FEB UNDIP · Bloomberg for Student

Pasar Obligasi & Valuasi Harga Obligasi

Pertemuan 8 · Membaca Fungsi `{YAS}` di Terminal Bloomberg

Dari cara sebuah obligasi dihargai sampai cara membaca yield dan spread-nya di layar Bloomberg — satu keterampilan yang dipakai setiap analis pendapatan tetap.

RPS minggu 9 · 2x50 menit

Selamat datang di Pertemuan 8 mata kuliah Bloomberg for Student. Setelah pekan lalu Anda mengenal instrumen derivatif seperti futures dan swap, hari ini kita masuk ke instrumen yang justru jauh lebih besar volumenya di dunia nyata: obligasi. Pemerintah Indonesia membiayai sebagian besar defisit APBN lewat penerbitan Surat Utang Negara, dan perusahaan seperti PT PLN atau PT Adhi Karya menerbitkan obligasi korporasi untuk membiayai proyek infrastruktur. Anda akan belajar bagaimana harga sebuah obligasi sebenarnya dihitung dari arus kas masa depannya, bagaimana yield dan harga saling berkebalikan, dan puncaknya — cara membaca fungsi {YAS} atau Yield and Spread Analysis di terminal Bloomberg yang dipakai analis pendapatan tetap setiap hari. Siapkan kalkulator, karena kita akan menghitung harga obligasi langkah demi langkah.

Tujuan Pembelajaran Hari Ini

Setelah pertemuan ini, Anda diharapkan mampu menjelaskan mekanisme pasar obligasi, menghitung harga & yield obligasi, serta membaca analisis yield & spread di Bloomberg. Secara rinci:

Capaian 1 — Konsep Dasar

Menjelaskan karakteristik obligasi (nilai nominal, kupon, jatuh tempo) dan jenis-jenisnya di pasar Indonesia.

Capaian 2 — Valuasi Harga

Menghitung harga obligasi dari arus kas kupon & nilai nominal yang didiskontokan pada yield pasar.

Capaian 3 — Yield & Sensitivitas

Membedakan coupon rate, current yield, YTM, serta menjelaskan hubungan harga-yield dan konsep durasi.

Capaian 4 — Fungsi {YAS}

Mengoperasikan & membaca fungsi {YAS} Bloomberg untuk analisis yield dan spread terhadap benchmark.

Empat capaian ini membentuk alur berpikir yang runtut. Capaian pertama memastikan Anda paham anatomi sebuah obligasi sebelum kita menghitung apa pun — tanpa paham nilai nominal dan kupon, rumus harga hanya akan jadi hafalan kosong. Capaian kedua adalah inti teknis pertemuan ini: Anda harus bisa menghitung sendiri harga obligasi dari arus kasnya, bukan sekadar membaca angka di layar. Capaian ketiga membawa Anda ke hubungan harga dan yield yang sering membingungkan mahasiswa baru — kenapa harga obligasi turun kalau yield naik. Capaian keempat adalah muara praktisnya: mengoperasikan fungsi {YAS} di terminal Bloomberg, alat yang dipakai analis pendapatan tetap di Mandiri Sekuritas atau BNI Sekuritas setiap hari kerja untuk membandingkan obligasi korporasi dengan Surat Utang Negara sebagai acuan.

Kenapa Obligasi Lebih Besar dari yang Anda Kira

Pasar obligasi global & Indonesia jauh lebih besar volumenya dibanding pasar saham — tapi jarang dibahas mahasiswa awam.

Sisi Penerbit (Issuer)

Pembiayaan

Pemerintah menerbitkan SUN/ORI untuk membiayai APBN; korporasi seperti PT PLN atau PT Adhi Karya menerbitkan obligasi untuk membiayai proyek infrastruktur tanpa menjual kepemilikan (saham).

Sisi Investor

Pendapatan Tetap

Dana pensiun, asuransi, dan investor ritel membeli obligasi untuk arus kas kupon yang lebih pasti dibanding dividen saham — cocok untuk perencanaan jangka panjang.

Istilah obligasi (bond) = surat utang berjangka: penerbit meminjam dana dari investor dan berjanji membayar kupon (bunga periodik) plus mengembalikan pokok saat jatuh tempo (maturity).

Mari saya beri gambaran skala: nilai Surat Utang Negara yang beredar saat ini jauh melampaui kapitalisasi pasar saham Bursa Efek Indonesia, karena hampir setiap tahun pemerintah menerbitkan SUN baru untuk menutup defisit APBN. Di sisi korporasi, perusahaan seperti PT PLN menerbitkan obligasi bernilai triliunan rupiah untuk membiayai pembangkit listrik tanpa harus melepas kepemilikan sahamnya kepada investor baru — berbeda dengan menerbitkan saham. Bagi investor seperti dana pensiun atau perusahaan asuransi yang punya kewajiban jangka panjang kepada nasabahnya, obligasi menawarkan sesuatu yang saham tidak bisa jamin: arus kas kupon yang sudah ditentukan di muka. Karena itulah obligasi disebut instrumen pendapatan tetap atau fixed income, dan memahami cara menghargainya adalah keterampilan inti seorang analis keuangan, bukan sekadar pelengkap.

Bagian 1 dari 3

Dasar Pasar Obligasi

Apa itu obligasi, anatominya, jenis-jenisnya di Indonesia, dan siapa saja yang menjalankan pasarnya.

Kupon Jatuh Tempo SUN vs Korporasi

Apa Itu Obligasi (Bond)?

Obligasi adalah surat utang jangka panjang: investor meminjamkan dana ke penerbit, dan sebagai gantinya menerima kupon berkala serta pokok utang kembali saat jatuh tempo.

Nilai Nominal

Face Value

Jumlah pokok yang dijanjikan penerbit dikembalikan saat jatuh tempo. Umumnya Rp1.000.000 atau Rp100.000.000 per unit di Indonesia.

Kupon

Coupon Rate

Persentase bunga tahunan dari nilai nominal yang dibayar penerbit ke investor secara berkala (umumnya tiap 6 bulan di Indonesia).

Jatuh Tempo

Maturity

Tanggal penerbit wajib mengembalikan nilai nominal penuh kepada investor. Tenor obligasi bervariasi, 1 sampai 30 tahun.

Berbeda dari saham: pemegang obligasi adalah kreditur (pemberi utang), bukan pemilik perusahaan — tidak ada hak suara, tapi klaim atas aset lebih diprioritaskan saat perusahaan bangkrut.

Mari kita mulai dari definisi paling dasar: obligasi adalah surat utang jangka panjang, artinya ketika Anda membeli obligasi, Anda sebenarnya sedang meminjamkan uang kepada penerbitnya. Tiga elemen wajib yang harus Anda hafal adalah nilai nominal, yaitu jumlah pokok yang akan dikembalikan; kupon, yaitu bunga tahunan yang dibayar berkala; dan jatuh tempo, yaitu tanggal pokok tersebut wajib dilunasi. Perhatikan satu perbedaan mendasar yang sering tertukar mahasiswa: pemegang saham adalah pemilik perusahaan dengan hak suara, sementara pemegang obligasi adalah kreditur atau pemberi pinjaman yang tidak punya hak suara sama sekali. Namun sebagai kompensasinya, kalau perusahaan penerbit bangkrut, klaim pemegang obligasi atas aset perusahaan diprioritaskan lebih dulu dibanding pemegang saham — itulah salah satu alasan obligasi dianggap lebih aman daripada saham.

Anatomi Arus Kas Sebuah Obligasi

Nilai sebuah obligasi = seluruh arus kas masa depan yang dijanjikan penerbit kepada investor.

Setiap kupon & nilai nominal di masa depan harus didiskontokan ke masa kini memakai yield pasar — inilah inti valuasi obligasi yang akan kita hitung di slide berikutnya.

Diagram ini adalah gambaran paling penting untuk memahami valuasi obligasi. Bayangkan obligasi bertenor tiga tahun: pada akhir tahun pertama dan kedua, investor menerima kupon saja; pada akhir tahun ketiga, investor menerima kupon terakhir sekaligus nilai nominal penuh karena obligasi jatuh tempo. Prinsip yang kita pakai sama seperti menilai proyek investasi mana pun: uang yang akan diterima di masa depan nilainya lebih rendah dibanding uang yang diterima hari ini, sehingga setiap arus kas ini harus didiskontokan ke nilai sekarang atau present value. Tingkat diskonto yang dipakai adalah yield yang diminta pasar untuk obligasi sejenis. Kalau Anda sudah memahami diagram ini, Anda sudah separuh jalan menuju rumus harga obligasi yang akan kita hitung langsung di slide Hitung dari Nol berikutnya.

Jenis Obligasi di Pasar Indonesia

Obligasi Pemerintah

SUN / ORI / SBR

Diterbitkan Kemenkeu untuk membiayai APBN
Risiko gagal bayar dianggap terendah (dijamin negara)
Contoh: FR (SUN acuan), ORI (ritel), Sukuk Negara

Obligasi Korporasi

Corporate Bond

Diterbitkan perusahaan (mis. PLN, Adhi Karya, Astra)
Kupon lebih tinggi karena risiko kredit lebih tinggi
Dinilai lembaga rating seperti PEFINDO/Fitch

Prinsip umum: semakin tinggi risiko kredit penerbit, semakin tinggi yield (imbal hasil) yang diminta investor sebagai kompensasi — inilah dasar konsep credit spread yang akan kita bahas lewat fungsi {YAS}.

Di pasar Indonesia, obligasi terbagi dua keluarga besar. Yang pertama adalah obligasi pemerintah, yang mencakup Surat Utang Negara atau SUN yang diperdagangkan institusi besar, Obligasi Ritel Indonesia atau ORI yang bisa dibeli investor perorangan dengan nominal kecil, dan Sukuk Negara sebagai versi syariahnya; semuanya dijamin penuh oleh negara sehingga dianggap paling rendah risiko gagal bayarnya. Yang kedua adalah obligasi korporasi, diterbitkan perusahaan seperti PT PLN untuk proyek kelistrikan atau PT Adhi Karya untuk proyek konstruksi, dan karena risiko kreditnya lebih tinggi dibanding pemerintah, kuponnya pun harus lebih tinggi supaya menarik investor. Perusahaan pemeringkat seperti PEFINDO memberi rating kredit dari AAA sampai D untuk membantu investor menilai risikonya. Ingat baik-baik prinsip ini: semakin berisiko penerbitnya, semakin tinggi yield yang diminta pasar — konsep inilah yang nanti kita ukur secara presisi lewat spread di fungsi {YAS}.

Siapa Menjalankan Pasar Obligasi Indonesia?

Berbeda dari saham: mayoritas transaksi obligasi terjadi over-the-counter (OTC) — negosiasi langsung antar-dealer, bukan lewat papan bursa terpusat. Inilah kenapa data yield real-time seperti fungsi {YAS} sangat bernilai.

Pasar obligasi Indonesia melibatkan empat pihak utama dengan peran berbeda. Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko di Kementerian Keuangan, disingkat DJPPR, adalah pihak yang menerbitkan Surat Utang Negara atas nama pemerintah. Otoritas Jasa Keuangan mengawasi penerbitan obligasi korporasi, memastikan prospektusnya transparan dan tidak menyesatkan investor. Bursa Efek Indonesia menyediakan platform pencatatan, meskipun berbeda dari saham, mayoritas transaksi obligasi sebenarnya terjadi over-the-counter, yaitu negosiasi langsung antar-dealer atau bank melalui telepon dan sistem elektronik, bukan lewat papan bursa terpusat seperti saham. Kustodian Sentral Efek Indonesia atau KSEI mencatat kepemilikan dan menyelesaikan transaksi. Karena sifat OTC inilah, harga dan yield obligasi tidak selalu transparan di satu tempat — dan di sinilah terminal seperti Bloomberg menjadi krusial, karena mengumpulkan kuotasi dari banyak dealer sekaligus.

Hitung dari Nol #1 — Menghitung Harga Obligasi

Obligasi korporasi: nilai nominal Rp1.000.000, kupon 8%/tahun, tenor 3 tahun, yield pasar (YTM) saat ini 10%. Berapa harga wajarnya?

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Kupon tahunan	8% x Rp1.000.000	Rp80.000
2. PV kupon tahun 1	Rp80.000 / 1,10¹	Rp72.727
3. PV kupon tahun 2	Rp80.000 / 1,10²	Rp66.116
4. PV kupon th.3 + nominal	(Rp80.000 + Rp1.000.000) / 1,10³	Rp811.420

Harga Obligasi (Jumlah Semua PV)

Rp950.263

Rp72.727 + Rp66.116 + Rp811.420 ≈ 95,03% dari nominal

Sekarang mari kita hitung langsung, langkah demi langkah, dan saya minta Anda mengikuti dengan kalkulator di tangan. Langkah pertama, hitung kupon tahunan: delapan persen dikali satu juta rupiah sama dengan delapan puluh ribu rupiah, dan ini dibayar setiap tahun selama tiga tahun. Langkah kedua sampai keempat adalah mendiskontokan setiap arus kas ke nilai sekarang memakai yield pasar sepuluh persen sebagai tingkat diskonto: kupon tahun pertama dibagi 1,10 pangkat satu, kupon tahun kedua dibagi 1,10 pangkat dua, dan pada tahun ketiga kita gabungkan kupon terakhir dengan pengembalian nilai nominal, lalu dibagi 1,10 pangkat tiga. Jumlahkan keempatnya dan Anda mendapat harga wajar obligasi sebesar Rp950.263, atau sekitar 95,03 persen dari nilai nominalnya. Perhatikan bahwa harga ini di bawah seratus persen — kita akan bahas kenapa di slide berikutnya, dan itu berhubungan langsung dengan fakta bahwa yield pasar sepuluh persen lebih tinggi dari kupon delapan persen.

Bagian 2 dari 3

Yield, Harga & Sensitivitas

Tiga jenis yield, hubungan harga-yield yang berkebalikan, dan mengapa durasi menentukan seberapa besar harga bergerak.

YTM Premium/Discount Durasi

Tiga Jenis Yield — Jangan Tertukar

Coupon Rate

Bunga tetap yang tertulis di sertifikat obligasi, dihitung dari nilai nominal. Tidak berubah selama tenor.

Current Yield

Kupon / Harga

Kupon tahunan dibagi harga pasar saat ini (bukan nominal). Naik saat harga turun.

YTM

Yield to Maturity

Yield total investor kalau memegang obligasi sampai jatuh tempo — mencakup kupon & selisih harga beli-nominal.

YTM adalah ukuran paling lengkap dan yang dipakai untuk membandingkan obligasi antar-penerbit — inilah yield yang ditampilkan sebagai angka utama di fungsi {YAS} Bloomberg.

Tiga istilah ini sering disamakan mahasiswa padahal maknanya berbeda. Coupon rate adalah bunga yang tertulis hitam di atas putih pada sertifikat obligasi, misalnya delapan persen, dan angka ini tidak pernah berubah walau harga pasarnya naik-turun. Current yield adalah kupon tahunan dibagi harga pasar saat ini, bukan nilai nominal — kalau harga obligasi turun ke bawah nominal, current yield-nya justru naik, karena Anda membayar lebih murah untuk kupon yang sama. Yield to maturity atau YTM adalah yang paling komprehensif: ia menghitung total imbal hasil yang akan Anda terima kalau memegang obligasi sampai jatuh tempo, termasuk semua kupon dan selisih antara harga beli dengan nilai nominal yang akan Anda terima di akhir. Karena sifatnya paling lengkap, YTM adalah angka yang dipakai untuk membandingkan obligasi dari penerbit berbeda secara adil, dan inilah angka utama yang muncul pertama kali saat Anda membuka fungsi {YAS} di Bloomberg.

Hubungan Harga-Yield: Selalu Berkebalikan

Kasus Hitung dari Nol #1: kupon 8% < YTM 10% → harga di bawah nominal (discount, Rp950.263). Kalau YTM turun jadi 6% (< kupon), harga akan naik di atas nominal (premium).

Kurva ini adalah salah satu intuisi paling penting dalam pasar obligasi: harga dan yield selalu bergerak berlawanan arah, seperti dua ujung papan jungkat-jungkit. Alasannya matematis — semakin tinggi yield yang dipakai untuk mendiskontokan arus kas masa depan, semakin kecil nilai sekarang dari arus kas tersebut, sehingga harga obligasi turun. Ada tiga posisi penting: kalau yield pasar sama dengan coupon rate, obligasi dihargai tepat di nilai nominal, disebut par; kalau yield pasar lebih rendah dari kupon, obligasi jadi lebih menarik sehingga investor mau membayar lebih mahal dari nominal, disebut premium; dan kalau yield pasar lebih tinggi dari kupon seperti kasus Hitung dari Nol tadi, obligasi dihargai di bawah nominal, disebut discount. Inilah mengapa saat Bank Indonesia menaikkan suku bunga acuan, harga obligasi yang sudah beredar di pasar cenderung turun — karena yield yang diminta investor ikut naik mengikuti suku bunga baru.

Hitung dari Nol #2 — Current Yield & Spread

Obligasi korporasi ABC: nominal Rp100.000.000, kupon 7%, harga pasar 95,50% dari nominal, YTM 8,10%. Yield SUN acuan tenor sama: 6,50%.

Langkah	Perhitungan	Nilai
1. Kupon tahunan	7% x Rp100.000.000	Rp7.000.000
2. Harga pasar (rupiah)	95,50% x Rp100.000.000	Rp95.500.000
3. Current yield	Rp7.000.000 / Rp95.500.000	7,33%
4. Yield spread vs SUN	8,10% − 6,50%	1,60%

Spread dalam Basis Poin (bps)

160 bps

1,60% x 100 — inilah angka yang muncul di kolom "Spread" fungsi {YAS}

Sekarang kita hitung dua ukuran yang langsung relevan dengan fungsi {YAS} nanti. Pertama, current yield: kupon tahunan tujuh persen dari seratus juta rupiah sama dengan tujuh juta rupiah, dibagi harga pasar yang hanya 95,50 persen dari nominal atau sembilan puluh lima juta lima ratus ribu rupiah, hasilnya current yield 7,33 persen — sedikit lebih tinggi dari coupon rate karena obligasi dibeli dengan diskon. Kedua, dan ini konsep baru yang sangat penting: yield spread. Kita bandingkan YTM obligasi korporasi ABC sebesar 8,10 persen dengan yield Surat Utang Negara bertenor sama sebesar 6,50 persen sebagai acuan bebas risiko; selisihnya 1,60 persen, atau kalau dikonversi ke basis poin — di mana satu basis poin sama dengan 0,01 persen — menjadi 160 basis poin. Spread inilah yang mencerminkan premi risiko kredit obligasi korporasi ABC dibanding pemerintah, dan inilah angka yang paling dicari analis saat membuka fungsi {YAS} di Bloomberg.

Durasi Obligasi: Mengapa Tenor Panjang Lebih Berisiko

Durasi (duration) mengukur perkiraan perubahan harga obligasi untuk tiap 1% perubahan yield. Bandingkan dua obligasi saat yield naik 1%:

Obligasi Tenor 3 Tahun

Durasi ≈ 2,8

Perkiraan perubahan harga ≈ −2,8 x 1% = turun ≈ 2,8% saat yield naik 1 poin persentase.

Obligasi Tenor 15 Tahun

Durasi ≈ 10,5

Perkiraan perubahan harga ≈ −10,5 x 1% = turun ≈ 10,5% saat yield naik 1 poin persentase — jauh lebih fluktuatif.

Prinsip: semakin panjang tenor & semakin rendah kupon, semakin tinggi durasi → harga makin sensitif terhadap perubahan suku bunga Bank Indonesia.

Kalau hubungan harga-yield tadi menjelaskan arahnya, durasi menjelaskan seberapa besar magnitudonya. Durasi adalah angka, biasanya dalam satuan tahun, yang memberi perkiraan cepat: kalikan durasi dengan perubahan yield dalam persen, dan itulah kira-kira persentase perubahan harga obligasi ke arah berlawanan. Obligasi bertenor tiga tahun tadi punya durasi sekitar 2,8, artinya kalau yield naik satu poin persentase, harganya diperkirakan turun sekitar 2,8 persen saja. Bandingkan dengan obligasi bertenor lima belas tahun yang durasinya bisa mencapai 10,5 — kenaikan yield yang sama akan membuat harganya anjlok sekitar 10,5 persen, jauh lebih fluktuatif. Inilah mengapa saat Bank Indonesia menaikkan suku bunga acuan secara agresif, obligasi tenor panjang seperti SUN seri 20 atau 30 tahun mengalami penurunan harga paling tajam dibanding SUN tenor pendek — dan fungsi {YAS} di Bloomberg menampilkan angka durasi ini secara otomatis untuk setiap obligasi.

Coba Sendiri: Geser Yield, Lihat Harga Obligasi Bergerak

Geser slider yield dan tenor obligasi, amati bagaimana harga bergerak berkebalikan dan seberapa besar magnitudonya dipengaruhi durasi.

Bagian 3 dari 3

Fungsi {YAS} di Bloomberg Terminal

Mengoperasikan Yield and Spread Analysis: membaca yield, spread ke benchmark, durasi, dan convexity dalam satu layar.

{YAS}<GO> G-Spread Z-Spread

Mengakses Fungsi {YAS}

{YAS} (Yield and Spread Analysis) adalah fungsi Bloomberg untuk menganalisis yield & risiko satu obligasi secara mendalam.

Cara akses: ketik ticker obligasi di bilah perintah → tekan <GO> → ketik YAS → tekan <GO> lagi.

Inilah gambaran layar {YAS} yang akan Anda temui di laboratorium Bloomberg — perhatikan bahwa angka-angkanya sengaja saya samakan dengan hasil perhitungan manual kita tadi supaya Anda bisa memverifikasi sendiri bahwa mesin Bloomberg menghitung dengan logika yang sama persis dengan rumus yang baru saja kita kerjakan di papan tulis. Cara mengaksesnya sederhana: ketik ticker obligasi yang Anda cari di bilah perintah, misalnya kode obligasi korporasi Adhi Karya, tekan tombol GO, lalu ketik tiga huruf Y-A-S dan tekan GO sekali lagi. Layar akan menampilkan dua kolom utama: kolom kiri berisi karakteristik obligasi itu sendiri seperti yield to maturity, harga, durasi, dan convexity; kolom kanan berisi perbandingannya terhadap benchmark, yaitu spread dalam berbagai metode perhitungan serta rating kreditnya. Latihan pertama Anda nanti di laboratorium adalah mereplikasi tampilan ini untuk obligasi sungguhan.

Membaca Kolom-Kolom Kunci di {YAS}

Yield to Maturity & Harga

Angka Inti

YTM = imbal hasil total sampai jatuh tempo; Harga = kuotasi pasar terkini (% dari nominal) yang jadi dasar transaksi.

Durasi & Convexity

Ukuran Risiko

Durasi = sensitivitas harga linear terhadap yield; Convexity (glosarium: kelengkungan) = koreksi akurasi durasi untuk perubahan yield besar.

Benchmark & Spread

Perbandingan

Benchmark = obligasi acuan (biasanya SUN tenor sama); Spread = premi yield di atas benchmark, dalam basis poin.

Rating Kredit

Kualitas Penerbit

Peringkat dari lembaga rating (PEFINDO/Fitch) — makin rendah rating, makin tinggi spread yang wajar diminta pasar.

Mari kita telusuri satu per satu kolom yang tadi muncul di layar. Yield to maturity dan harga adalah dua angka inti yang saling terkait — sudah kita bahas panjang lebar di bagian sebelumnya. Durasi mengukur sensitivitas harga secara linear, sementara convexity adalah istilah asing baru yang berarti kelengkungan; ia mengoreksi perkiraan durasi supaya lebih akurat ketika perubahan yield-nya besar, karena hubungan harga-yield sebenarnya berbentuk kurva melengkung, bukan garis lurus sempurna — untuk level pengantar, cukup pahami bahwa convexity membuat estimasi durasi lebih presisi. Benchmark adalah obligasi acuan, biasanya Surat Utang Negara bertenor sama, yang jadi pembanding "bebas risiko". Dan spread, seperti yang sudah kita hitung manual, adalah premi yield di atas benchmark tersebut, yang mencerminkan persepsi pasar terhadap risiko kredit penerbit — semakin rendah rating dari lembaga seperti PEFINDO, semakin lebar spread yang wajar diminta investor.

Coba Sendiri: Hitung Durasi & Convexity Sendiri

Kolom "Durasi" dan "Convexity" di layar {YAS} tidak muncul dari udara — keduanya dihitung dari kupon, YTM, tenor, dan frekuensi kupon. Masukkan parameter obligasi dan lihat sendiri bagaimana durasi & convexity terbentuk, plus efeknya pada estimasi harga.

Dua Metode Spread: G-Spread vs Z-Spread

{YAS} menampilkan lebih dari satu jenis spread karena metode perhitungannya berbeda tingkat presisi.

Walkthrough 1 — G-Spread (Government Spread)

Membandingkan YTM obligasi dengan YTM satu titik pada kurva SUN bertenor sama
Perhitungan sederhana & cepat → cocok untuk perbandingan cepat antar-obligasi
Kelemahan: mengabaikan bentuk lengkap kurva imbal hasil (yield curve)

Walkthrough 2 — Z-Spread (Zero-Volatility Spread)

Mendiskontokan setiap arus kas obligasi memakai kurva spot SUN penuh + satu spread konstan
Spread konstan itu dicari sampai present value arus kas = harga pasar obligasi
Lebih akurat → jadi acuan utama analis pendapatan tetap profesional

Kenapa {YAS} tidak cukup menampilkan satu angka spread saja? Karena ada dua filosofi perhitungan. Walkthrough pertama, G-spread, caranya paling sederhana: kita bandingkan YTM obligasi korporasi dengan YTM satu titik saja pada kurva Surat Utang Negara yang tenornya paling mendekati — cepat dihitung, cocok untuk perbandingan kasar antar-obligasi, tapi kelemahannya ia mengabaikan bentuk lengkap kurva imbal hasil yang sebenarnya tidak selalu lurus. Walkthrough kedua, Z-spread atau zero-volatility spread, jauh lebih teliti: alih-alih memakai satu titik yield, metode ini mendiskontokan setiap arus kas obligasi satu per satu memakai kurva spot Surat Utang Negara secara penuh, ditambah satu spread konstan yang sama untuk semua periode, lalu spread itu dicari lewat iterasi sampai total present value-nya persis sama dengan harga pasar. Karena presisinya lebih tinggi, Z-spread adalah acuan utama analis pendapatan tetap profesional ketika menilai kewajaran harga obligasi korporasi.

Studi Kasus: Membandingkan Dua Obligasi Korporasi lewat {YAS}

Dua obligasi tenor sama (5 tahun) dibuka di {YAS}, dibandingkan terhadap benchmark SUN yield ~6,50%:

Obligasi	Rating PEFINDO	YTM & Spread
PLN 7,20% 2031	AAA (idn)	~7,10% → spread ~60 bps
ADHI 8,50% 2031	A (idn)	~8,60% → spread ~210 bps

Spread ADHI > spread PLN meski tenor sama → pasar meminta kompensasi lebih tinggi untuk risiko kredit ADHI yang lebih besar (rating lebih rendah). Inilah cara {YAS} membantu keputusan relative value.

Mari kita terapkan semua yang sudah dipelajari dalam satu skenario nyata. Bayangkan Anda membuka {YAS} untuk dua obligasi korporasi bertenor sama, lima tahun: obligasi PT PLN dengan rating AAA nasional dan obligasi PT Adhi Karya dengan rating A nasional, keduanya dibandingkan terhadap yield Surat Utang Negara tenor lima tahun yang sekitar 6,50 persen sebagai benchmark. Yang akan Anda lihat adalah spread PLN jauh lebih sempit, sekitar 60 basis poin saja, karena ratingnya tertinggi dan dianggap hampir sama amannya dengan pemerintah; sementara spread Adhi Karya jauh lebih lebar, sekitar 210 basis poin, karena rating kreditnya lebih rendah sehingga pasar meminta kompensasi tambahan. Inilah yang disebut analisis relative value — dengan membandingkan spread, bukan sekadar YTM mentah, analis bisa menilai obligasi mana yang "murah" atau "mahal" relatif terhadap risiko kreditnya, dan ini adalah keputusan sehari-hari seorang manajer portofolio pendapatan tetap.

Latihan Praktik & Ringkasan Sesi

Tugas Laboratorium (Individu)

Buka terminal Bloomberg, cari satu obligasi korporasi Indonesia (mis. PLN, WIKA, atau Astra)
Jalankan fungsi {YAS}, catat YTM, harga, durasi, G-spread, dan Z-spread
Hitung ulang current yield-nya secara manual dan bandingkan dengan angka di layar
Tulis 3 kalimat kesimpulan: apakah spread obligasi ini wajar dibanding rating kreditnya?

Ringkasan: obligasi dihargai dari PV arus kas kupon + nominal; harga & yield berkebalikan; fungsi {YAS} merangkum YTM, durasi, dan spread ke benchmark dalam satu layar. Pertemuan 9: investasi alternatif & relative value.

Sebagai penutup, saya minta Anda mengerjakan latihan laboratorium ini secara individu sebelum pertemuan berikutnya: pilih satu obligasi korporasi Indonesia yang Anda kenal, buka fungsi {YAS} di terminal Bloomberg, dan catat lima angka kuncinya — yield to maturity, harga, durasi, G-spread, dan Z-spread. Lalu coba hitung ulang current yield-nya secara manual seperti yang kita latih di Hitung dari Nol tadi, dan bandingkan apakah hasil hitungan tangan Anda mendekati angka yang ditampilkan Bloomberg. Sebagai rangkuman hari ini: harga obligasi adalah present value dari seluruh arus kas kupon dan nilai nominalnya; harga dan yield selalu bergerak berkebalikan; dan fungsi {YAS} merangkum semua konsep itu — YTM, durasi, dan spread ke benchmark — dalam satu layar yang bisa Anda baca dalam hitungan detik. Pertemuan depan kita naik satu tingkat ke investasi alternatif dan analisis relative value lintas kelas aset. Sampai jumpa di laboratorium.

📖 Baca juga: Dcf Valuation — penjelasan mendalam dan contoh numerik.

Pasar Obligasi & Valuasi Harga Obligasi

Pertemuan 8 · Membaca Fungsi {YAS} di Terminal Bloomberg

Tujuan Pembelajaran Hari Ini

Kenapa Obligasi Lebih Besar dari yang Anda Kira

Apa Itu Obligasi (Bond)?

Anatomi Arus Kas Sebuah Obligasi

Jenis Obligasi di Pasar Indonesia

Siapa Menjalankan Pasar Obligasi Indonesia?

Hitung dari Nol #1 — Menghitung Harga Obligasi

Tiga Jenis Yield — Jangan Tertukar

Hubungan Harga-Yield: Selalu Berkebalikan

Hitung dari Nol #2 — Current Yield & Spread

Durasi Obligasi: Mengapa Tenor Panjang Lebih Berisiko

Coba Sendiri: Geser Yield, Lihat Harga Obligasi Bergerak

Mengakses Fungsi {YAS}

Membaca Kolom-Kolom Kunci di {YAS}

Coba Sendiri: Hitung Durasi & Convexity Sendiri

Dua Metode Spread: G-Spread vs Z-Spread

Studi Kasus: Membandingkan Dua Obligasi Korporasi lewat {YAS}

Latihan Praktik & Ringkasan Sesi

Pertemuan 8 · Membaca Fungsi `{YAS}` di Terminal Bloomberg