa membedakan saham dari utang secara konsep, tetapi juga benar-benar bisa menghitung dua hal yang diminta RPS, yaitu nilai buku ekuitas dan dilusi rights issue. Hari ini fokus kita adalah mengenali dan membandingkan instrumen pendanaan jangka panjang serta menghitung BVPS dan TERP; Pertemuan 8 nanti kita akan mendalami salah satu instrumen utang itu sampai ke penilaian penuhnya, yaitu cara menentukan harga wajar sebuah obligasi dengan mendiskontokan kuponnya sebagai anuitas dan pokoknya sebagai jumlah tunggal, persis memakai nilai waktu uang yang Anda kuasai sejak Manajemen Keuangan I. Tugas mandiri Anda menarik dan relevan: carilah satu emiten Bursa Efek Indonesia yang baru-baru ini melakukan rights issue atau menerbitkan obligasi, lalu catat angka-angka kuncinya dari situs keterbukaan informasi, dan kita akan bahas bersama di kelas berikutnya. Kuasai dua hitungan inti malam ini, BVPS dan TERP, sampai langkah-langkahnya terasa otomatis, dan sampai jumpa minggu depan di Pertemuan 8.