RPS minggu 4 · 2x50 menit

Stablecoin

Jenis, mekanisme penjagaan nilai, dan peran dalam ekosistem DeFi

Pertemuan 4 · Decentralized Finance · Program Studi Manajemen, FEB UNDIP

Selamat pagi/siang, Anda semua sudah membahas prinsip blockchain di pertemuan 1, smart contract di pertemuan 2, dan perbandingan CeFi versus DeFi di pertemuan 3 — hari ini kita masuk ke komponen inti pertama ekosistem DeFi, yaitu stablecoin. Bayangkan Anda ingin bertransaksi di protokol DeFi tanpa harus menanggung risiko harga Bitcoin naik-turun 10% dalam sehari — di sinilah stablecoin berperan sebagai jangkar nilai, mirip fungsi Rupiah tunai yang stabil dibandingkan saham BBCA yang harganya berfluktuasi tiap detik di bursa. Sepanjang 2x50 menit ke depan kita akan bedah tiga hal: jenis-jenis stablecoin dan cara kerjanya, mekanisme yang menjaga nilainya tetap dekat 1:1 dengan aset acuan, dan mengapa stablecoin disebut "darah" yang mengalir di seluruh ekosistem DeFi. Silakan siapkan catatan, karena pertemuan ini jadi fondasi untuk memahami DEX, lending, dan yield farming di pertemuan-pertemuan berikutnya.

Bagian 1 dari 3

Apa itu Stablecoin dan Mengapa Diperlukan

Masalah volatilitas kripto, definisi stablecoin, dan taksonomi jenis-jenisnya.

Masalah Volatilitas dan Lahirnya Stablecoin

Tanpa stablecoin

Harga Bitcoin/Ethereum bisa berubah >10% dalam sehari — tak layak jadi alat tukar atau penyimpan nilai jangka pendek.
UMKM yang menerima pembayaran kripto menanggung risiko nilai anjlok sebelum sempat dikonversi ke Rupiah.
Protokol lending/DEX sulit menetapkan harga pinjaman atau kolateral yang stabil.

Definisi stablecoin

Aset kripto yang dirancang menjaga nilai tetap mendekati 1:1 terhadap aset acuan (biasanya USD), melalui mekanisme peg (patokan nilai) — cadangan aset, kolateral berlebih, atau algoritma penawaran-permintaan.

Analoginya: seperti kupon toko yang selalu bisa ditukar 1 lembar = Rp 10.000 — nilainya tidak naik-turun mengikuti pasar saham.

Taksonomi Empat Jenis Stablecoin

Semakin ke kanan, semakin bergantung pada mekanisme pasar/algoritma — semakin ke kiri, semakin bergantung pada kepercayaan terhadap kustodian terpusat.

Fiat-Collateralized: Mekanisme Cadangan 1:1

Penerbit (mis. Circle untuk USDC) menyimpan cadangan kas dan surat utang jangka pendek senilai (idealnya) ≥ jumlah token beredar, di kustodian yang diaudit berkala.

Pengguna setor USD → penerbit mint (menerbitkan) token baru senilai setoran.
Pengguna tebus token → penerbit burn (memusnahkan) token dan mengembalikan USD.
Laporan reserve attestation (pernyataan cadangan) dipublikasikan bulanan sebagai bukti transparansi.

Perhatikan alur di diagram ini: ketika Anda menyetor Dolar ke penerbit stablecoin, dana itu disimpan di kustodian dalam bentuk kas dan surat utang jangka pendek, mirip konsep giro wajib minimum atau GWM sekitar sembilan persen yang wajib disimpan bank di Bank Indonesia — bedanya di sini idealnya seratus persen atau lebih dari nilai token beredar harus tersedia sebagai cadangan. Setiap token baru yang diterbitkan disebut proses mint, dan ketika pengguna menukarkannya kembali ke Dolar disebut proses burn. Yang membuat mekanisme ini bisa dipercaya adalah laporan reserve attestation atau pernyataan cadangan yang dipublikasikan auditor independen secara berkala — namun Anda perlu ingat, attestation bukan audit penuh, sehingga tetap ada celah transparansi yang pernah dikritik pada kasus Tether/USDT.

Hitung dari Nol: Rasio Cadangan dan Penebusan

Kasus: penerbit stablecoin fiat-collateralized punya 1.000.000 token beredar dan cadangan kas+T-bill sebesar $1.020.000.

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Token beredar	diketahui	1.000.000 unit
2. Cadangan total	diketahui	$1.020.000
3. Rasio cadangan awal	1.020.000 ÷ 1.000.000 x 100%	102%
4. Investor tebus 50.000 token	50.000 x $1	terima $50.000
5. Token beredar sisa	1.000.000 - 50.000	950.000 unit
6. Cadangan sisa	1.020.000 - 50.000	$970.000
7. Rasio cadangan baru	970.000 ÷ 950.000 x 100%	102,1%

Kesimpulan

102,1%

rasio tetap sehat (>100%) setelah penebusan — peg terjaga

Crypto-Collateralized: Jaminan Berlebih (DAI)

Cara kerja MakerDAO / DAI

Pengguna mengunci aset kripto (mis. ETH) sebagai jaminan ke vault smart contract.
Sistem menerbitkan DAI senilai lebih kecil dari jaminan — disebut over-collateralization (kolateral berlebih).
Jika harga jaminan turun mendekati ambang minimum, vault berisiko likuidasi otomatis oleh smart contract.

Kenapa harus berlebih? Karena aset kripto (ETH) sendiri masih fluktuatif — kolateral 150% menjadi "bantalan" agar penurunan harga tidak langsung membuat DAI kehilangan penopang nilainya. Tidak ada kustodian terpusat yang menyimpan Dolar sungguhan — semua diatur smart contract yang transparan dan dapat diaudit publik.

Berbeda dari USDC yang dijamin Dolar sungguhan di bank, DAI dari protokol MakerDAO dijamin aset kripto lain, biasanya Ethereum, yang dikunci di dalam smart contract yang disebut vault. Karena harga Ethereum sendiri bisa naik-turun tajam, sistem mewajibkan jaminan jauh lebih besar dari nilai DAI yang diterbitkan — konsep ini disebut over-collateralization atau kolateral berlebih, mirip logika bank memberi pinjaman KPR hanya 70-80% dari nilai agunan rumah supaya ada bantalan jika harga properti turun. Kalau harga ETH anjlok dan rasio jaminan mendekati batas minimum, smart contract akan otomatis melikuidasi vault tersebut untuk melindungi sistem — tanpa perlu keputusan manusia sama sekali. Ini contoh nyata bagaimana kepercayaan pada institusi terpusat digantikan kepercayaan pada kode program yang berjalan otomatis dan transparan.

Hitung dari Nol: Rasio Kolateralisasi dan Ambang Likuidasi

Kasus: pengguna mengunci ETH senilai $150 sebagai jaminan, menerbitkan DAI senilai $100. Ambang likuidasi protokol = 150%.

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Nilai kolateral ETH	diketahui	$150
2. DAI diterbitkan	diketahui	$100
3. Rasio kolateralisasi awal	150 ÷ 100 x 100%	150%
4. Harga ETH turun 20%	150 x (1 - 20%)	kolateral jadi $120
5. Rasio kolateralisasi baru	120 ÷ 100 x 100%	120%
6. Bandingkan dengan ambang	120% < 150%	di bawah ambang

Hasil

Likuidasi

vault otomatis dilikuidasi smart contract untuk melunasi DAI

Sekarang kita hitung skenario yang lebih menegangkan: apa yang terjadi ketika harga aset jaminan jatuh. Kita mulai dengan rasio kolateralisasi seratus lima puluh persen, yang berarti jaminan Anda lebih besar 50 persen dari DAI yang diterbitkan — situasi aman. Tapi begitu harga ETH turun 20 persen, nilai kolateral ikut turun menjadi 120 dolar, sementara kewajiban DAI tetap 100 dolar, sehingga rasio barunya hanya 120 persen. Karena 120 persen berada di bawah ambang minimum 150 persen yang ditetapkan protokol, smart contract akan otomatis melikuidasi vault tersebut — menjual sebagian kolateral untuk melunasi DAI yang beredar, mirip margin call di pasar saham ketika nilai jaminan investor turun di bawah batas maintenance margin. Inilah mengapa periode penurunan harga kripto yang tajam sering memicu gelombang likuidasi massal di protokol seperti MakerDAO.

Coba Sendiri: Uji Buffer De-Peg Stablecoin

Geser jenis stablecoin (fiat 1:1 vs crypto-collateralized) dan guncangan harga kolateral, amati kapan rasio jaminan menembus ambang de-peg.

Bagian 2 dari 3

Mekanisme Penjagaan Nilai (Peg)

Bagaimana stablecoin algoritmik bekerja, arbitrase yang menjaga peg, dan risiko de-peg — termasuk pelajaran dari keruntuhan UST/Luna 2022.

Algorithmic Stablecoin: Mint-Burn Tanpa Jaminan Penuh

Walkthrough bertahap: bagaimana model seigniorage dua-token (seperti UST-Luna sebelum keruntuhan) menjaga peg tanpa cadangan Dolar sungguhan.

Tahap 1-2: harga stabil

1 UST diperdagangkan ≈ $1 di pasar — peg terjaga tanpa intervensi.
Protokol menjamin: 1 UST selalu bisa ditukar dengan token volatil (Luna) senilai $1, dan sebaliknya.

Tahap 3-4: menjaga peg naik/turun

Jika UST > $1: pengguna burn Luna untuk mint UST baru → jual UST → profit arbitrase → pasokan UST naik, harga turun ke $1.
Jika UST < $1: pengguna beli UST murah → burn UST untuk mint Luna → pasokan UST turun, harga naik ke $1.

Model algorithmic ini tidak punya cadangan Dolar sungguhan sama sekali — yang menjaga nilainya murni insentif ekonomi antara dua token, stablecoin UST dan token volatilnya bernama Luna. Konsepnya disebut seigniorage, istilah lama dari dunia perbankan sentral yang merujuk pada keuntungan menerbitkan uang. Ikuti tahapannya bersama Anda: kalau harga UST naik di atas satu dolar, ada insentif ekonomi bagi siapa pun untuk menukar Luna menjadi UST baru lalu menjualnya demi selisih untung, dan aktivitas ini menambah pasokan UST sehingga harganya turun kembali ke satu dolar. Sebaliknya kalau harga UST turun di bawah satu dolar, orang akan membeli UST murah lalu menukarnya ke Luna, mengurangi pasokan UST sehingga harganya naik kembali. Mekanisme ini terlihat elegan secara teori, namun seperti akan kita lihat di slide berikutnya, ia sangat rapuh saat kepercayaan pasar runtuh bersamaan.

Studi Kasus: Death Spiral UST/Luna, Mei 2022

Walkthrough bertahap: mengapa mekanisme mint-burn justru mempercepat keruntuhan, bukan menahannya.

Tahap	Apa yang terjadi	Dampak pada peg
1. Pemicu	Penarikan besar dari protokol lending Anchor (imbal hasil ~20% UST) memicu jual UST massal.	UST mulai < $1
2. Respons mekanisme	Pengguna burn UST → mint Luna dalam jumlah besar untuk arbitrase.	Pasokan Luna meledak
3. Efek domino	Pasokan Luna yang meledak menekan harga Luna jatuh drastis.	Nilai "jaminan" Luna anjlok
4. Hilang kepercayaan	Karena Luna makin tak bernilai, mekanisme tukar tak lagi menarik → kepercayaan runtuh total.	UST jatuh ke < $0,10

Pelajaran kunci: stablecoin algoritmik tanpa jaminan aset nyata rentan reflexivity risk — nilai penopangnya (Luna) dan nilai yang ditopang (UST) sama-sama bergantung pada kepercayaan pasar yang sama, sehingga bisa runtuh bersamaan dalam death spiral (spiral kematian).

Sekarang mari kita telusuri bersama, tahap demi tahap, salah satu peristiwa paling penting dalam sejarah DeFi. Pemicunya adalah penarikan dana besar-besaran dari protokol lending Anchor yang menjanjikan imbal hasil sekitar 20 persen per tahun untuk UST — angka yang, kalau Anda pikirkan dengan nalar investasi biasa, jelas tidak wajar dan mestinya jadi tanda bahaya lebih dini. Ketika harga UST mulai turun di bawah satu dolar, mekanisme arbitrase yang seharusnya menstabilkan justru mempercepat kehancuran, karena penerbitan Luna baru dalam jumlah masif membuat harga Luna jatuh drastis dalam hitungan jam, seperti efek domino di pasar saham saat auto rejection bawah terjadi berturut-turut. Karena nilai UST dan Luna saling bergantung pada kepercayaan pasar yang sama, begitu kepercayaan itu runtuh, keduanya jatuh bersamaan — para ekonom menyebut fenomena ini reflexivity risk. Kasus ini menghapus sekitar 40 miliar dolar nilai pasar hanya dalam beberapa hari, dan menjadi alasan utama regulator termasuk OJK dan Bappebti semakin waspada terhadap aset kripto berbasis algoritma.

Arbitrase: Mesin yang Menjaga Peg Tetap Dekat $1

Selama ada jalur penebusan/mint 1:1 yang kredibel, insentif profit dari arbitrase inilah yang mendorong harga kembali ke $1 — bukan janji sepihak penerbit.

Elemen yang membuat stablecoin tetap dekat satu dolar bukan sekadar janji dari penerbitnya, melainkan insentif ekonomi murni yang disebut arbitrase — praktik membeli aset di tempat murah dan menjualnya di tempat lebih mahal, persis seperti pedagang emas Antam yang memanfaatkan selisih harga antar kota. Kalau harga stablecoin turun di bawah satu dolar di satu bursa, ada peluang untung bagi siapa pun yang membelinya murah lalu menebusnya 1:1 langsung ke penerbit atau menjualnya di bursa lain yang harganya masih satu dolar. Aktivitas mengejar keuntungan inilah yang otomatis mendorong permintaan naik dan harga kembali mendekati satu dolar, tanpa perlu intervensi manual. Namun perhatikan syaratnya: mekanisme ini hanya bekerja selama jalur penebusan 1:1 benar-benar kredibel dan likuid — begitu jalur itu macet atau diragukan, seperti terjadi pada UST, arbitrase justru bisa mempercepat kepanikan alih-alih meredamnya.

Risiko De-Peg dan Skenario Black Swan

Risiko kustodian

Cadangan fiat tidak likuid penuh, atau kustodian bangkrut/dibekukan otoritas (mis. kasus USDC sempat depeg singkat Maret 2023 karena eksposur ke Silicon Valley Bank).

Risiko kolateral kripto

Penurunan harga ekstrem & cepat membuat likuidasi massal tak sempat menutup kewajiban — kolateral "kalah cepat" dari jatuhnya harga.

Risiko algoritmik

Tanpa jaminan aset nyata, kepercayaan pasar adalah satu-satunya penopang — sekali runtuh, sulit dipulihkan (death spiral).

De-peg (lepas patokan) = harga stablecoin menyimpang signifikan dari $1. Bisa sementara (dipulihkan arbitrase) atau permanen (kepercayaan hilang total, seperti UST).

Setelah memahami mekanisme penjagaan peg, penting bagi Anda menyadari bahwa tidak ada stablecoin yang sepenuhnya bebas risiko. Istilah de-peg berarti lepas patokan, yaitu ketika harga stablecoin menyimpang signifikan dari satu dolar. Risikonya berbeda-beda tergantung jenisnya: stablecoin fiat-collateralized seperti USDC pernah mengalami depeg singkat pada Maret 2023 karena sebagian cadangannya tersimpan di Silicon Valley Bank yang kolaps, mirip kekhawatiran nasabah bank kecil di Indonesia saat ada rumor bank rush. Stablecoin crypto-collateralized berisiko ketika penurunan harga aset jaminan terjadi begitu cepat sehingga mekanisme likuidasi otomatis tak sempat menutup kewajiban. Dan yang paling rapuh adalah stablecoin algoritmik, karena begitu kepercayaan pasar runtuh, tidak ada aset nyata yang bisa menahan jatuhnya harga — seperti yang sudah kita bahas pada kasus UST.

Bagian 3 dari 3

Peran Stablecoin dalam Ekosistem DeFi

Dari alat tukar, kolateral pinjaman, hingga likuiditas DEX — serta konteks regulasi Indonesia.

Stablecoin sebagai Unit Hitung dan Alat Tukar DeFi

Fungsi inti di DeFi

Denominasi harga aset lain (mis. "1 ETH = 3.200 USDC") — jangkar yang stabil dibanding kripto lain.
Media penyimpan nilai sementara saat pengguna "keluar" dari posisi volatil tanpa harus konversi ke fiat.
Alat transfer nilai lintas-batas cepat & murah dibanding transfer bank konvensional.

Analogi: mirip fungsi kas kecil (petty cash) di sebuah perusahaan — nilainya stabil, cepat dipakai untuk transaksi rutin, tanpa harus bolak-balik ke rekening utama.

Fungsi paling mendasar stablecoin di ekosistem DeFi adalah sebagai unit hitung, yaitu satuan yang dipakai untuk menyatakan harga aset lain — mirip bagaimana kita selalu menyebut harga saham BBCA dalam Rupiah, bukan dalam gram emas. Ketika Anda melihat harga Ethereum dinyatakan sebagai "1 ETH = 3.200 USDC" di sebuah aplikasi DeFi, itu karena USDC berfungsi sebagai jangkar nilai yang stabil dan mudah dipahami. Selain itu, stablecoin juga menjadi tempat "parkir sementara" ketika investor ingin keluar dari posisi berisiko tanpa harus menarik dana ke rekening bank konvensional yang prosesnya lebih lambat. Fungsi ketiga adalah sebagai alat transfer nilai lintas negara yang jauh lebih cepat dan murah dibanding transfer bank internasional konvensional yang bisa memakan waktu berhari-hari dan biaya besar.

Stablecoin dalam Protokol Lending-Borrowing

Karena nilainya stabil, stablecoin jadi denominasi favorit untuk pinjaman — peminjam tahu persis kewajiban yang harus dikembalikan.
Pemberi pinjaman mendapat bunga (dari peminjam) tanpa terpapar volatilitas harga aset yang dipinjamkan.
Topik ini akan diperdalam di pertemuan 6 (lending-borrowing terdesentralisasi).

Di protokol lending terdesentralisasi seperti Aave atau Compound, stablecoin memainkan peran sentral sebagai aset yang paling sering dipinjamkan dan dipinjam. Perhatikan alurnya di diagram: pemberi pinjaman menyetor stablecoin ke pool likuiditas, lalu peminjam mengunci kolateral kripto volatil untuk menarik stablecoin — logikanya mirip nasabah yang menjaminkan sertifikat rumah untuk mendapat pinjaman tunai dari bank, hanya saja di sini prosesnya sepenuhnya otomatis lewat smart contract tanpa perlu appraisal manual. Karena nilainya stabil, stablecoin menjadi denominasi favorit untuk pinjaman, sebab baik pemberi maupun penerima pinjaman tahu persis nilai kewajiban yang harus dikembalikan tanpa risiko fluktuasi tambahan. Kita akan membedah mekanisme lending-borrowing ini jauh lebih detail di pertemuan 6, jadi anggap slide ini sebagai pengantar saja.

Stablecoin dalam DEX dan Liquidity Pool (AMM)

Peran di Automated Market Maker

Pasangan trading (mis. ETH/USDC) butuh salah satu sisi stabil agar harga acuan mudah dipahami trader.
Pool stablecoin-ke-stablecoin (mis. USDC/DAI) punya slippage sangat rendah — dipakai untuk swap besar antar-stablecoin.
Penyedia likuiditas (LP) menerima fee transaksi — mekanisme detailnya dibahas di pertemuan 5.

Tanpa stablecoin, hampir seluruh pasangan trading di DEX akan volatil-vs-volatil — jauh lebih sulit dianalisis trader ritel maupun institusi.

Peran stablecoin berikutnya ada di decentralized exchange atau DEX, terutama pada mekanisme automated market maker atau AMM yang akan kita bahas tuntas di pertemuan 5. Sebagian besar pasangan trading di DEX melibatkan satu sisi stablecoin, misalnya ETH/USDC, karena ini memudahkan trader menilai harga secara intuitif — mirip mengapa hampir semua saham di Bursa Efek Indonesia dikuotasi dalam Rupiah, bukan dalam saham lain. Selain itu ada juga pool khusus stablecoin-ke-stablecoin seperti USDC/DAI yang dirancang punya slippage atau selisih harga eksekusi sangat rendah, sangat berguna untuk transaksi besar antar-stablecoin. Anggap slide ini sebagai jembatan pengantar saja — minggu depan kita akan bedah tuntas bagaimana mekanisme AMM menentukan harga dan bagaimana penyedia likuiditas mendapatkan imbal hasil dari fee transaksi.

Konteks Regulasi Stablecoin di Indonesia

Bappebti (saat ini)

Aset kripto (termasuk stablecoin) diatur sebagai komoditas digital yang diperdagangkan di bursa berjangka.
Pedagang aset kripto wajib terdaftar & memenuhi ketentuan permodalan serta pelaporan Bappebti.

Transisi ke OJK

UU P2SK mengamanatkan pengalihan kewenangan pengaturan aset kripto dari Bappebti ke OJK.
Arah ke depan: aset kripto berpotensi diperlakukan lebih dekat ke instrumen keuangan, bukan sekadar komoditas.

Catatan penting: kerangka spesifik untuk stablecoin (mis. syarat cadangan, audit wajib) di Indonesia masih terus berkembang — selalu verifikasi ketentuan terbaru dari sumber resmi Bappebti/OJK sebelum mengambil keputusan bisnis.

Sesuai arahan silabus, kita bahas konteks regulasi Indonesia secara kontekstual, bukan sebagai kepastian hukum final karena kerangkanya memang masih terus berkembang. Saat ini, perdagangan aset kripto termasuk stablecoin diatur oleh Bappebti sebagai komoditas digital yang diperdagangkan lewat bursa berjangka, mirip status komoditas seperti emas atau CPO, bukan sebagai instrumen keuangan seperti saham atau obligasi. Namun Undang-Undang Pengembangan dan Penguatan Sektor Keuangan atau UU P2SK mengamanatkan pengalihan kewenangan pengaturan aset kripto dari Bappebti ke Otoritas Jasa Keuangan, yang mengindikasikan arah ke depan aset kripto berpotensi diperlakukan lebih dekat ke instrumen keuangan formal. Bagi Anda yang tertarik bekerja di sektor fintech atau lembaga keuangan, penting untuk selalu memverifikasi ketentuan terbaru langsung dari situs resmi Bappebti atau OJK, karena kerangka spesifik untuk stablecoin — misalnya syarat cadangan wajib atau kewajiban audit — masih dalam proses pembentukan dan bisa berubah signifikan. Topik regulasi aset digital Indonesia akan kita perdalam lebih jauh di pertemuan 11.

Latihan Diskusi Kelompok

Instruksi (15 menit, kelompok 3-4 orang)

Pilih satu stablecoin (USDT, USDC, atau DAI) dan identifikasi jenisnya berdasarkan taksonomi Bagian 1.
Jelaskan mekanisme penjagaan peg-nya menggunakan istilah yang sudah dipelajari (mint/burn, kolateralisasi, arbitrase).
Diskusikan: skenario apa yang paling mungkin membuat stablecoin pilihan Anda mengalami de-peg? Bandingkan dengan risiko UST/Luna.
Siapkan 1 juru bicara untuk presentasi singkat 2 menit per kelompok.

Gunakan kerangka Werner et al., "SoK: Decentralized Finance", sebagai rujukan istilah baku bila diperlukan.

Sekarang saatnya Anda mempraktikkan pemahaman yang sudah dibangun sepanjang pertemuan ini melalui diskusi kelompok kecil. Silakan berkumpul dalam kelompok tiga sampai empat orang, lalu pilih satu stablecoin nyata seperti USDT, USDC, atau DAI, dan identifikasi jenisnya menggunakan taksonomi yang sudah kita bahas di awal. Setelah itu, jelaskan dengan bahasa Anda sendiri bagaimana mekanisme penjagaan peg-nya bekerja, menggunakan istilah teknis yang tepat seperti mint, burn, kolateralisasi, atau arbitrase — jangan ragu membuka kembali catatan Anda selama diskusi. Bagian paling menarik ada di pertanyaan ketiga: diskusikan skenario paling mungkin yang bisa membuat stablecoin pilihan kelompok Anda mengalami de-peg, dan bandingkan tingkat risikonya dengan kasus UST/Luna yang sudah kita pelajari — siapkan satu juru bicara untuk presentasi singkat di depan kelas.

Ringkasan Pertemuan 4

Yang sudah kita kuasai

Empat jenis stablecoin: fiat-collateralized, crypto-collateralized, algorithmic, commodity-backed.
Mekanisme peg: cadangan 1:1, over-collateralization, mint/burn algoritmik, dan peran arbitrase.
Studi kasus UST/Luna sebagai pelajaran risiko reflexivity dan death spiral.
Peran stablecoin sebagai unit hitung, kolateral lending, dan likuiditas DEX/AMM.

Jembatan ke Pertemuan 5: Setelah memahami "darah" ekosistem DeFi (stablecoin), minggu depan kita bedah "jantung" perdagangannya — Decentralized Exchange dan mekanisme Automated Market Maker (AMM) yang sudah beberapa kali disinggung hari ini.

Mari kita rangkum perjalanan kita hari ini. Anda sekarang sudah memahami empat jenis stablecoin dan perbedaan mendasar cara mereka menjaga nilai, mulai dari yang paling konservatif dengan cadangan Dolar sungguhan sampai yang paling berisiko dengan mekanisme algoritmik murni. Anda juga sudah menghitung sendiri, langkah demi langkah, bagaimana rasio cadangan dan rasio kolateralisasi bekerja, serta memahami mengapa arbitrase menjadi mesin yang menjaga harga tetap dekat satu dolar. Studi kasus UST/Luna semoga memberi Anda apresiasi nyata bahwa mekanisme yang terlihat elegan di atas kertas bisa runtuh total ketika kepercayaan pasar goyah bersamaan. Minggu depan, di pertemuan 5, kita akan melanjutkan ke decentralized exchange dan automated market maker — topik yang sudah beberapa kali kita singgung hari ini sebagai tempat stablecoin banyak diperdagangkan, jadi pastikan Anda sudah benar-benar menguasai istilah mint, burn, kolateralisasi, dan peg sebelum pertemuan berikutnya.